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Droht die Bitcoin-Kaskade? MicroStrategy unter Druck

3 Min.
Aktualisiert von Philip Neubrandt
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Kurz & knapp

  • MicroStrategy hält über 597.000 Bitcoin und setzt dabei auf hohe Schulden und gehebelte Strukturen.
  • Analysten warnen vor einer fragilen Rückkopplung, die bei Kurseinbrüchen zu Panik führen könnte.
  • Ohne stabile Einnahmen könnte MicroStrategy bei fallendem Kurs zu BTC-Verkäufen gezwungen sein.
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MicroStrategy sitzt auf über 71 Mrd. USD in Bitcoin – und genau das macht Analysten nervös. Eine mögliche Kaskade durch Schulden und Kursverluste könnte den gesamten Krypto-Markt ins Wanken bringen.

Das Unternehmen wird inzwischen als größtes Liquidationsrisiko der Branche gesehen. Was wie eine bullische Bitcoin-Wette wirkt, birgt enorme systemische Risiken.

MicroStrategys 71-Mrd.-USD-Bitcoin-Wette sorgt für systemische Risiko-Bedenken

Bitcoin erreichte am Sonntag ein weiteres Allzeithoch (ATH) und näherte sich stetig der 120.000-USD-Grenze. Diesmal kommt der Anstieg jedoch durch institutionelles Interesse und nicht durch den Kaufimpuls von Privatanlegern.

Hauptakteur ist MicroStrategy (jetzt Strategy), das 597.325 BTC hält, die zum Zeitpunkt dieses Schreibens über 71 Mrd. USD wert sind.

Die besten öffentlichen Bitcoin-Treasury-Unternehmen
Die besten öffentlichen Bitcoin-Treasury-Unternehmen. Quelle: Bitcoin Treasuries.

Leshka.eth, ein KOL und Investmentstratege, legte das Ausmaß und die Fragilität von MicroStrategys Bitcoin-Strategie dar.

„Alle feiern, während dies das größte Liquidationsrisiko der Krypto schafft“, schrieb Leshka .

Der Analyst merkt an, dass MicroStrategys Position von 71 Mrd. USD in Bitcoin auf 7,2 Mrd. USD in Form von seit 2020 aufgenommenen, wandelbaren Schulden aufgebaut wurde. Der durchschnittliche Kaufpreis für einen Bitcoin liegt bei etwa 70.982 USD.

Wenn Bitcoin unter diese Marke fallen würde, könnten die Buchverluste realen Druck auf die Bilanz ausüben.

Im Gegensatz zu Spot-ETFs (Exchange-Traded Funds) fehlen MicroStrategy Barreserven oder Rücknahmemechanismen.

Das bedeutet, dass jeder Rückgang des BTC-Kurses direkt den Unternehmenswert treffen würde und im Extremfall zu einem Verkauf von Vermögenswerten zur Deckung von Verbindlichkeiten führen könnte.

„Dies ist nicht nur ein hochriskantes Bitcoin-Spiel – es ist eine gehebelte Wette mit sehr wenig Spielraum für Fehler“, warnte Leshka .

Die Zerbrechliche Rückkopplungsschleife Hinter MicroStrategys Bitcoin-Strategie

Während viele private und institutionelle Investoren MicroStrategy-Aktien (MSTR) als liquide Möglichkeit betrachten, um Bitcoin-Engagement zu erhalten, birgt es Risiken, die weit über die von regulierten ETFs hinausgehen.

Leshka erklärte, dass MSTR mit einem Aufschlag über seinem Nettoinventarwert (NAV) gehandelt wird – mitunter sogar mit einem Aufschlag von bis zu 100 Prozent. Diese „Prämien-Rückkopplungsschleife“, bei der steigende Aktienkurse mehr BTC-Käufe finanzieren, kann bei einem Abschwung jedoch schnell zusammenbrechen.

Wenn sich die Anlegerstimmung ändert und der NAV-Aufschlag von MSTR verschwindet, würde der Zugang des Unternehmens zu frischem Kapital versiegen.

Ein solches Ergebnis könnte schwierige Entscheidungen über MicroStrategys Bitcoin-Bestände erzwingen.

Der Beitrag verweist auf den Zusammenbruch von Terra-LUNA im Jahr 2022, bei dem eine Marktkapitalisierung von 40 Mrd. USD durch eine ähnliche Hebelspirale verloren ging. Dieser Vergleich verdeutlicht ein reales Beispiel für systemisches Risiko.

Der Zusammenbruch des Kerngeschäfts von MicroStrategy erhöht die Fragilität des Unternehmens. So fiel der Softwareumsatz im Jahr 2024 auf ein 15-Jahres-Tief von 463 Mio. USD und die Mitarbeiterzahl ist seit 2020 um über 20 Prozent gesunken.

Das Unternehmen ist jetzt effektiv ein Bitcoin-Fonds mit minimaler Diversifikation, was bedeutet, dass sein Schicksal mit dem Krypto-Markt steigt und fällt.

Kritiker sagen andernorts, dass dieses Maß an Zentralisierung eine Bedrohung für das dezentrale Ethos von Bitcoin darstellt.

Leshka stimmt zu und merkt an, dass Bitcoin entwickelt wurde, um zentrale Kontrolle zu vermeiden, was MicroStrategy mit 3 Prozent aller BTC zu einem einzigen Schwachpunkt macht.

Dennoch sehen nicht alle Analysten dieses Szenario als apokalyptisch an. Die Fälligkeiten der wandelbaren Anleihen erstrecken sich von 2027 bis 2031 und es gibt nur minimale kurzfristige Zinsverpflichtungen. Vermeidet BTC einen Absturz unter 30.000 USD, sind Zwangsliquidationen unwahrscheinlich.

Darüber hinaus könnte MicroStrategy im Falle finanzieller Belastungen Aktien verwässern, anstatt BTC direkt zu verkaufen. Das gibt dem Unternehmen Optionen.

Dennoch bleibt die Hauptsorge, dass ein System, das auf unaufhörlichem Optimismus und prämiengetriebenen Kapitalerhöhungen beruht, von Natur aus fragil ist.

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Lockridge Okoth ist Journalist bei BeInCrypto und konzentriert sich auf prominente Unternehmen der Branche wie Coinbase, Binance und Tether. Er behandelt eine Vielzahl von Themen, darunter regulatorische Entwicklungen im Bereich der dezentralen Finanzen (DeFi), dezentrale physische Infrastrukturnetzwerke (DePIN), reale Vermögenswerte (RWA), GameFi und Kryptowährungen. Zuvor führte Lockridge Marktanalysen und technische Bewertungen digitaler Vermögenswerte durch, einschließlich Bitcoin und...
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