Auf dem Dashboard von RWA.xyz beträgt der dargestellte Wert der Vermögenswerte aktuell etwa 390 Milliarden USD. Das ist fast so viel wie die 400-Milliarden-USD-Marke, wodurch sich die Wahrnehmung des Marktes für diese Kategorie ändern könnte.
In zwei exklusiven Interviews mit BeInCrypto sprachen wir mit dem Chief Business Officer von Gate Group und der CSO von ChangeNOW, Pauline Shangett, um herauszufinden, wohin sich RWAs entwickeln.
Lee beschreibt eine Entwicklung weg von experimentellen Vermögenswerten mit niedriger Nachfrage hin zu Produkten, die bereits Käufer, transparente Preise und eine bestehende Markttiefe haben. Shangett weist zudem auf einen strukturellen Wandel hin: Emittenten achten immer mehr darauf, von Anfang an regulatorische Vorgaben und den Sekundärmarkt zu berücksichtigen, statt dies erst nachträglich zu lösen.
Beide Interviewten betonen diese Reife der Branche. Das erklärt unter anderem, warum es möglich war, dass Produkte wie der tokenisierte geldmarktnahe Fonds von BlackRock direkt starten und institutionelle Investoren erreichen konnten.
Lassen Sie uns das näher betrachten.
RWA: “Können wir das tokenisieren?”
Die Tokenisierung von RWAs wird sehr ernst genommen. Allerdings sind weder Kevin Lee noch Pauline Shangett der Meinung, dass diese Entwicklung durch einen einzigen technischen Durchbruch ausgelöst wurde.
Lee lehnt die Idee eines entscheidenden Auslösers ab:
„Dieses Wachstum entstand durch eine strategische Neuausrichtung auf Anlageklassen mit bewährter Nachfrage und hoher Liquidität. Frühere Versuche konzentrierten sich oft auf Nischen- oder alternative Anlagen wie Forstwirtschaft, Emissionsrechte oder Golf-Mitgliedschaften, in der Annahme, dass allein die Tokenisierung für Liquidität sorgt. Diese Annahme erwies sich jedoch als verfrüht.”
Seiner Ansicht nach gab es im vergangenen Jahr einen Wandel bei der Disziplin. Statt Liquidität nur durch Technik zu erwarten, setzte die Branche verstärkt auf die Vorteile der Chain — etwa den Zugang rund um die Uhr, sofortige Abwicklungen und die Übertragbarkeit von Vermögenswerten — bei Produkten, die bereits in etablierten Märkten gehandelt werden.
Shangett beschreibt den Wandel als strukturell:
„Die 400-Milliarden-USD-Skalierung bei RWAs kam nicht durch ein einzelnes ‚Eureka‘-Erlebnis. Sie entstand, weil drei verschiedene Entwicklungen gleichzeitig reiften: Peking gab RWAs einen rechtlichen Rahmen, QXMP ermöglichte einen verifizierbaren On-Chain-Fingerabdruck für reale Vermögenswerte und BlackRock zeigte, dass institutionelles Kapital auf regelkonforme, renditeträchtige Token folgt.”
Sie erläutert weiter, dass die Branche die Phase „Können wir das digitalisieren?“ in den Jahren 2022 und 2023 weitgehend hinter sich gelassen hat. Die Pilotphase bewies, dass Vermögenswerte auf der Chain abgebildet werden können. Doch lange Zeit verharrten die Token in einer Grauzone, mit wenig Liquidität und ungelösten aufsichtsrechtlichen Fragen – sie waren im Grunde Produkte ohne klaren Markt.
Ihrer Meinung nach wurde der Wendepunkt erreicht, als der Markt aufhörte, Projekte zu finanzieren, die zwar technisch interessant, aber strukturell nicht handelbar waren. Dies machte ein disziplinierteres Modell nötig: Liquidität und regulatorische Genehmigung wurden nun von Anfang an als Standard eingeplant — und nicht erst nachträglich ergänzt.
Der zentrale Konflikt bei RWA 2.0
Eine Anleihe zu tokenisieren ist einfach. Sie jederzeit zuverlässig handelbar zu machen, ist es jedoch nicht.
Auf dem Papier ist die Infrastruktur zwischen Chains heute weiter fortgeschritten als je zuvor. Protokolle wie Chainlink CCIP, Axelar und LayerZero ermöglichen Eigentumsnachweise und Nachrichtenübertragung über Netzwerke hinweg. Das fördert die Verbreitung, sorgt aber nicht automatisch für mehr Markttiefe.
Lee unterstreicht diesen Punkt:
„Die Aufspaltung der Liquidität wird abnehmen, sobald tokenisierte Vermögenswerte immer fungibler und zwischen Börsen und Protokollen interoperabel werden.”
Transparente Referenzpreise ziehen seiner Meinung nach Marktteilnehmer und Arbitrage-Kapital an, was die Spreads verringert und die Märkte langfristig zusammenführt.
Shangett betont vor allem das Problem der Liquidität:
„Einen Token herauszugeben ist einfach, ihn jederzeit verkaufen zu können, ist die eigentliche Herausforderung. Das Hauptproblem bleibt die Liquidität.”
