Das Bitcoin Halving, das seit der Einführung von Bitcoin im Jahr 2009 fester Bestandteil des Protokolls ist, ist eine bewusste Entscheidung von Satoshi Nakamoto. Mit einer Obergrenze von 21 Millionen Bitcoin werden Bitcoin geschürft und Teilnehmer für die Verifizierung von Transaktionen belohnt. Das Halving, das etwa alle vier Jahre oder alle 210.000 Blöcke stattfindet, halbiert die Belohnung pro neuem Block (derzeit 6,25 Bitcoin) und verlangsamt so allmählich die Schaffung neuer Bitcoins bis zum Erreichen der Obergrenze im Jahr 2140. Die letzten drei Halvings fanden am 28. Januar 2012, am 9. Juli 2016 und am 11. Mai 2020 statt. Das vierte Halving ist für den 19. April 2024 vorgesehen.
Während diese Ereignisse kurzfristig das Interesse der Märkte wecken, hängen ihre langfristigen Auswirkungen von Faktoren wie der Marktnachfrage und den allgemeinen wirtschaftlichen Bedingungen ab. Dieser Bericht befasst sich mit den Auswirkungen des Bitcoin Halving auf den Kryptomarkt und untersucht seine Verbindungen zur globalen Finanzlandschaft. Durch die Bewertung des Potenzials und der Risiken von Bitcoin wollen wir die sich entwickelnde Rolle von Bitcoin als aufstrebende Anlageklasse beleuchten.
Bitcoin Halving Einfluss auf die Kryptomärkte
Investoren
Die Beobachtung vergangener Halvings zeigt, wie wichtig es für Anleger ist, Geduld zu haben und Gier zu vermeiden. Zwar erreicht Bitcoin nach jedem Halving ein neues Allzeithoch, aber die Zeit bis dahin wird immer länger und die Multiplikatoren immer niedriger. Nach dem ersten Halving dauerte es beispielsweise 371 Tage, bis Bitcoin ein Allzeithoch mit einem 100-fachen Multiplikator erreichte. Die folgenden Halvings dauerten 525 Tage bei einem 29-fachen und 546 Tage bei einem 7-fachen Multiplikator, wie die folgende Grafik zeigt.
| Days to reach ATH | Multiples | |
| First Halving | 371 | 100x |
| Second Halving | 525 | 29x |
| Third Halving | 546 | 7x |
Das Wachstum der Wallet-Adressen ist seit dem Start von Bitcoin bemerkenswert: Mehr als 50 Millionen Wallets haben ein Guthaben und mehr als 1 Million Wallets haben mehr als 1 Bitcoin. Die Anzahl der Wallets (mit einem Guthaben von mehr als 100 oder 1.000 Bitcoins) ist jedoch seit dem letzten Halving zurückgegangen.
Trader
Im Vorfeld des vierten Halvings gewinnen die Handelsaktivitäten an Dynamik. Das durchschnittliche tägliche Spot-Handelsvolumen von derzeit rund 25 Mrd. USD deutet auf einen aktiven Markt hin, liegt aber immer noch unter dem Niveau des letzten Bullenmarktes. Während das Spot-Handelsvolumen seit dem letzten Bärenmarkt allmählich ansteigt, bleibt der Bitcoin-Preis in der Nähe seines Allzeithochs. Es wird erwartet, dass die Vorfreude auf das bevorstehende Halving und die zunehmende Verbreitung von Kryptowährungen die Handelsaktivitäten weiter ankurbeln werden.
Das Bitcoin Halving führt zu neuen Narrativen im Ökosystem und erzeugt neue Nutzeraktivitäten. In der Vergangenheit hat sich die Anzahl der aktiven Bitcoin-Adressen vor jedem Halving stabilisiert und ist danach stark angestiegen. Dieses Mal liegt der Fokus auf dem Layer 2 (L2) von BTC und es wird erwartet, dass viele damit verbundene Projekte gestartet werden und zu einer neuen Welle des Nutzerwachstums beitragen.
In Erwartung des Halvings haben die Börsenbestände seit dem letzten Halving einen neuen Tiefstand erreicht und liegen derzeit bei 2,31 Millionen Bitcoin (11,02 % des Gesamtangebots), was auf einen nachlassenden Verkaufsdruck hindeutet.
