Hongkongs größte englischsprachige Zeitung hat am 25. März eine deutliche Diskussion zu Stablecoins veröffentlicht, da die selbst gesetzte Frist für die ersten Stablecoin-Lizenzen der Stadt im März endet und es bisher keine offizielle Mitteilung gibt.
Das Gespräch wirft eine Frage auf, mit der nun jede Nicht-USA-Behörde konfrontiert ist: Führt die Nutzung von USD-Stablecoins zu einer stärken Abhängigkeit von eben jenem System, von dem sich viele Regierungen unabhängiger machen möchten?
Das Dollar-Paradox
Die South China Morning Post brachte Gary Liu, Mitgründer von Terminal 3 und ehemaliger Geschäftsführer der Zeitung, mit Liu Xiaochun, einem Ökonom von der Shanghai Jiao Tong Universität, zusammen.
Gary Liu argumentierte, dass der GENIUS Act einer der bedeutendsten politischen Schritte im Digital-Asset-Bereich bisher war. Da 99% des Stablecoin-Markts im Wert von 300 Milliarden USD auf US-Dollar lauten, habe die Legalisierung den Zugang zu institutionellem Kapital eröffnet. Länder, die eigene parallele Systeme aufbauen wollen, „stehen nun vor einem sich schnell schließenden Zeitfenster”, sagte er.
Liu Xiaochun zeigte eine klarere Sichtweise. Washington habe CBDCs verboten, während Stablecoins ausgerechnet legalisiert wurden, um die Einnahmen der Krypto-Community zu schützen, sagte er. Eine digitale Regierungswährung in USD hätte private Stablecoins überflüssig gemacht. Er verglich Stablecoins mit Schecks oder Casino-Chips — Darstellungen von Währungen, die für echte Auszahlungen trotzdem in Fiat-Geld umgetauscht werden müssen.
Hier entsteht echte Nachfrage
Der Ökonom beschrieb die Stablecoin-Nutzung sehr praktisch. Arbeiter in der Türkei, Nigeria und Argentinien verwenden USD-Stablecoins, um Wertverluste durch abwertende lokale Währungen zu vermeiden. Technologie-Unternehmen bezahlen externe Entwickler mit Stablecoins, um teure Banküberweisungen zu umgehen. Händler, die mit sanktionierten Ländern Geschäfte machen, wickeln Zahlungen außerhalb des Bankensystems ab.
Hier reicht die Debatte über China hinaus. Alle Aufsichtsbehörden in Schwellenländern stehen vor dem gleichen Dilemma. USD-Stablecoins lösen echte Probleme beim internationalen Zahlungsverkehr — Gary Liu schätzte den Markt für Überweisungen auf fast 1 Billion USD jährlich — jedoch stärkt jeder Nutzungszyklus erneut die strukturelle Dominanz des US-Dollar.
Hongkong als Testfeld
Beide Experten hielten die bevorstehenden Lizenzen für wichtig. „Hongkongs kommende Stablecoin-Lizenzen sind ein gutes Beispiel dafür, wie ‚ein Land, zwei Systeme’ funktioniert”, sagte Gary Liu. Liu Xiaochun sah die Stadt eher als pragmatisches Abwicklungszentrum für chinesische Unternehmen, die in Länder mit instabilen Währungen und Kapitalverkehrskontrollen expandieren.
Die HKMA prüfte 36 Anträge nach dem Stablecoins-Gesetz, das im August letzten Jahres eingeführt wurde. HSBC, ein von Standard Chartered geführtes Konsortium, sowie OSL Group stehen auf der Shortlist. Die Ausrichtung der Behörden auf Bank-geführte Emittenten zeigt eine Präferenz für institutionelle Glaubwürdigkeit statt Geschwindigkeit. Die Festland-Unternehmen Ant Group und JD.com zogen sich auf Druck aus Peking zurück — ein Hinweis darauf, dass „ein Land, zwei Systeme” auch Grenzen hat, welche im Gespräch nicht detailliert behandelt wurden.
Auch das Timing ist entscheidend. Der GENIUS Act verändert globale Stablecoin-Ströme, Russland prüft einen eigenen Stablecoin und die EU fördert Euro-Alternativen über MiCA.
Hongkongs Lösung — reguliert, bankgeführt, auf HKD lautend, aber letztlich durch das Währungspeg der Stadt an den USD gebunden — ist pragmatisch. Aber sie bestätigt genau die Dynamik, welche Gary Liu beschrieb: Das Zeitfenster, ein System außerhalb des US-Dollar zu schaffen, schließt sich rasch.
