Die Bitcoin-Akkumulationen durch Unternehmen gewinnt zunehmend an Fahrt, aber könnte dies vielleicht den nächsten Bärenmarkt auslösen? Immer mehr Firmen stocken ihre Finanzreserven mit der Kryptowährung auf und erhoffen sich Wertsteigerung, Diversifikation und einen Schutz gegen Inflation.
Allerdings sind nicht alle Strategien zur Bitcoin-Akquisition gleich. Wenn ein Unternehmen BTC hält, ohne ausreichende Ressourcen oder Größe, kann es während längerer Bärenmärkte zusammenbrechen. Eine Kettenreaktion könnte den Abwärtsdruck verstärken und katastrophal sein.
Institutionelle Bitcoin-Adoption: Droht der nächste Bärenmarkt?
Die institutionelle Bitcoin-Adoption nimmt weltweit zu. Daten zeigen, dass sich die Bitcoin-Bestände seit 2024 verdoppelt haben. Öffentliche Unternehmen besitzen nun über 4 Prozent des gesamten Bitcoin-Angebots.
Interessanterweise zeigt dieser Anstieg auch eine Erweiterung der Gründe für den Erwerb.
Einige Unternehmen, insbesondere Strategy (ehemals MicroStrategy), verfolgen bewusst eine Strategie, um ein Bitcoin-Treasury-Unternehmen zu werden. Diese Strategie war erfolgreich für Strategy, deren Bestand 53 Prozent der gesamten Unternehmensbestände ausmacht, mit über 580.000 BTC.
Andere Firmen, wie GameStop oder PublicSquare, haben einen anderen Ansatz gewählt und setzen auf Exposition statt aggressive Ansammlung. Diese Strategie ist optimal für Firmen, die einfach BTC zu ihren Bilanzen hinzufügen möchten, während sie sich auf ihr Kerngeschäft konzentrieren.
Solche Initiativen bergen weit weniger Risiko als Unternehmen, deren Kerngeschäft ausschließlich Bitcoin hält.
Allerdings hat der Trend, Bitcoin zu den Finanzreserven hinzuzufügen, tiefgreifende Auswirkungen auf die Unternehmen und die Zukunft von Bitcoin.
Erfolgreiche Bitcoin-Treasury-Unternehmen
Ein erfolgreiches Bitcoin-Treasury-Unternehmen zu bauen, erfordert mehr als nur aggressives Bitcoin-Kaufen. Wenn das einzige Ziel eines Unternehmens das Halten von Bitcoin ist, wird es ausschließlich nach dem Wert seiner Bitcoin bewertet.
Um Investoren dazu zu bringen, ihre Aktien zu kaufen, anstatt direkt Bitcoin zu halten, müssen diese Unternehmen Bitcoin selbst übertreffen und eine Prämie, bekannt als Multiple on Net Asset Value (MNAV), erreichen.
Anders gesagt, sie müssen den Markt davon überzeugen, dass ihre Aktie mehr wert ist als die Summe ihrer Bitcoin-Bestände.
Strategy setzt dies um, indem es Investoren überzeugt, dass sie durch den Kauf von MSTR-Aktien nicht nur eine feste Menge Bitcoin erwerben. Stattdessen investieren sie in eine Strategie, bei der das Management aktiv daran arbeitet, die Menge an Bitcoin pro Aktie zu erhöhen.
Wenn Investoren glauben, dass MicroStrategy seine Bitcoin pro Aktie kontinuierlich steigern kann, zahlen sie eine Prämie für diese doppelte Fähigkeit.
Das ist jedoch nur ein Teil der Gleichung. Wenn Investoren an dieses Versprechen glauben, muss Strategy liefern, indem es Kapital beschafft, um mehr Bitcoin zu kaufen.
MNAV-Prämie erreichen
Ein Unternehmen kann nur eine MNAV-Prämie erzielen, wenn es die Gesamtmenge an Bitcoin erhöht, die es hält. Strategy tut dies, indem es wandelbare Schulden ausgibt, die es ihm ermöglichen, zu niedrigen Zinssätzen Geld zu leihen.
Es nutzt auch At-The-Market (ATM) Aktienangebote, indem es neue Aktien verkauft, wenn ihre Aktien zu einer Prämie gegenüber dem zugrunde liegenden Bitcoin-Wert gehandelt werden. Dies ermöglicht es Strategy, mehr Bitcoin pro eingesammeltem US-Dollar zu erwerben als bestehende Aktien, was den Bitcoin pro Aktie für aktuelle Inhaber erhöht.
Dieser sich selbst verstärkende Zyklus—bei dem eine Prämie effiziente Kapitalbeschaffung ermöglicht, die mehr Bitcoin finanziert und die Erzählung stärkt—hilft, die erhöhte Aktienbewertung über die direkten Bitcoin-Bestände von Strategy hinaus aufrechtzuerhalten.