Miner
Die Miner stehen vor Überlebensproblemen, was sich daran zeigt, dass die Bitcoin-Guthaben in ihren Wallets vor jedem Halving rapide abnehmen. Das nächste Halving, das für April 2024 erwartet wird, setzt einen Trend fort, der im vierten Quartal 2023 begann, als Miner kontinuierlich Bitcoin verkauften, was dazu führte, dass der aktuelle Bestand den höchsten Stand seit Juni 2021 erreichte.
Die Einnahmen der Miner hängen trotz der Senkung der Blockbelohnung stark von der Entwicklung des Bitcoin-Kurses ab. Glücklicherweise haben sich die Gesamteinnahmen durch den Anstieg des Bitcoin-Kurses seit dem letzten Bärenmarkt deutlich erholt.
Bitcoin Halving – Einblicke in die globale Finanzdynamik
Outperformance von Bitcoin unter den wichtigsten Anlageklassen
Die in der folgenden Grafik dargestellten historischen Renditen nach Anlageklasse von 2012 bis 2023 zeigen, dass Bitcoin in 9 von 12 Jahren die beste Performance erzielt hat. Trotz dieser Outperformance zeigt sich ein interessantes Muster: Bitcoin wird im zweiten Jahr nach dem Halving (z. B. 2014, 2018 und 2022) zur Anlageklasse mit der schlechtesten Performance. Dies unterstreicht die komplexe Dynamik der Bitcoin-Performance in der breiteren Finanzlandschaft.
Bitcoins starke Korrelation mit dem S&P
Über einen Zeitraum von einem Jahr weist Bitcoin eine hohe Korrelation (0,85) mit dem S&P 500 auf, während die Korrelation mit dem US-Dollar und dem Rohölpreis leicht negativ ist (siehe unten). Ende 2023 und Anfang 2024 sind die rollierenden 90-Tage-Korrelationen zwischen Bitcoin und wichtigen Anlageklassen wie Gold, S&P 500 und Core Bonds auf fast 1,0 gestiegen, was auf eine engere Beziehung hindeutet.
Geringere Volatilität des Bitcoin-Kurses
Trotz seiner historischen Volatilität hat die annualisierte 1-Jahres-Volatilität von Bitcoin einen klaren Abwärtstrend gezeigt. Dieser Trend ist auf die zunehmende Akzeptanz von Bitcoin bei institutionellen Anlegern zurückzuführen, was zu einer höheren Markteffizienz und damit zu einer geringeren Volatilität führt, wie die Grafik zeigt. Die sich verändernde Volatilität von Bitcoin macht es zu einer reiferen und stabileren Anlageklasse im Vergleich zu traditionellen Aktien und festverzinslichen Wertpapieren.
Bitcoin-ETFs verzeichnen starke Nettozuflüsse
Seit der Einführung von Bitcoin-Spot-ETFs an den US-Börsen am 11. Januar 2024 haben die zehn aufgelegten Bitcoin-ETFs zusammen in etwas mehr als einem Monat bemerkenswerte Nettozuflüsse von über 4,87 Milliarden US-Dollar verzeichnet. Eine Ausnahme bildete der GBTC von Grayscale, der in diesem Zeitraum kontinuierliche Abflüsse verzeichnete.
As illustrated in the graphs below, excluding Grayscale, other Bitcoin ETFs demonstrate consistent inflows, with standout performers being iShares Bitcoin Trust (IBIT) by BlackRock and Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) by Fidelity.
BTC-Eigentum wird schrittweise dezentralisiert
Insgesamt sind nun rund 30 % des gesamten Bitcoin-Angebots identifiziert. Darunter befinden sich Börsen wie Binance, Bitfinex und Coinbase, die zusammen mehr als 1,8 Millionen BTC halten, was mehr als 8,8 % des gesamten Bitcoin-Angebots ausmacht. Öffentliche Unternehmen halten insgesamt etwa 385.000 BTC, wobei MicroStrategy 190.000 BTC hält, was 0,9 % des Bitcoin-Angebots entspricht. Institutionelle Fonds haben mit über 850.000 BTC ebenfalls eine große Anzahl an BTC angehäuft, wobei der Grayscale Bitcoin Trust mit über 450.000 BTC der größte Besitzer ist.
