Das in New York ansässige Unternehmen Culper Research, hat bekannt gegeben, dass es gegen Ethereum (ETH) und damit verbundene Aktien wie BitMine (BMNR) wettet.
Diese Offenlegung kommt in einer Zeit, in der der Ethereum-Kurs stark schwankt. Dies spiegelt die allgemein hohe Volatilität am Markt wider und stellt das Vertrauen der Anleger auf die Probe.
Warum Culper auf fallende ETH-Kurse setzt
In einem aktuellen Bericht mit dem Titel „Ethereum (ETH USD): Was Vitalik weiß und Tom Lee nicht weiß” erklärt Culper Research, dass das Fusaka-Upgrade im Dezember 2025 die Token-Ökonomie von Ethereum negativ beeinflusst hat.
„Wir sind short auf Ether (ETH USD). Wir glauben, dass das Fusaka-Upgrade im Dezember 2025 die ETH-Tokenomics verschlechtert hat. Vitalik verkauft, während bullische Investoren wie Tom Lee die neue Realität von ETH nicht erkennen. Wir stehen auf Vitaliks Seite”, heißt es in dem Bericht.
Laut Bericht hat das Upgrade das Gas-Limit auf Ethereum Layer 1 von 45 auf 60 Millionen Einheiten erhöht und sollte die Nutzung fördern. Vitalik Buterin und die Initiative „Pump the Gas” (PTG) unterstützten diesen Schritt.
Die Autoren schätzten, dass dadurch die Transaktionsgebühren um zehn bis dreißig Prozent sinken und die Aktivität auf Layer 1 steigen würde. So sollte die Token-Ökonomie von Ethereum gestärkt werden. Doch laut Culper sind die Gebühren tatsächlich um etwa 90 Prozent eingebrochen.
„Vitalik und die Validatoren haben die Nachfrage nach Layer 1 um das Drei- bis Neunfache falsch eingeschätzt – basierend auf veralteten Berechnungen (vor EIP-1559 und vor Layer 2)”, heißt es weiter.
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Das Unternehmen erklärte, dass die Erhöhung des Blockspace zu zwei großen Problemen geführt hat:
- Das Protokoll war laut Bericht von „Adresse Poisoning” betroffen, was einige in der Community als Zeichen für stärkere Grundlagen fehlinterpretieren.
- Culper berichtete, dass die Blöcke jetzt mit Daten von geringem Wert („Spam”) gefüllt werden, wodurch echte Transaktionen nicht mehr um die Aufnahme konkurrieren.
„Validator-Gebühren und Renditen sind eingebrochen, die Nachfrage nach Staking geht zurück, und die Netzwerksicherheit verschlechtert sich in einer Spirale. Experten haben schon lange gewarnt, dass dies passieren könnte, wenn der Blockspace schneller wächst als die echte Nachfrage – genau das ist jetzt eingetreten”, heißt es im Bericht.
BitMine steht ebenfalls im Mittelpunkt des Shorts von Culper. Das Unternehmen ist mit 4,47 Millionen ETH der größte Unternehmenshalter von Ethereum.
Culper betonte, dass BitMine seine Position verteidigt, indem erklärt wird, „ETH sei nicht in einer Todesspirale, da der Nutzen steige.” Allerdings widerspricht das Unternehmen der optimistischen Einschätzung von Tom Lee bezüglich der Netzwerkaktivität von Ethereum.
„On-Chain-Daten von Januar 2025 bis Februar 2026 zeigen, dass die von Lee genannte ETH-Aktivität als ‚institutionelle Adoption’ in Wirklichkeit durch eine Flut von Address Poisoning- und Wallet Dusting-Angriffen ausgelöst wurde. Ursache ist das Überangebot an Blockspace nach Fusaka. Nach Fusaka: 95 Prozent des Wachstums neuer Wallets erklärt sich durch neu erstellte Dusting-Wallets; Poisoning-Attacken haben sich mehr als verdreifacht; mehr als 50 Prozent des Wachstums bei ETH-Transaktionen sind durch Poisoning erklärbar und machen jetzt 22,5 Prozent aller ETH-Transaktionen aus.”
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Culper sieht auch den jüngsten Verkauf von ETH durch Vitalik Buterin als weiteres negatives Signal. Der Ethereum-Mitgründer kündigte zuvor an, strategisch 16.384 ETH für langfristige Projekte in den nächsten Jahren einzusetzen.
Laut OnChain Lens hat Buterin allerdings 19.318 ETH verkauft. Nach Einschätzung von Culper gilt dabei:
„Er weiß, was Tom Lee nicht weiß: Die ETH-Tokenomics sind kaputt.”
Obwohl Culper die ETH-Verkäufe von Buterin als Ausstiegssignal sieht, äußert sich Buterin weiterhin zu zukünftigen Plänen für Ethereum in den kommenden Jahren.
Ethereum Daily widerspricht Culper-Bedenken entschieden
Ethereum Daily, ein auf ETH fokussierter Account auf X, antwortete auf den Bericht von Culper. Im Gegenzug wurden folgende Punkte betont:
- Gebührenrückgang: Ethereum Daily erklärte, dass günstigere Gebühren auf der Chain die Nutzung fördern und Aktivitäten auf Layer-2-Lösungen verlagern. Trotz niedrigerer Gaspreise blieb der tägliche ETH-Burn im Februar 2026 bei 1,2 Milliarden USD. Dies lag über der jährlichen Inflation von 0,8 Prozent und erhält so die Tokenomics.
- Address Poisoning: Der Beitrag führte aus, dass bei Ausschluss von L2-Batch-Einreichungen reine „Dust“-Transaktionen etwa vier Prozent der gesamten Aktivitäten ausmachen. Das Wachstum der aktiven Adressen um 117 Prozent im Jahresvergleich wird laut Angaben von echten Nutzern auf L2-Netzwerken angetrieben – nicht von Betrügern.
- Validatoren-Ökonomie: Das Validatoren-Ökosystem bleibt stabil. Die Blockbelohnung liegt bei zwei ETH pro Block, die jährliche Rendite beträgt vier bis fünf Prozent, und 66 Prozent aller ETH sind gestakt. Zudem ist die Warteschlange für Auszahlungen mit 3,2 Millionen ETH konstant.
- Stabilität bei BitMine: Nach Angaben von Ethereum Daily hat sich die Bilanz von BitMine seit 2026 leicht verbessert. Das Unternehmen erzielt jährlich 350 Millionen USD durch Staking-Gebühren und hält über 3 Milliarden USD in liquiden Mitteln.
Die aktuelle Diskussion zeigt, dass es verschiedene Ansichten zu den sich entwickelnden Tokenomics von Ethereum und zur möglichen langfristigen Stabilität gibt. Kurzfristig sieht sich ETH weiterhin Gegenwind am Markt ausgesetzt.
Die Daten von BeInCrypto Markets zeigten, dass der Kurs von Ethereum in den vergangenen 24 Stunden um fast 1,7 Prozent gesunken ist. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wurde ETH bei 2.082 USD gehandelt.
