Der weltweit größte Vermögensverwalter, BlackRock, hat Auszahlungen für Investoren in einem seiner wichtigsten Private-Credit-Fonds begrenzt. Zuvor gab es viele Rückgabeanfragen, die die internen Grenzen überschritten haben.
Zwar betrifft dies ein traditionelles Finanzprodukt (TradFi), doch der Druck auf die Liquidität könnte auch Auswirkungen auf den Bitcoin-Kurs und den Krypto-Markt haben.
BlackRock begrenzt Auszahlungen: Nachfrage nach Rückgaben steigt stark
BlackRocks 26 Milliarden USD schwerer HPS Corporate Lending Fund hat Auszahlungen eingeschränkt. Laut Financial Times liegt das daran, dass Investoren Rückgaben im Wert von etwa 1,2 Milliarden USD verlangten, was 9,3 Prozent des Nettoinventarwerts des Fonds im Quartal entspricht.
Der halbliquide Fonds erlaubt aber nur Rückgaben in Höhe von 5 Prozent pro Quartal. Deshalb genehmigt die Firma etwa 620 Millionen USD an Auszahlungen und verschiebt die restlichen Rückgabeanfragen der Investoren.
Private-Credit-Fonds wie das HPS-Produkt investieren normalerweise in Unternehmenskredite, die selten auf offenen Märkten gehandelt werden.
Folglich setzen diese Fonds Begrenzungen bei Auszahlungen (‚Gates‘), damit Investoren nicht mehr Geld abziehen können, als mit den zugrundeliegenden Vermögenswerten möglich ist.
Diese Entscheidung fällt in eine Zeit, in der die gesamte Private-Credit-Branche unter Druck steht, weil Investoren diese Anlageklasse neu bewerten. Kürzlich berichtete BeInCrypto, dass auch Blue Owl Rückgaben bei einem Retail-Fonds angepasst hat.
Wie im Fall von BlackRock lag dies auch bei Blue Owl an gestiegener Nachfrage nach Rückgaben.
Einige Fonds sahen in letzter Zeit mehr Rückgabeanfragen, da Bedenken hinsichtlich der Kreditqualität und sinkender Renditen bestehen.
Ein ähnlicher Fonds von Blackstone bearbeitete kürzlich Rückgabeanfragen in Rekordhöhe – sie entsprachen 7,9 Prozent der Anteile. Am Ende wurden aber alle Rückgaben durchgeführt.
Die Nachricht über das Auszahlungslimit bei BlackRock führte zu einer schnellen Reaktion am Markt. Die Aktien der Vermögensverwaltung fielen Berichten zufolge zum Handelsstart um etwa sechs Prozent, nachdem Gerüchte über die Begrenzungen bekannt wurden.
Liquiditätsstress bedroht Krypto-Märkte – das solltest du jetzt wissen
Obwohl die Auszahlungssperre einen Private-Credit-Fonds betrifft, reichen die Folgen weit über die TradFi-Welt hinaus.
„Wenn Giganten wie BlackRock die Gates bei Private-Fonds schließen, zeigt das eine Liquiditätskrise. Investoren, die im Private Credit feststecken, könnten ihre liquiden Werte – Bitcoin und ETH – verkaufen, um an anderer Stelle Geld zu bekommen“, schrieb Investor Paul Barron.
Mit anderen Worten: Wenn Investoren kein Geld aus illiquiden Private-Credit-Anlagen abziehen können, greifen sie vielleicht auf Vermögenswerte zurück, die sie sofort an öffentlichen Märkten verkaufen können.
Zu dieser Gruppe zählen immer öfter auch Kryptowährungen wie Bitcoin und Ethereum.
Ein solches Verhalten zeigte sich bereits in vergangenen Krisen an den Finanzmärkten. Damals verkauften Investoren ihre liquiden Anlagen wie Aktien, Gold und Krypto, um Margin Calls oder den eigenen Liquiditätsbedarf zu erfüllen.
Gleichzeitig befürchten einige Analysten, dass diese Auszahlungslimits auf größere Probleme an den Finanzmärkten hindeuten könnten.
„Das ist ein deutliches Warnsignal. Etwas Großes steht bevor“, sagte Marktanalyst Jacob Kinge.
Neue Diskussion zwischen CeFi und DeFi entfacht
Neben möglichen Folgen für die Liquidität hat das Geschehen auch die Diskussion um die Vor- und Nachteile von TradFi- und DeFi-Strukturen neu entfacht.
Barron meinte, Private-Credit-Fonds zeigen die Risiken zentralisierter Finanzsysteme. Investoren sind hier auf die Entscheidung der Manager angewiesen, wann Kapital abgezogen werden darf.
„Im Private Credit sind Sie dem Gate des Fondsmanagers ausgeliefert“, sagte er. „Bei DeFi ist die Liquidität meist transparent und durch Code geregelt.“
DeFi-Protokolle, die auf Blockchain-Netzwerken laufen, setzen häufig auf automatisierte Liquiditätspools. Hier sind die Auszahlungsregeln öffentlich einsehbar und werden von Smart Contracts bestimmt – nicht von Fondsmanagern.
Institutionelle Krypto-Narrative könnten an Bedeutung gewinnen
Trotz kurzfristiger Risiken durch verkaufsgetriebene Liquiditätsprobleme könnte Stress im TradFi-Bereich langfristig das Argument für eine Blockchain-basierte Finanzinfrastruktur stärken.
Zeiten eingeschränkter Liquidität auf traditionellen Märkten erhöhen oft das Interesse an Alternativen, die mehr Transparenz, technische Steuerbarkeit und Zugang rund um die Uhr versprechen. Instabile Märkte könnten zudem die Entwicklung neuer institutioneller Krypto-Produkte beschleunigen.
Momentan zeigt sich jedoch, wie eng die globalen Finanzmärkte miteinander verbunden sind.
Sogar eine Auszahlungssperre bei einem Private-Credit-Fonds kann Auswirkungen auf Krypto-Händler haben, die die Liquiditätsströme im gesamten Finanzsystem beobachten.