Institutionelle Fonds setzen verstärkt auf Kryptowährungen
Derivate sind sowohl für Investoren als auch für Spekulanten ein wichtiges Instrument im Bereich des Krypto-Engagements und der Absicherung. Während der Markt in den letzten Jahren von Futures dominiert wurde, ist seit dem zweiten Quartal 2023 eine deutliche Verschiebung zu beobachten. Der Anstieg des Open Interest der Optionen, der den der Futures übertrifft, ist ein Zeichen für eine sich verändernde Landschaft. Die erwartete positive Entwicklung der Aktivitäten auf dem Derivatemarkt wird auf das bevorstehende Halving und die zunehmende Verbreitung von Kryptowährungen zurückgeführt, die nicht nur Privatanleger, sondern auch institutionelle Fonds betrifft.
Optimierung der Portfolio-Performance mit Bitcoin-Allokation
Das CoinEx-Forschungsteam hat einen Backtest durchgeführt, bei dem die Performance eines traditionellen 60/40-Portfolios mit verschiedenen Bitcoin-Allokationsszenarien verglichen wurde. Die Ergebnisse zeigten deutlich, dass die Beimischung von Bitcoin selbst im einstelligen Prozentbereich nicht nur die Aktienkurve, sondern vor allem die risikoadjustierte Rendite des Portfolios deutlich verbessern würde. Die detaillierte Analyse ist in der folgenden Tabelle dargestellt.
Risikodiversifikation ist der Schlüssel zum Portfoliomanagement. Die Backtest-Ergebnisse zeigen, dass bereits eine 1%ige Allokation in Bitcoin die risikoadjustierte Rendite oder Sharpe Ratio des Portfolios verbessern kann. Eine Allokation von 5 % in Bitcoin führt zu einer weiteren Verbesserung der Sharpe Ratio, die Auswirkungen auf die Volatilität des Portfolios oder den maximalen Drawdown sind jedoch begrenzt.
Krypto-Regulierung wird formalisiert
Länder auf der ganzen Welt haben unterschiedliche Einstellungen zu Kryptowährungen, einschließlich Bitcoin. Einige, wie die USA, Kanada und Brasilien, behandeln Kryptowährungen als gesetzliches Zahlungsmittel und bieten einen soliden Regulierungsrahmen, der mehr Transparenz und Schutz für Kryptowährungsinvestoren bietet. Im Gegensatz dazu haben Länder wie der Iran und Russland einige Beschränkungen für Kryptowährungen erlassen. In Asien hat Hongkong in den vergangenen Jahren eine kryptofreundliche Politik und Regulierung eingeführt, was darauf hindeutet, dass der Grad der staatlichen Anerkennung in diesem Bereich allmählich zunimmt.
Fazit
Der Einfluss von Bitcoin auf die globalen Kryptowährungs- und Finanzmärkte ist tiefgreifend und komplex. Historische Analysen zeigen, dass Halvings immer wieder die Aufmerksamkeit der Märkte auf sich ziehen und Bitcoin zu neuen Preishöchstständen treiben. Die beobachtete Verlangsamung des Tempos und des Wachstumsmultiplikators dieser Anstiege unterstreicht jedoch die sich entwickelnde Natur der Kryptowährungslandschaft. Der Anstieg der Wallets mit Guthaben und der Rückgang der Anzahl der Wallets deuten auf eine breitere Akzeptanz von Kryptowährungen hin.
Überdies dienen die Halvings als Katalysator für neue Narrative, ein erhöhtes Nutzerengagement und die Initiierung damit verbundener Projekte, was zum weiteren Wachstum des Bitcoin-Ökosystems beiträgt. Dieses dynamische Umfeld spiegelt die Reifung und Expansion des Kryptowährungsraums wider.
Auf den globalen Finanzmärkten ist die Entwicklung von Bitcoin eng mit der globalen Liquidität verbunden, weist eine bemerkenswerte Korrelation mit anderen Anlageklassen auf und wird von institutionellen Anlegern zunehmend akzeptiert. Trotz regulatorischer Hürden gewinnt Bitcoin zunehmend an Anerkennung und Investitionen durch institutionelle Fonds und festigt seine Position als legitimer und einflussreicher Akteur in der Finanzlandschaft. Die vielschichtige Dynamik des Einflusses von Bitcoin unterstreicht seine Rolle als transformative Kraft, die sowohl die Kryptowährung als auch die globale Finanzwelt prägt.
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