Das gefragteste Thema in der künstlichen Intelligenz (KI) ist kein Chip und auch kein Chatbot, sondern ein Schuldschein. Morgan Stanley erwartet, dass KI-Unternehmen im Jahr 2026 insgesamt 570 Milliarden USD über den Anleihemarkt aufnehmen werden.
Nvidia und Kimi K3, das neue chinesische Modell von Moonshot AI, sorgen für Schlagzeilen. Doch letztlich bezahlen Pensionsfonds und Versicherungen dies alles im Hintergrund.
Morgan Stanley: Der KI-Anleihemarkt wird zur Gebührenmaschine
Das Geld bewegt sich so schnell wie nie zuvor. Bis zum 31. Mai wurden bis zu 236 Milliarden USD KI-Anleihen verkauft, was dem Vierfachen des Tempos vom Vorjahr entspricht, wie Forbes berichtet.
Morgan Stanley hat diese Entwicklung vorausgesehen. Nach Angaben von Bloomberg führte die Bank allein Ende 2025 Anleiheemissionen im KI-Bereich im Wert von 65 Milliarden USD an.
Die Belohnung: 2,3 Milliarden USD an Gebühren innerhalb von sechs Monaten, wie Daten von LSEG zeigen. Im Vorjahr waren es 1,4 Milliarden USD. Dieser Anstieg ließ Morgan Stanley an Goldman Sachs vorbeiziehen, nur noch hinter JPMorgan Chase.
Der Trick dabei: Die Kredite und langfristigen IT-Verträge der großen Tech-Unternehmen werden in Anleihen gebündelt, die auch vorsichtige Investoren erwerben.
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Googles Sicherheitsnetz und Metas versteckte Schulden
TeraWulf zeigt, wie das Modell funktioniert. Das Unternehmen war früher Bitcoin-Miner, baut heute aber KI-Rechenzentren. Mit dem Verkauf von Anleihen im Wert von 3,2 Milliarden USD konnte es Aufträge im Umfang von 10 Milliarden USD zu einer Rendite von 7,75 % erzielen.
Warum gibt es so viel Nachfrage nach einem Miner mit schwacher Bonität? Wegen Google. Eine Meldung bei der SEC zeigt, dass Google für Leasingverträge in Höhe von 3,2 Milliarden USD bürgt, die Mieter Fluidstack auf den TeraWulf-Campus in New York schuldet. Sollte Fluidstack nicht zahlen, springt Google ein. Im Gegenzug erhielt Google das Recht, etwa 14 % von TeraWulf zu erwerben.
Cipher Mining schloss eine ähnliche Vereinbarung ab. Das stärkte die Kurse von Miner-Aktien, die damit besser liefen als BTC.
Meta setzt diese Strategie in größerem Stil um. Morgan Stanley arrangierte 27 Milliarden USD für den Hyperion-Campus in Louisiana, das ist die bisher größte Privatkredit-Transaktion. Partner Blue Owl hält 80 %, sodass die Schulden nicht in Metas Bilanz erscheinen.
Anleiheinvestoren verlangen Geduld jetzt bezahlt
Die Käufer werden vorsichtiger. Im Februar kauften sie fast fünfmal so viele Anleihen von großen Tech-Unternehmen, wie angeboten wurden. Im Juli waren es weniger als doppelt so viele. Außerdem kostete die Versicherung von Oracles Schulden Ende 2025 so viel wie seit 2009 nicht mehr. Diese Nervosität passt zu den zunehmenden Warnungen vor einer KI-Blase.
Trotzdem werden die Ausgaben nicht zurückgehen. Für neue Rechenzentren werden bis 2028 rund 2,9 Billionen USD gebraucht, schätzt Morgan Stanley. Die liquiden Mittel der großen Tech-Konzerne decken davon nur die Hälfte ab.
Mit Anleihen wurden früher Eisenbahnen gebaut und in den 1990ern der Boom in der Telekommunikation finanziert. Jetzt entstehen damit KI-Strukturen. Jeder Chip und jeder Chatbot läuft letztlich auf geliehenem Geld. Wer den Preis für diese Schulden festsetzt, bestimmt, wie schnell die Zukunft kommt.
