Silber ist seit Januar um etwa 50% gefallen, aber First Majestic Silver (AG) hat gerade Rekordumsatz, Rekord-Barmittel und eine höhere Dividende gemeldet. Ein Analyst mit fünf Sternen glaubt, dass die Aktie deutlich mehr wert ist, und er begründet das ganz ohne den Silberpreis.
Der Unterschied hängt mit dem Zeitpunkt zusammen. Minenbetreiber verkaufen ihre Produktion zum Durchschnittspreis des Quartals, daher nahm First Majestic Barmittel zu Preisen ein, die vor dem Absturz festgelegt wurden, auch wenn der Metallpreis während dieser Zeit fiel.
Analysten hoben ihre Kursziele an, während Silber fiel
Als Silber am 29. Januar einen Rekordwert von fast 121,62 USD je Unze erreichte, wirkte es unaufhaltsam. Danach fiel der Preis um etwa 50% bis zum Sommer, ein typischer Bärenmarkt nach einem parabolischen Anstieg.
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Die Analysten reagierten bei First Majestic umgekehrt. Im gleichen Zeitraum erhöhten sie ihre Kursziele für die Aktie von 22 auf 27 USD, während der Kurs ein neues Tief für 2026 erreichte.
Heiko Ihle von H.C. Wainwright erhöhte sein Ziel am 31. Juli auf 27 USD von zuvor 26 USD, genau an dem Tag, als die Aktie bei ihrem Tief von 15,03 USD schloss. Das entsprach einem theoretischen Gewinn von 80%. Selbst nachdem die Aktie diese Woche auf etwa 17,50 USD gestiegen ist, bleibt ein Aufwärtspotenzial von etwa 54%.
Ihle bewertete das Unternehmen, nicht das Metall. Das machten auch die meisten seiner Kollegen, während Scotiabank eine neutrale Einschätzung bei 22,50 USD abgab, fast zeitgleich mit einer Kaufempfehlung der BMO bei 24,87 USD.
Rekord-Barmittel während des Absturzes
Im zweiten Quartal von First Majestic, veröffentlicht am 30. Juli, wurden in fast allen Bereichen Rekorde erzielt. Der Umsatz erreichte 415,5 Millionen USD, mehr als 50% über dem Wert des Vorjahres. Auch der bereinigte Gewinn, auch EBITDA genannt, stieg auf 257,1 Millionen USD und hat sich damit mehr als verdoppelt.
Der freie Cashflow lag bei 194,6 Millionen USD, die Treasury stieg auf den Rekordwert von 1,25 Milliarden USD und das Unternehmen erhöhte seine Dividende um 217%.
Hier zeigt sich das Paradoxon.
Die Aktie fiel ab ihrem Höchststand im Februar um etwa 45%, zeitgleich mit diesen Rekordzahlen. Grund dafür ist, dass der Markt sie nach dem sinkenden Metallpreis beurteilte und nicht nach dem steigenden Barmittelbestand.
Warum Minenaktien stärker schwanken als das Metall
Silberminen-Betreiber verfügen über operativen Hebel. Die Gesamtkosten (AISC) bleiben kurzfristig weitgehend konstant. Deshalb schlagen Preisänderungen beim Metall fast vollständig auf den Gewinn durch.
Das gilt in beide Richtungen, weshalb diese Aktien auf dem Weg nach unten stärker fielen als Silber. Das erklärt auch den Mittwoch: Silber stieg etwa 4%, der ETF für Silberminen (SIL) gewann 6,6% und First Majestic legte 6,8% zu, als der Metallpreis wieder über 61 USD pro Unze kletterte.
Auch Options-Trader setzen auf den Ausbruch bei Silber. Das Put-Call-Verhältnis nach Volumen bei First Majestic, das bärische Investitionen mit bullischen vergleicht, ist von etwa 0,96 rund um die Juli-Zahlen auf 0,22 gesunken. Das zeigt eine deutliche Bewegung hin zu Calls.
Allerdings ist die implizite Volatilität am unteren Rand ihrer eigenen Spanne, daher zahlen diese Investitionen nicht auf einen starken Kursausschlag.
Hürden, die diese Silberaktie ausbremsen könnten
Das bullische Szenario hat weiterhin Schwächen. Trotz der Rekorde lagen die bereinigten Gewinne je Aktie von etwa 0,21 USD deutlich unter den von Analysten erwarteten etwa 0,26 USD. Zudem hat der Konkurrent Hecla (HL) zuletzt niedrigere realisierte Preise im Vergleich zum Vorquartal gemeldet. Der Vorteil, von dem First Majestic profitierte, ist ein Effekt im Jahresvergleich und schwindet bereits.
Das größere Risiko kommt aus der Gesamtwirtschaft. Die Rallye am Mittwoch beruhte auf Erwartungen von Zinssenkungen, weil im Juli nur 44.000 neue Stellen bei den privaten Arbeitgebern geschaffen wurden, erwartet waren 70.000 neue Stellen. Daher gilt der Arbeitsmarktbericht am Freitag, bei dem Ökonomen 80.000 neue Stellen erwarten, als echter Test.
Eine höhere Zahl könnte diese Erwartungen zunichtemachen und einen Großteil der Kursbewegung wieder zurücknehmen.
Trotzdem spricht das Umfeld für das Metall. Das Silver Institute prognostiziert für 2026 ein Rekord-Supply-Defizit, das sechste Jahr in Folge. Weil die Miner den Durchschnittspreis des Quartals buchen, fließen die Kursgewinne zum Quartalsende direkt in die realisierten Preise des 3. Quartals ein. Wenn Silber sein Niveau hält, könnte der Geldfluss erhalten bleiben. Der erste Anhaltspunkt kommt, wenn Pan American Silver (PAAS), ein weiterer großer Silberminer, am 12. August berichtet.
