Die Circle Internet Group (CRCL) fiel am 24. März um 20%, nachdem im Entwurf des Clarity Act ein Verbot passiver Erträge auf Stablecoins aufgenommen wurde. Dadurch verschwanden schätzungsweise 4,6 Milliarden USD an Marktwert.
Diese Kursverluste erfolgten, als drei Faktoren Circle gleichzeitig trafen. Ein Ertragsverbot verunsicherte Investoren, Konkurrent Tether (USDT) kündigte eine Big-Four-Prüfung an, und 16 USDC-Geschäftswallets wurden eingefroren.
Das bewirkt der Clarity Act wirklich
Der Digital Asset Market Clarity Act liegt seit Januar im Bankenausschuss des Senats auf Eis. Streitpunkt ist, ob Halter von Stablecoins passive Erträge bekommen können.
Am 20. März gaben die Senatoren Thom Tillis (R-NC) und Angela Alsobrooks (D-MD) eine Einigung mit dem Weißen Haus bekannt. Der Entwurf des Gesetzestextes erreichte die wichtigsten Akteure der Branche am Montag.
Das Verbot untersagt es Plattformen, Börsen und Brokern, Erträge auf Stablecoin-Guthaben anzubieten. Lediglich belohnungsbasierte Erträge, die an Transaktionen oder Governance gebunden sind, bleiben erlaubt. Die SEC, CFTC und die Treasury haben 12 Monate Zeit, Regeln gegen Umgehung festzulegen.
Banken hatten sich sehr stark für dieses Ergebnis eingesetzt. Die American Bankers Association argumentierte, dass Programme zur Stablecoin-Rendite Billionen an Einlagen bedrohen.
Mizuho-Analyst Dan Dolev warnte, das Verbot könnte Circle kurzfristig wichtige Anwendungsfälle nehmen. Coinbase (COIN) verlor aus Solidarität etwa 10%, weil stablecoin-bezogene Einnahmen rund 20% des Gesamtumsatzes ausmachen.
Das Gegenargument: Überraschende Einsichten
Circle erzielt 96% seiner Einnahmen mit Zinsen auf die USDC-Reserven (USD Coin) im dritten Quartal 2025. Dieser Wert lag laut S-1 Bericht seit 2022 stets zwischen 95% und 99%. Diese Reserven liegen zum großen Teil in US-Staatsanleihen.
Der Clarity Act betrifft diese Einnahmen nicht. Er verbietet lediglich, Erträge an Nutzer weiterzugeben. Circle selbst vereinnahmt weiterhin alle Zinseinnahmen aus den Reserven.
Vor diesem Gesetzentwurf stand Circle immer mehr unter Druck, Einnahmen aus den Reserven an Halter weiterzugeben. DeFi-Protokolle, die passive APY auf USDC anbieten, haben diese Erwartung verstärkt. Das Ertragsverbot nimmt diesen Druck nun komplett weg.
Analyst Simon Dedic widersprach der bärischen Einschätzung.
„Das ist massiv bullisch für Circle. Ihr gesamtes Geschäftsmodell basiert darauf, die durch ihren USDC-Bestand erzielten Erträge selbst zu behalten. Der Clarity Act verschafft ihnen im Grunde einen regulatorischen Schutzwall…”, schrieb Dedic.
Die frühere Fox-Journalistin Eleanor Terrett wies darauf hin, dass das Verbot passiver Erträge schon seit Monaten öffentlich bekannt war. Die heftige Marktreaktion überraschte daher viele Beobachter.
Tether, ARK und eingefrorene Wallet
Währenddessen gab Tether bekannt, dass erstmals ein Big-Four-Wirtschaftsprüfungsunternehmen einen vollständigen, unabhängigen Audit durchführt. Der Name des Unternehmens wurde nicht genannt. Die Marktkapitalisierung von USDT liegt derzeit bei mehr als 184 Milliarden USD.
Circle hatte sich jahrelang als die transparentere Alternative dargestellt. Tether setzte bisher nur auf Quartalsbescheinigungen von BDO Italia. Eine abgeschlossene Big Four-Prüfung würde den Vertrauensvorsprung von Circle deutlich schmälern.
Tether-Finanzchef Simon McWilliams sagte, das Unternehmen wurde in einem Wettbewerbsverfahren ausgewählt. Die Prüfung umfasst Vermögenswerte, Verbindlichkeiten und interne Kontrollen.
ARK Invest verkaufte am 20. März CRCL-Aktien im Wert von 5,9 Millionen USD, vier Tage bevor der Entwurf öffentlich durchgesickert ist. Der Zeitpunkt sorgte für Diskussionen.
Allerdings kaufte ARK am 24. März nach dem Kurseinbruch wieder CRCL-Aktien im Wert von 16,3 Millionen USD. Dieser Richtungswechsel deutet auf eine Portfolio-Umschichtung, nicht auf eine klare Investition.
Unabhängig davon berichtete der On-Chain-Ermittler ZachXBT, dass Circle USDC-Guthaben in 16 Hot Wallets eingefroren hat. Diese Wallets gehörten Börsen, Casinos und Forex-Unternehmen.
Die Blockierung erfolgte im Zusammenhang mit einem nicht öffentlich bekannten US-Zivilverfahren. ZachXBT kritisierte, dass Circle die Wallets nicht ausreichend geprüft habe. Der Vorfall verstärkte das negative Sentiment und belebte die Debatte um die Zentralisierung von USDC neu.
Der Clarity Act ist noch kein Gesetz. Die Bearbeitung durch den Bankenausschuss des Senats ist für Ende April geplant. Aspekte rund um DeFi sind weiterhin offen.
DeFi-Protokolle arbeiten bereits daran, Belohnungen so umzugestalten, dass sie den aktivitätsbasierten Vorgaben entsprechen. Ob USDC auch ohne passive Erträge Nachfrage schaffen kann, wird zeigen, ob der 24. März eine Überreaktion war oder der Beginn einer längeren Neubewertung.
