SharpLink hat für das Geschäftsjahr 2025 einen Nettoverlust von 734,6 Millionen USD gemeldet. Allerdings stammen 756,4 Millionen USD davon aus nicht zahlungswirksamen bilanziellen Abschreibungen, nicht aus dem Verkauf von Ether (ETH).
Das an der Nasdaq gelistete Unternehmen (SBET) hält 864.597 ETH in seiner Firmenkasse. Es gilt als börsennotierte Möglichkeit für institutionelle Anleger, direkt an Ethereum teilzunehmen.
Darum führt die Verlustzahl von SharpLink in die Irre
Nach den in den USA geltenden Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) müssen Unternehmen digitale Vermögenswerte zu jedem Berichtszeitpunkt mit dem aktuellen Marktwert angeben.
Für Sharplink ergab sich dadurch ein nicht realisierter Verlust von 616,2 Millionen USD, weil die Kurse von ETH in der zweiten Hälfte von 2025 gesunken sind.
Eine weitere Wertminderung von 140,2 Millionen USD auf Liquid Staking ETH (LsETH) hat das ausgewiesene Ergebnis zusätzlich belastet.
Bei LsETH gilt das Modell „Anschaffungskosten abzüglich Wertminderung”. Das bedeutet: Fällt der Kurs unter den Kaufpreis, muss dauerhaft abgeschrieben werden – selbst wenn sich der Kurs später wieder erholt.
Beide Abschreibungen sind nicht zahlungswirksam. Kein ETH wurde verkauft. Die Bestände des Unternehmens sind nicht gesunken.
Gleichzeitig konnte ein realisierter Nettogewinn von 55,2 Millionen USD aus der Umwandlung von ETH in LsETH einen Teil des Bilanzverlusts ausgleichen – ein Aspekt, der in der Überschrift kaum sichtbar ist.
Das Staking-Engine gewinnt an Tempo – doch der Schwung lässt nach
Das operative Geschäft sieht deutlich besser aus als die bilanzielle Betrachtung. Die Staking-Erträge im vierten Quartal stiegen auf 15,3 Millionen USD – das sind fast 50 Prozent mehr als die 10,3 Millionen USD im dritten Quartal 2025. Im gesamten Jahr 2025 wurden Umsätze von 28,1 Millionen USD erzielt, nach 3,7 Millionen USD im Vorjahr.
Seit Start der ETH-Treasury-Strategie im Juni 2025 hat Sharplink 14.516 ETH nur durch Staking-Prämien eingenommen, darunter:
- Rund 66 Prozent aus nativem Staking
- 33 Prozent aus Liquid Staking und
- 1 Prozent aus Liquid Restaking.
Außerdem hat das Unternehmen das Management seiner Treasury selbst übernommen. So spart SharpLink externe Gebühren und kann die Renditen direkt den Anteilseignern zugutekommen lassen.
Allerdings zeigt die von SharpLink als „Nordstern” bezeichnete Kennzahl (ETH pro Aktie beziehungsweise ETH Konzentration) ein differenzierteres Bild.
Dieser Wert lag im dritten Quartal bei 4,00 und stieg im vierten Quartal nur auf 4,01 – also fast kein Anstieg mehr, nachdem er im Sommer von 2,0 auf 4,0 verdoppelt worden war.
„Jede strategische Entscheidung wird danach bewertet, ob sie den ETH-Bestand pro Aktie erhöht”, teilte SharpLink in einem Beitrag mit.
ETH pro Aktie steigt, wenn Sharplink Kapital über dem Nettoinventarwert (NAV) aufnimmt und dieses in ETH anlegt.
Wird die Aktie jedoch zum oder unter dem NAV gehandelt, gibt es keinen Spielraum für Arbitrage. Die Stagnation im vierten Quartal deutet darauf hin, dass SBET in dieser Phase kaum noch neue, wertsteigernde Aktien ausgeben konnte.
Institutionen investieren – Meinungen zwischen bullisch und skeptisch gespalten
Laut SEC-Einreichung von Sharplink stieg der institutionelle Anteil an SBET im Jahr 2025 von etwa sechs Prozent auf 46 Prozent. Das ist der höchste Wert unter den börsengelisteten ETH-Treasury-Unternehmen.
Joseph Lubin, Chairman von Sharplink und Mitbegründer von Ethereum, sieht makroökonomische Trends als Basis für weiteres Wachstum.
„Der Adoptions-Superzyklus bei institutionellen Investoren hat sich 2025 beschleunigt, weil globale Finanzinstitute Stablecoins, tokenisierte echte Vermögenswerte und DeFi-Lösungen direkt im Ethereum-Ökosystem gestartet haben”, schrieb Lubin.
Allerdings gibt es unterschiedliche Einschätzungen am Markt, was diese Daten bedeuten. Das Book of Ethereum argumentierte, dass Sharplink zeigt, dass das Treasury-Modell „bei ETH sogar noch besser funktioniert”, weil Ethereum native Renditen ermöglicht. Das sei ein struktureller Vorteil gegenüber Bitcoin-Treasury-Strategien.
Die Plattform für Gewinnanalysen Finsee bewertete das Quartal neutral, aber betonte, dass das Staking gut funktioniert.
„[Die Stagnation bei ETH pro Aktie ist] ein klares Warnsignal dafür, dass die Kapital-Arbitrage-Maschine unter den aktuellen Marktbedingungen nicht funktioniert”, schrieb Finsee.
Bargeld- und Stablecoin-Reserven sanken zum Jahresende auf 30,4 Millionen USD und lagen damit unter den 37,8 Millionen USD am Ende des dritten Quartals.
Das Unternehmen hat eine Rückkauf-Erlaubnis im Wert von 1,5 Milliarden USD. Allerdings wurde nicht bekanntgegeben, ab welchem Nettoinventarwert (NAV) diese genutzt wird.
Mit Ethereum-Upgrades im Netzwerk, die geplant sind, und Institutionen, die weiterhin Positionen aufbauen, basiert Sharplinks Strategie für 2026 darauf, ob eine Erholung des ETH-Kurses das Fenster für gewinnbringende Kapitalaufnahmen wieder öffnet.
Interessant ist, dass genau dieser Mechanismus ursprünglich für das Wachstum des Gewinns je Aktie verantwortlich war.