Sie weist darauf hin, dass Interoperabilität zwar Besitz über mehrere Chains hinweg beweisen kann, aber keine Käufer erschafft. Damit ein Token zuverlässig verkauft werden kann, muss auch Kapital im Orderbuch sein. Ohne von Anfang an vorhandene Liquidität führt eine Ausweitung auf weitere Chains dazu, dass die Illiquidität verteilt wird.
Sofortige Abwicklung verlagert Risiko in die Vorausphase
Eine der verlockendsten Versprechen der Tokenisierung ist Geschwindigkeit. Fast sofortige Abwicklung klingt, als ob Gegenparteirisiken und nicht ausgeführte Deals der Vergangenheit angehören. Allerdings verschwindet damit auch der Puffer, auf den sich traditionelle Märkte bei Problemen verlassen.
Lee sieht das anders:
„Abwicklungsverzögerungen in traditionellen Finanzmärkten dienen nicht als Schutz, sondern sind Überbleibsel einer veralteten Infrastruktur. In der Praxis sind Fehler meist kaum rückgängig zu machen, auch innerhalb klassischer Abwicklungsfristen.”
„Das bedeutet, dass Risikomanagement immer im Vorfeld erfolgen sollte. Vorab-Prüfungen, Kontrollen und Schutzmaßnahmen sind viel entscheidender als nachträgliche Korrekturen – unabhängig davon, ob das System traditionell oder auf der Blockchain basiert. Die Geschwindigkeit der Abwicklung verstärkt lediglich den Bedarf an Kontrolle vor der Ausführung.”
Shangett kommt aus einer anderen Perspektive zu einem ähnlichen Ergebnis:
„Sofortige Endgültigkeit ist sowohl Vorteil als auch Risiko. In traditionellen Finanzsystemen gab es immer ein ‚Fenster‘ zwischen Transaktion und Abwicklung, um Fehler zu beheben. Durch Blockchains ist dieses Fenster verschwunden. Die Branche hat darauf reagiert und einen neuen Schutzmechanismus entwickelt. In den Jahren 2025 und 2026 sind wir von der Logik ‚Code ist Gesetz‘ zu einem Modell gewechselt, in dem der Code Schutzmechanismen enthält.”
Sie beschreibt die neue Schutzarchitektur der Branche, bei der:
„Umstrittene Gelder werden in ein Treuhandkonto verschoben, und ein Schlichter trifft die Entscheidung. Die ursprüngliche Transaktion wird nicht rückgängig gemacht, sondern eine Rücktransaktion erstellt. Die Unveränderlichkeit bleibt erhalten, jedoch wird eine kontrollierte ‚Abkühlphase‘ eingeführt.“
Wenn die Abwicklung näher an den Sofortzeitpunkt rückt, muss das System vor der Ausführung strenger werden und nach der Ausführung klarer festlegen, wie mit Ausnahmen umgegangen wird.
CEXes: Die neuen digitalen Investmentbanken
Sobald tokenisierte Staatsanleihen und Aktien gemeinsam mit Memecoins in einer zentralen Börse angeboten werden, wird diese zur Portfolioebene.
Kevin Lee beschreibt, dass CEXs sich zu integrierten Finanzplattformen entwickeln. Dabei geht es immer weniger um die Vielfalt der gelisteten Werte und immer mehr um Portfoliostruktur, Kapitaleffizienz und Finanzierungen, die verschiedene Anlageklassen abdecken. Für Anwender, die früher nur Memes gehandelt haben, liegt der Vorteil nun in der Diversifikation, in stabileren Erträgen und in neuen Risikoinstrumenten, die es vorher bei einem reinen Krypto-Angebot nicht gab.
Shangett beschreibt die Entwicklung so: Die Börse „war ein Casino“, heute ähnelt sie eher einer digitalen Investmentbank. Die Folgen sind klar. Tokenisierte Staatsanleihen machen nationale Zinserträge auch in kleinen Mengen zugänglich, während tokenisierte Aktien mehr Nutzer an die Abläufe klassischer Märkte heranführen – ganz ohne traditionelles Börsenschlussläuten.
Diese Entwicklung zeigt sich außerdem in der klassischen Markt-Infrastruktur. Im Januar 2026 hat ICE/NYSE angekündigt, eine Plattform für tokenisierte Wertpapiere zu entwickeln, die den 24/7-Handel von US-Aktien und ETFs ermöglichen soll – vorbehaltlich der Zustimmung durch die Regulierung. Die SEC hat zudem klar gemacht, dass „tokenisierte Wertpapiere“ weiterhin als Wertpapiere gelten. Marktteilnehmer müssen deshalb damit rechnen, dass die bundesstaatlichen Pflichten für Wertpapiergesetze unabhängig von der Art greifen.
Je näher tokenisierte RWAs der massenhaften Verbreitung kommen, desto weniger können sie als Innovationsspielplatz behandelt werden. Mehr Zugänglichkeit zieht genauere Prüfungen nach sich, und bei RWA 2.0 lernt die Branche in der Praxis zu wachsen, während sie mit diesen Anforderungen umgeht.
