Strategy (ehemals MicroStrategy) CEO Phong Le hat zum ersten Mal zugegeben, dass bestimmte Krisenbedingungen das Unternehmen zum Verkauf seiner 649.870 Bitcoin führen könnten.

Dies markiert eine deutliche Abkehr von der langjährigen “Niemals verkaufen”-Philosophie des Vorsitzenden Michael Saylor und signalisiert ein neues Kapitel für den weltweit größten Bitcoin-Halter.

Strategy CEO Phong Le über den versteckten Kill-Switch der Bitcoin-Strategie

Strategy hat ein Szenario bestätigt, das kaum jemand für möglich gehalten hat: einen möglichen Verkauf seines wichtigsten Vermögenswertes: Bitcoin. In einer Rede auf What Bitcoin Did skizzierte CEO Phong Le den genauen Auslöser, der einen Bitcoin-Verkauf erzwingen würde:

• Erstens muss der Aktienkurs des Unternehmens unter das 1x mNAV fallen, was bedeutet, dass die Marktkapitalisierung unter den Wert der Bitcoin-Bestände fällt.
• Zweitens muss Strategy nicht in der Lage sein, neues Kapital durch die Ausgabe von Eigen- oder Fremdkapital zu beschaffen. Dies würde bedeuten, dass die Kapitalmärkte geschlossen oder zu teuer sind, um Zugang zu erhalten.

Le stellte klar, dass der Vorstand keine kurzfristigen Verkäufe geplant hat, bestätigte aber, dass diese Option “im Werkzeugkasten ist”, wenn sich die finanziellen Bedingungen verschlechtern.

Dies ist das erste ausdrückliche Eingeständnis nach Jahren der absolutistischen Behauptung von Michael Saylor, dass “wir Bitcoin niemals verkaufen werden”. Es zeigt, dass Strategy tatsächlich über einen Kill-Switch verfügt, der direkt an den Liquiditätsdruck gebunden ist.

Warum der 1x mNAV-Schwellenwert wichtig ist

Der mNAV vergleicht den Marktwert von Strategy mit dem Wert seiner Bitcoin-Bestände. Wenn der mNAV unter 1 fällt, ist das Unternehmen weniger wert als die hauseigenen Bitcoin-Bestände.

Mehrere Analysten, darunter AB Kuai Dong und Larry Lanzilli, stellen fest, dass das Unternehmen nun mit einer neuen Einschränkung konfrontiert ist. Die mNAV-Prämie, die das Schwungrad der Bitcoin-Akkumulation angetrieben hat, ist zum ersten Mal seit Anfang 2024 fast verschwunden.

Mit Stand vom 30. November liegt das mNAV bei 0,95x und damit unangenehm nahe an der “Gefahrenzone” von 0,9x.

Wenn das mNAV unter 0,9x fällt, könnte Strategy in Richtung BTC-finanzierter Dividendenverpflichtungen gedrängt werden. Im Extremfall wäre das Unternehmen gezwungen, Teile seines Treasury zu verkaufen, um den Shareholder Value zu erhalten.

Der Druck ergibt sich aus den jährlichen Dividendenzahlungen in Höhe von 750 bis 800 Millionen USD für Vorzugsaktien, die während der Bitcoin-Expansion von Strategy ausgegeben wurden.

Zuvor hatte das Unternehmen diese Kosten durch neue Aktienemissionen gedeckt. Da die Aktie um mehr als 60 Prozent von ihren Höchstständen gefallen ist und die Skepsis am Markt zunimmt, wird diese Möglichkeit immer seltener.

Analysten warnen vor einer strukturellen Verschiebung

Laut Astryx Research hat sich Strategy effektiv in einen “fremdfinanzierten Bitcoin ETF mit einem angeschlossenen Softwareunternehmen” verwandelt. Diese Struktur funktioniert, wenn BTC steigt, verstärkt aber den Stress, wenn sich die Liquidität verknappt oder die Volatilität ansteigt.

In den SEC-Berichten wird seit langem vor dem Liquiditätsrisiko bei einem starken Bitcoin-Einbruch gewarnt. Während das Unternehmen behauptet, dass es aufgrund seiner Wandelschuldstruktur keinem Zwangsliquidationsrisiko ausgesetzt ist, bestätigen die jüngsten Kommentare des CEOs einen mathematisch definierten Auslöser für freiwillige Verkäufe.

Warum dies für Bitcoin-Investoren von Bedeutung ist

Strategy ist der größte BTC-Inhaber der Welt. Seine “HODL forever”-Haltung war ein symbolischer Pfeiler der institutionellen Bitcoin-These. Das Eingeständnis einer Verkaufssituation, auch wenn sie noch in weiter Ferne liegt, verschiebt dieses Narrativ in Richtung Realismus:

• Liquidität kann die Ideologie außer Kraft setzen.
• Die Marktstruktur ist genauso wichtig, wie die Überzeugung.
• Der Bitcoin-Zyklus hat nun eine neue, messbare Risikoschwelle: die 0,9x mNAV-Linie.

Die Anleger werden die Aktualisierungen am Montag genau beobachten, da die Analysten darauf achten, ob sich der mNAV stabilisiert oder weiter in Richtung 0,9x abrutscht.

Jede weitere Schwäche von BTC oder der MSTR-Aktie könnte dazu führen, dass die Bilanzstrategie von Strategy auf dem Weg ins Jahr 2026 noch genauer unter die Lupe genommen wird.