Strategy: Selbst ein Bitcoin-Absturz auf 25.000 USD gefährdet die Bilanz nicht

Wie Strategy (ehemals MicroStrategy) jüngst bestätigte, würde das Verhältnis von Vermögenswerten zu Schulden bei 2,0x bleiben, selbst wenn der Bitcoin-Kurs (BTC) auf 25.000 USD falle. Ein derartig niedriger Kurs wäre weit unter dem durchschnittlichen Kaufpreis von 74.000 USD.

Dies geschieht in einer Phase, in der die Aktien des Unternehmens um 49 Prozent gefallen sind und die Möglichkeit besteht, dass es aus den MSCI-Indizes ausgeschlossen wird. Eine Entscheidung wird bis Januar 2026 erwartet.

Bitcoin sichert Strategy-Verbindlichkeiten von 16 Mrd. 3,6-fach ab

In einem aktuellen X (ehemals Twitter) Beitrag betonte Strategy die Stärke seiner Bilanz, indem es auf die „Bitcoin-Bewertung“ seiner wandelbaren Schulden hinwies.

„Wenn BTC auf unsere durchschnittlichen Kostenbasis von 74.000 USD fällt, haben wir immer noch 5,9x Vermögenswerte gegenüber wandelbaren Schulden, was wir als BTC-Bewertung unserer Schulden bezeichnen. Bei 25.000 USD BTC wären es 2,0x“, so der Beitrag.

Laut dem Unternehmen, selbst wenn Bitcoin auf 74.000 USD fällt, der durchschnittlichen Kostenbasis, wäre der Wert seiner BTC-Reserven immer noch 5,9-mal größer als die wandelbaren Schulden. In einem tieferen Abschwung, bei Bitcoin bei 25.000 USD, würde das Verhältnis von Vermögen zu Schulden bei 2,0x bleiben.

Basierend auf dem aktuellen Bitcoin-Kurs von 87.812 USD zeigt das Unternehmen ein bemerkenswert starkes Verhältnis von Vermögenswerten zu Verbindlichkeiten. Laut dem Kredit-Dashboard trägt Strategy 8,214 Mrd. USD an gesamten wandelbaren Schulden, mit Fälligkeiten von 2028 bis 2032.

Die meisten dieser wandelbaren Anleihen weisen eine außergewöhnlich hohe BTC-Bewertung auf, die von 7x bis über 50x reicht. Die BTC-Bewertung für die gesamten wandelbaren Schulden liegt bei 6,9x.

Unter der Schuldenebene hält das Unternehmen 7,779 Milliarden USD in Vorzugsaktien über fünf Serien (STRF, STRC, STRE, STRK, STRD). Diese haben längere durchschnittliche Laufzeiten, viele über 8 bis 10 Jahre oder mehr. Darüber hinaus weisen sie leicht höhere Risikoprofile als die Senior-Debt-Schicht auf.

Das bevorzugte Eigenkapital hat eine BTC-Bewertung von 3,6x, was auf einen soliden, wenn auch dünneren, Sicherungspuffer im Vergleich zu den wandelbaren Schulden des Unternehmens hinweist. Insgesamt belaufen sich die Gesamtverpflichtungen des Unternehmens, Schulden plus Vorzugsaktien, auf 15,993 Milliarden USD.

Bei dem aktuellen Bitcoin-Kurs werden diese Verbindlichkeiten durch eine konsolidierte BTC-Bewertung von 3,6x gestützt, was bedeutet, dass das Unternehmen mehr als das Dreieinhalbfache des Werts seiner ausstehenden Verpflichtungen in Bitcoin-denominierten Vermögenswerten hält.

Dies zeigt, dass das Unternehmen außergewöhnlich gut kapitalisiert ist, durch einen beträchtlichen BTC-Puffer überbesichert und sehr resistent gegen Bitcoin-Kursrückgänge ist. Dies bietet ihm bedeutende finanzielle Stabilität und strategische Flexibilität.

Laut den Daten von SaylorTracker hält Strategy 649.870 BTC im Wert von 56,99 Milliarden USD und ist damit der größte Unternehmensinhaber weltweit.

Strategie im Kampf gegen Marktrückgang und Indexunsicherheit

Bemerkenswert ist, dass diese Enthüllung zu einer Zeit kommt, in der das Unternehmen unter erheblichem Druck steht. Die MSTR-Aktien sind seit Anfang Oktober um mehr als 49 Prozent gefallen und werden auf Niveaus gehandelt, die zuletzt Ende 2024 gesehen wurden.

Strategy steht auch unter zunehmender Beobachtung von MSCI. Es wird ein Kriterium erwogen, das Unternehmen ausschließen würde, bei denen digitale Vermögenswerte 50 Prozent oder mehr des Gesamtvermögens ausmachen.

Eine Entscheidung wird bis zum 15. Januar 2026 erwartet. JPMorgan schätzt, dass mögliche Abflüsse auf bis zu 8,8 Milliarden USD ansteigen könnten, wenn weitere Indexanbieter ähnliche Regeln einführen. Laut der Bank,

„Da MSCI nun in Betracht zieht, MicroStrategy und andere digitale Vermögenswert-Treasury-Unternehmen aus seinen Aktienindizes zu entfernen … könnten die Abflüsse bis auf 2,8 Mrd. USD ansteigen, wenn MicroStrategy aus den MSCI-Indizes ausgeschlossen wird, und 8,8 Mrd. USD aus allen anderen Aktienindizes, wenn andere Indexanbieter MSCI folgen.“

Das Unternehmen wurde auch aus dem S&P 500 herausgelassen und verpasste eine weitere wichtige Gelegenheit. Zu den Herausforderungen kommt hinzu, dass das Unternehmen nach sechs aufeinanderfolgenden Wochen von Bitcoin-Käufen seine Kaufserie unterbrochen hat. Dies geschieht, da die mNAV-Prämie fast auf Parität kollabiert.

Dennoch unternimmt das Unternehmen andere strategische Schritte. Das Blockchain-Intelligence-Unternehmen Arkham berichtete, dass Strategy einige seiner Vermögenswerte von Coinbase zu Fidelity Custody transferierte. Dies spiegelt einen Plan wider, das Verwahrungsrisiko auf mehrere regulierte Anbieter aufzuteilen.

„Strategy (MSTR) hat begonnen, seine Verwahrstellen von Coinbase zu diversifizieren und hat in den letzten zwei Monaten 58.390 Bitcoin (aktuell: 5,1 Bio. USD) zu Fidelity Custody verschoben….insgesamt 165.709 BTC (14,50 Bio. USD) wurden an Fidelity Custody gesendet“, erklärte Arkham.

Trotz des zunehmenden Marktdrucks, der Indexunsicherheit und eines starken Rückgangs des Aktienkurses bleibt Strategy stark überbesichert und strukturell widerstandsfähig. Das durch Bitcoin gesicherte Gleichgewicht ermöglicht weiterhin eine erhebliche Pufferung gegen Volatilität. Gleichzeitig signalisieren die laufenden Bemühungen, das Verwahrungsrisiko zu diversifizieren, die Positionierung des Unternehmens auf langfristige Stabilität, selbst in einem herausfordernden Umfeld.