In meinem vorherigen Artikel habe ich erlĂ€utert, wie die US-Amerikanische Wertpapieraufsicht SEC anhand des Howey-Tests bestimmt, ob es sich bei einem Finanzinstrument um ein Wertpapier handelt. In Bezug auf ICOs sind die Bedingungen fĂŒr ein Investment in ein Wirtschaftsunternehmen in aller Regel erfĂŒllt. Demnach scheiden sich die Geister an der Frage, ob die Investoren von den Anstrengungen Anderer profitieren.
Um diese Frage zu beantworten hat die SEC eine Reihe von Richtlinien herausgegeben. Insbesondere geht es darum, ob es zentrale Akteure (âActive Participantsâ) gibt, von denen der Wert eines Tokens abhĂ€ngt. Dies ist vor Allem der Fall, wenn eine ICO als Finanzierungsmittel dient, um ein Blockchain-Netzwerk zu entwickeln. Ist das Netzwerk bereits funktionsfĂ€hig, ist es unwahrscheinlicher dass die SEC einen Token als Wertpapier klassifizieren wird.
Ein weiteres Anzeichen, dass auf ein Wertpapier hindeutet ist es, wenn einzelne Akteure eine zentrale Rolle im Management des Netzwerks ĂŒbernehmen. Dies beinhaltet unter Anderem Softwareentwicklung, Verwaltung von ICO-Einnahmen, Validierung von Transaktionen, oder das auflisten von Tokens bei Handelsplattformen. Besonders deutliche Anzeichen sind Akteure, welche Angebot und Nachfrage der Tokens kontrollieren können, beispielsweise in Form von RĂŒckkĂ€ufen, oder selbst ein finanzielles Interesse an der Entwicklung des Netzwerkes haben.
Auf der anderen Seite nennt die SEC einige Eigenschaften von Utility Tokens. Diese sind gegeben, wenn der Token voll funktionsfĂ€hig ist und mit ihm GĂŒter oder Dienstleistungen innerhalb eines Blockchain-Netzwerks erworben werden können. Hierbei kommt es darauf an, dass der Wert dieser GĂŒter und Dienstleistungen mit dem Wert des Tokens in Verbindung stehen.
Ein sehr deutliches Merkmal eines Utility Tokens ist es, wenn der Token nicht fĂŒr Spekulationen, sondern fĂŒr seine Funktionsweise entworfen und vermarktet wird. Dies ist der Fall, wenn die Ăbertragbarkeit, oder die mögliche Wertsteigerung eines Tokens begrenzt ist.
AbschlieĂend muss festgehalten werden, dass diese Richtlinien nicht rechtsverbindlich sind. Sie stellen lediglich einen Grundrahmen dar, anhand dessen die SEC im Einzelfall entscheidet, ob es sich bei einem Token um einen Utility Token, oder ein Wertpapier handelt. FĂŒr einen Token Sale an US-BĂŒrger ist ein Rechtsbeistand zwingend notwendig.
Projekte, die innerhalb der USA Tokens verkaufen wollen, sollten darĂŒber hinaus in ErwĂ€gung ziehen, sich fĂŒr eine Ausnahmegenehmigung bei der SEC zu registrieren. In Teil 3 dieser Serie werde ich darauf eingehen, welche Möglichkeiten hierfĂŒr existieren.
