S&P Global Ratings hat eine Vault Risk Assessment (VRA) eingeführt, um Krypto-Lending-Vaults zu bewerten, einen Markt mit inzwischen etwa 10 Milliarden USD. Das bekannte Unternehmen betont, dass diese Bewertungen keine Kreditratings sind.
Sie können sich einen Lending Vault wie einen Blockchain-basierten Anleihefonds vorstellen, der Einlagen sammelt und diese an Kreditnehmer vergibt. Allerdings sind die Einlagen in zwei Jahren auf mehr als das Sechsfache gestiegen, während es weiterhin unterschiedliche Offenlegungsstandards je Vault gibt.
Wie S&P Krypto-Lending-Vaults bewerten will
Die Ankündigung nennt sechs Risikobereiche. Dazu gehören die Qualität des Portfolios, Liquiditätsunterschiede zwischen Einlagen und Ausleihungen, die Entscheidung des Verwalters, die zugrundeliegende Blockchain, das Protokoll sowie Sicherheit und Governance des Vaults.
Verwalter sind die Unternehmen, die darüber entscheiden, wie ein Vault das Kapital einsetzt. Ihre Entscheidungen beeinflussen daher, ob Anleger ihr Geld bei einem Marktschock zurückerhalten können.
Laut S&P gibt jede Bewertung für Krypto-Lending-Vaults eine Prognose ab, wie wahrscheinlich Verluste für Investoren sind. Aussagen zu den beworbenen Renditen der Vaults macht S&P jedoch nicht.
James Wiemken, Leiter globale Ratings bei S&P Global Ratings, verweist zudem auf die unterschiedlichen Berichtspflichten im Sektor.
„…die grundlegenden Komplexitäten und unterschiedlichen Offenlegungsstandards in diesem jungen Markt schaffen einen klaren Bedarf für eine standardisierte, unabhängige Risikobetrachtung”, sagte James Wiemken,
Warum Wall Street beim DeFi-Risiko mitsprechen will
Die VRA ist Teil einer größeren Initiative von S&P im Bereich digitaler Vermögenswerte. Im September hat das Unternehmen beschlossen, den Auditor OpenZeppelin zu übernehmen und beteiligte sich außerdem am Datenanbieter Kaiko.
Bereits zuvor hatte das Unternehmen nach eigener Aussage das erste Kreditrating für ein Decentralized Finance (DeFi) Protokoll, Sky Protocol (ehemals MakerDAO), vergeben. Ein weiteres S&P-Rating bezog sich auf ein strukturiertes Finanzierungsprojekt, das durch Bitcoin besichert war.
Gleichzeitig haben sich Vault-Risiken bereits in realen Verlusten niedergeschlagen. Im August wurden durch einen Governance-Angriff auf Term Labs rund 8,5 Millionen USD aus Vaults entnommen.
Auch Aufsichtsbehörden beobachten das Thema. Im Juli hat SEC-Kommissarin Hester Peirce davor gewarnt, dass Krypto-Vaults und Lending-Protokolle möglicherweise unter das US-Wertpapierrecht fallen könnten.
Unabhängige Bewertungen könnten Krypto-Lending-Vaults für Banken und Fonds interessanter machen, die Prüfungen durch Dritte verlangen. Der eigentliche Test besteht jedoch darin, ob die Verwalter künftig eher um gute S&P-Bewertungen als um Schlagzeilen-Renditen konkurrieren.
