Der perpetual Contract SK Hynix bei Hyperliquid, xyz:SKHYNIX, fiel am Dienstag um 17,9% nach einem schlechten Kurs in Seoul. Insgesamt wurden etwa 57,4 Millionen USD an Long-Positionen über 960 Accounts liquidiert.
Hyperliquid hat diesen Markt weder eingerichtet noch betrieben. Trade.xyz hat dies unter dem Rahmenwerk HIP-3 getan. Dieser Unterschied entscheidet, wer den Preisfeed kontrolliert und wer dafür verantwortlich gemacht werden kann.
Was verursachte den SK Hynix-Perpetual-Absturz bei Hyperliquid?
Der Auslöser kam von NXT, einem alternativen südkoreanischen Börsenplatz, der im März 2025 startete. Dort wird von 8 bis 20 Uhr Ortszeit gehandelt. Die Korea Exchange, der Hauptmarkt, hat nur von 9 bis 15:30 Uhr geöffnet.
Diese zusätzlichen Handelsstunden sind jedoch wenig liquide. Eine ungewöhnliche vorbörsliche Order bewertete eine Aktie von SK Hynix dort mit 1.272.000 Won. Trader bei Hyperliquid berichteten von diesem Wert, den jedoch beide Unternehmen bislang nicht bestätigt haben.
Am Tag zuvor hatte die Aktie bei 1.785.000 Won geschlossen, wie Daten von Yahoo Finance zeigen. Dieser Kurs bedeutete somit einen Einbruch von 28,7%. Der Handel in Korea wurde unterbrochen.
Der Oracle des Contracts übernimmt laut Angaben von Trade.xyz Preise von externen Märkten, solange diese geöffnet sind. Dabei werden die Won-Preise zum aktuellen Wechselkurs in USD umgerechnet. Der fehlerhafte Kurs wurde so zur Referenz.
Der Zusammenhang wirkte zunächst plausibel. SK Hynix befand sich bereits in einem Ausverkauf im Bereich KI-Speicher und der allgemeine Kursrückgang am koreanischen Markt hatte den KOSPI an diesem Morgen um 8% gesenkt.
Warum fiel der Perpetual Contract um 17,9% und nicht um 28,7%?
Der Contract fiel deutlich weniger stark als der eigentliche Kurs. Das war so vorgesehen, nicht zufällig. Trade.xyz begrenzt, wie weit sich ein Markpreis bewegen darf, mit sogenannten „Discovery Bounds“.
Die veröffentlichte Spezifikation gibt xyz:SKHYNIX eine sofortige Begrenzung von 10% und erlaubt einen Reset. Zusammengenommen ergibt das ein festes Minimum von 19% unter dem Referenzkurs der Session. Die gemeldete Bewegung von 17,9% liegt knapp innerhalb dieses Bodens.
Einfach betrachtet hat der Schutzmechanismus funktioniert. Er hat fast 11 Prozentpunkte eines verfälschten Preises abgefangen. Zugleich wurde aber ein Rückgang um 19% erlaubt, wodurch Long-Positionen mit Hebel aufgelöst wurden.
On-Chain-Analysen des Accounts MarketsAlpha zählten 960 liquidierte Long-Accounts und etwa 17,3 Millionen USD an realisierten Verlusten. Danach wurden profitable Short-Positionen automatisch heruntergehebelt, was rund 10,8 Millionen USD auf 100 Accounts brachte. Weder Hyperliquid noch Trade.xyz haben diese Zahlen bislang bestätigt.
Eine Design-Entscheidung hat das Ausmaß noch erweitert. xyz:SKHYNIX läuft auf Cross Margin, während die Perpetual Contracts von Samsung und Hyundai auf derselben Plattform isoliert sind. Cross Margin ermöglicht es, dass ein verlierender Handel auf Sicherheiten aus anderen Positionen zugreift.
Warum Hyperliquid sagt, dass der SK Hynix Perp nicht ihr Markt ist
Ein Hyperliquid-Teammitglied, das als iliensinc schreibt, antwortete genervten Tradern im Discord des Projekts. Die Argumentation war sachlich, nicht abwehrend.
