Der Bitcoin-Kurs hat sich nach seinen Tiefs im Februar bei etwa 62.530 USD deutlich um 18 Prozent erholt und stieg in dieser Woche kurzzeitig bis auf 74.150 USD. In den Schlagzeilen wird dies als Comeback bezeichnet. Die On-Chain-Daten erzählen jedoch eine andere Geschichte.
Die On-Chain-Analysen von BeInCrypto und der aktuelle Week On-Chain-Report von Glassnode, der in dieser Woche veröffentlicht wurde, zeigen: Der Markt befindet sich eher in einer Phase der Verteilung nach einer Erholung als in der Vorbereitung auf eine neue bullische Bewegung.
Das Profitsignal erinnert an einen Bärenmarkt
Das deutlichste Warnsignal kommt vom Net Realized Profit/Loss von Bitcoin. Dieses Maß zeigt die Differenz zwischen realisierten Gewinnen und Verlusten.
Seit Anfang Januar liegt dieser Indikator im negativen Bereich, was bedeutet, dass mehr Wert auf der Chain vernichtet als geschaffen wird. Das Muster ähnelt zwei wichtigen Phasen in der Geschichte von Bitcoin: den Wochen vor dem Bitcoin-Kurs-Einbruch im Mai 2022 und den Monaten vor dem Zusammenbruch im November 2018.
Beide längeren Verlustphasen gingen heftigen Kursverlusten voraus, nicht Erholungen.
Was dieses Signal besonders macht, ist, dass es auch während der Kurserholung bestehen bleibt. Bewegungen ohne einen gleichzeitigen Anstieg des Net Realized Profit halten meist nicht lange an.
Es gibt zudem eine technische Ebene, die die Warnung verstärkt. Der Relative Strength Index (RSI), der das Momentum misst, zeigte zwischen dem 9. Dezember und dem 4. März eine verborgene bärische Divergenz. Während der Bitcoin-Kurs ein tieferes Hoch gebildet hat, erreichte der RSI im gleichen Zeitraum ein höheres Hoch.
Wenn das Momentum zunimmt, aber der Kurs schwächer wird, deutet das meistens darauf hin, dass der Anstieg keine starke Nachfrage hat – ein stiller Hinweis darauf, dass die Verkäufer weiter das Sagen haben.
Der Week On-Chain-Report von Glassnode untermauert diese Einschätzung. Das sogenannte Supply Profitability State Signal, das den Prozentanteil der Bitcoin im Umlauf misst, die aktuell mit Buchgewinn gehalten werden, ist unter eine wichtige Schwelle gefallen.
Mit etwa 57 Prozent des Angebots im Gewinn liegt der aktuelle Wert in einer Zone, die in der Vergangenheit oft zu Beginn längerer Bärenmärkte auftrat – besonders im Mai 2022 und im November 2018.
Das sind die gleichen Zeiträume, die bei der 30-Tage-Durchschnittsanalyse von BeInCrypto zum Net Realized Profit/Loss als nächste historische Parallelen zu den heutigen On-Chain-Bedingungen auftauchen. Zwei verschiedene Kennzahlen und Methoden führen zur gleichen Schlussfolgerung.
Kurzfristige Anleger verkaufen während des Kursanstiegs
Das Realized Price by Age-Kriterium von Glassnode misst den durchschnittlichen Kaufpreis von Bitcoin, gegliedert danach, wann die Coins zuletzt auf der Chain bewegt wurden.
Für die Gruppe, die in den vergangenen ein bis vier Wochen gekauft hat, liegt die Basis aktuell bei etwa 70.000 USD. Dadurch entsteht zwischen 68.500 und 71.500 USD eine natürliche Verkaufszone, in der neue Käufer fast beim Einstiegskurs sind und eher verkaufen, statt auf weitere Gewinne zu warten.
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Auch die HODL-Wave-Analyse von BeInCrypto — eine Kennzahl, die zeigt, wie lange Bitcoin nicht bewegt wurden, und somit Aufschluss gibt, welche Gruppen eher akkumulieren oder abstoßen — bestätigt diese Entwicklung.