Ein solcher Prozess birgt jedoch mehrere Risiken. Für viele Unternehmen ist das Modell direkt nicht nachhaltig. Selbst ein Pionier wie Strategy erlebte erhöhten Stress, als der Bitcoin-Kurs fiel.
Trotzdem haben über 60 Unternehmen bereits im ersten Halbjahr 2025 eine Bitcoin-Ansammlungsstrategie übernommen. Mit zunehmender Zahl werden neue Treasury-Unternehmen den damit verbundenen Risiken noch stärker ausgesetzt sein.
Bitcoin & Bärenmarkt: Herausforderungen für kleinere Unternehmen
Im Gegensatz zu Strategy fehlt den meisten Unternehmen die Größe, der etablierte Ruf und der „Guru-Status“ eines Unternehmensführers wie Michael Saylor. Diese Eigenschaften sind entscheidend, um das Vertrauen der Investoren zu gewinnen und zu halten, das für eine Prämie erforderlich ist.
Sie haben auch nicht die gleiche Kreditwürdigkeit oder Marktmacht. Kleinere Akteure werden wahrscheinlich höhere Zinssätze auf ihre Schulden haben und restriktivere Auflagen erfüllen müssen, was die Schulden teurer und schwerer zu verwalten macht.
Wenn ihre Schulden in einem Bärenmarkt durch Bitcoin besichert sind, kann ein Kursrückgang schnell Margin Calls auslösen. Während einer längeren Abwärtsphase wird die Refinanzierung fälliger Schulden für bereits überlastete Unternehmen extrem schwierig und kostspielig.
Wenn diese Unternehmen ihre Hauptaktivitäten ausschließlich auf den Erwerb von Bitcoin verlagert haben, haben sie keine alternative Geschäftsbasis, die einen stabilen und separaten Cashflow generiert. Sie sind vollständig abhängig von Kapitalerhöhungen und der Wertsteigerung des Bitcoin-Kurses.
Wenn mehrere Unternehmen gleichzeitig diesen Schritt machen, können die Folgen für den größeren Markt dramatisch negativ ausfallen.
Geht die Unternehmens-Bitcoin-Adoption ein „Todesrisiko“ ein?
Wenn viele kleinere Firmen eine Strategie zur Bitcoin-Akkumulation verfolgen, können die Marktfolgen in einem Abschwung schwerwiegend sein. Fällt der Bitcoin-Kurs, könnten diese Unternehmen keine Optionen mehr haben und gezwungen sein, ihre Bestände zu verkaufen.
Dieser weit verbreitete, notleidende Verkauf würde ein enormes Angebot in den Markt einbringen und den Abwärtsdruck erheblich verstärken. Wie während des Krypto-Winters 2022 zu sehen war, können solche Ereignisse eine „reflexive Todesspirale“ auslösen.
Der erzwungene Verkauf durch ein notleidendes Unternehmen kann den Bitcoin-Kurs weiter nach unten treiben und erzwungene Liquidationen für andere Firmen in ähnlicher Lage auslösen. Ein solcher negativer Rückkopplungseffekt kann einen beschleunigten Marktrückgang provozieren.
In der Folge könnten stark publizierte Misserfolge das Vertrauen der Investoren insgesamt schädigen. Diese „Risk-off“-Stimmung könnte zu weit verbreitetem Verkauf anderer Kryptowährungen führen, aufgrund von Marktkorrelationen und einer allgemeinen Flucht in Sicherheit.
Ein solcher Schritt würde auch unweigerlich die Regulierungsbehörden alarmieren und Investoren abschrecken, die in Bitcoin investieren wollten.
Mehr als Strategie: Die Risiken, alles auf Bitcoin zu setzen
Die Position von Strategy als Bitcoin-Treasury-Holding-Unternehmen ist einzigartig, da es ein Vorreiter war. Nur wenige Unternehmen können mit Saylors Ressourcen, Markteinfluss und Wettbewerbsvorteil mithalten.
Die mit einem solchen Plan verbundenen Risiken sind vielfältig und können, wenn sie sich verbreiten, dem größeren Markt schaden. Wenn mehr börsennotierte Unternehmen Bitcoin zu ihren Bilanzen hinzufügen, müssen sie sorgfältig entscheiden, ob sie sich etwas aussetzen oder alles auf eine Karte setzen wollen.
Wenn sie sich für Letzteres entscheiden, müssen sie die Konsequenzen vorsichtig und gründlich abwägen. Obwohl der Bitcoin-Kurs derzeit auf Allzeithochs ist, ist ein Bärenmarkt nie ganz ausgeschlossen.
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