„Hyperliquid ist eine permissionless Blockchain. Unterschiedliche Teams können auf Hyperliquid Märkte einrichten und betreiben, wobei Hyperliquid nur als Infrastrukturebene dient… Das XYZ-Team untersucht den Vorfall und gibt ein Update, sobald ein Ergebnis vorliegt”, schrieb iliensinc, der unter diesem Pseudonym als Mitgründer und zentraler Entwickler von Hyperliquid bekannt ist.
HIP-3-Betreiber stellen den Markpreis, den Oracle und die externen Preisquellen selbst ein. Hyperliquid liefert nur eines der drei Elemente, die den Markpreis bestimmen.
Das gegebene Beispiel war direkt. Angenommen, der On-Chain-Median von letztem Handel, bestem Gebot und bestem Angebot liegt bei 100. Schiebt der Betreiber dann 150 und 151 ein, ist der Markpreis 150. Die Zahlen des Betreibers bestimmen den Kurs.
Kann Trade.xyz bestraft werden und würden Trader entschädigt?
Validatoren haben tatsächlich eine Möglichkeit. Die HIP-3-Regeln verlangen, dass Betreiber 500.000 HYPE als Sicherheit hinterlegen, was am Dienstag etwa 27,4 Millionen USD entsprach. Eine abstimmungsbasierte Entscheidung der Validatoren kann diesen Betrag verbrennen.
Zwei Klauseln zeigen auf diesen Vorfall. Slashing unterscheidet nicht zwischen böswilligem oder inkompetentem Muster. Es betrifft auch einen Deployer, der einem schlecht entworfenen Smart Contract regelkonform folgt.
Die schwierigere Klausel betrifft Trader. Der „geslashte“ Einsatz wird verbrannt und nicht an betroffene Nutzer verteilt. Selbst eine vollständige Strafe würde den 960 liquidierten Konten nichts zurückgeben.
Ein Schwellenwert erschwert zudem die Überprüfung. Validatoren prüfen Cross-Margin-Vermögenswerte automatisch, wenn sich der externe Kurs um mehr als 50% gegenüber dem Tagesbeginn verändert. Die Kursbewegung am Dienstag lag deutlich darunter.
Trade.xyz hat bisher weder eine nachträgliche Analyse noch einen Entschädigungsplan veröffentlicht. Allerdings gibt es drei Termine, die für den nächsten Monat wichtig sind:
- SK Hynix veröffentlicht am 29. Juli die Quartalszahlen, wodurch der koreanische Feed bei hohem Volumen durchläuft.
- Deployer müssen den 500.000-HYPE-Einsatz mindestens 183 Tage nach dem Start halten.
- Der Einsatz bleibt in einer sieben Tage langen Unstaking-Warteschlange weiterhin „slashbar“, daher bleibt das Zeitfenster für Validatoren-Maßnahmen offen.
Präzedenzfälle sprechen in beide Richtungen. Während der JELLY-Delisting-Kontroverse im März 2025 regulierte Hyperliquid Positionen zu einem ausgewählten Preis und sah sich Vorwürfen der Zentralisierung ausgesetzt. Jetzt argumentiert das Unternehmen genau umgekehrt, dass Eingriffe nicht seine Aufgabe sind. Unabhängige Teams haben zudem Hyperliquid-Märkte bereits eigenständig geschlossen und Positionen nach eigenen Kriterien abgerechnet.
Regulierungsbehörden beschäftigen sich bereits mit diesem Thema. Trade.xyz traf sich in diesem Monat mit SEC-Krypto-Regulierern, zusammen mit Hyperliquids Policy-Abteilung. Der HYPE-Token-Kurs lag am Dienstag bei etwa 54,82 USD, ein Rückgang um rund 9%.
Die offene Frage ist spezifischer als das generelle Orakelrisiko. Es geht darum, ob eine erlaubte Kursbewegung von 19% für eine solche Aktie angemessen ist. Eine einzelne Order in einer fast leeren Pre-Market-Session kann die Referenz bestimmen.