Am 19. Februar, als Bitcoin bei etwa 67.000 USD gehandelt wurde, hielt die 1-Woche-bis-1-Monat-Gruppe 6,20 Prozent des Umlaufs. Am 5. März, bei etwa 70.880 USD Bitcoin-Kurs, waren es nur noch 4,54 Prozent. Das Angebot wandert also in andere Hände, während der Kurs steigt. Das ist keine Akkumulation, sondern eine Verteilung in einen Kurssprung hinein.
Der Markt für Derivate zeigt ein ähnliches Bild. Das Open Interest — der Gesamtwert der offenen Futures und Perpetual-Verträge auf den Börsen — steigt, wenn neues Kapital in gehebelte Positionen fließt. Zurzeit liegt dieser Wert bei etwa 24,29 Milliarden USD. Das ist weniger als die Hälfte der mehr als 47 Milliarden USD, die während des Anstiegs im Juli 2025 auf den bisherigen Höchstständen erreicht wurden.
Auch der Week On-Chain-Report von Glassnode zeigt dieses Muster mit Hilfe der Daten zur Perpetual Directional Premium. Diese Kennzahl misst die Tendenz der Finanzierungsraten bei Perpetual Futures, um den Anteil gehebelter Long- und Short-Positionen zu schätzen.
Diese Kennzahl bleibt weiterhin niedrig, was bestätigt, dass spekulative Long-Positionen momentan nicht vorhanden sind. Es gibt derzeit keine breitere Community, die diesen Kursanstieg unterstützt. Das belastet die bullische Stimmung deutlich. Andererseits weckt es aber auch Hoffnungen auf eine Entschuldung, da starker Hebel in früheren Rallyes oft zu Schwierigkeiten geführt hat.
Wichtige Bitcoin-Kursmarken, die diesen Trade bestimmen
Die unmittelbare Widerstandszone für den Bitcoin-Kurs liegt zwischen 74.770 USD und 75.700 USD, also eher im Bereich um 75.000 USD.
Im Bereich von 75.000 USD konzentriert sich rund 2,3 Mrd. USD an negativem Gamma, davon beziehen sich etwa 1,8 Mrd. USD allein auf den Verfall am 27. März.
Bei negativem Gamma sind Optionshändler gezwungen, zu kaufen, wenn der Kurs steigt, und zu verkaufen, wenn er fällt. Es ähnelt einem dealergetriebenen Short Squeeze. Hier kommt das Kaufinteresse nicht von Tradern, sondern durch das automatische Hedging der Optionshändler. Wenn sich der Kurs dem Strike nähert, müssen Händler immer mehr kaufen, was die Bewegung in Richtung 75.000 USD verstärkt.
In diesem Fall zieht dieser Mechanismus den Kurs in Richtung 75.000 USD. Laut dem Report von Glassnode ist das die Schlüsselzone, die den Kurs aktuell anzieht.
Doch sobald dieses Niveau erreicht ist, haben die Optionshändler, die bisher aus Absicherungsgründen gekauft haben, keinen Grund mehr zu kaufen. Die mechanische Nachfrage verschwindet. Wenn dann keine neue organische Nachfrage einsetzt, bleibt der Kurs meist stehen oder kehrt deutlich um. Um die Marktsituation grundlegend zu verändern, sind Tagesschlusskurse über beiden Niveaus erforderlich.
Das Niveau bei 72.150 USD ist der erste Widerstand, der momentan getestet wird.
Auf der Unterseite ist der Bereich zwischen 68.640 USD und 70.090 USD die entscheidende Unterstützungszone. In dieser Spanne liegt auch laut Glassnode die Schwelle für kurzfristige Halter. Hier könnten Käufer, die kürzlich eingestiegen sind und aktuell Verluste haben, wahrscheinlich kapitulieren, falls der Preis auf diese Zone zurückfällt. Solange der Bitcoin-Kurs Tagesschlusskurse über 68.640 USD hält, können taktische Erholungen weiter Bestand haben.
Fällt der Kurs darunter, rücken 67.200 USD und 65.410 USD als nächste logische Kursziele in den Fokus. Ein dauerhafter Rückgang unter 68.640 USD bei Tagesschluss eröffnet zudem den Weg zum Tief bei 62.520 USD. Das wäre das schlechteste Szenario, falls die Verkäufe deutlich zunehmen.
