Früher ein Nischeninstrument für Kryptowährungen, werden Stablecoins allmählich zu einem festen Bestandteil der Mainstream-Finanzwelt. Circle und Tether haben jetzt größere US-Schuldenportfolios als mehrere souveräne Staaten.
Die jüngste Verabschiedung des GENIUS Act hat die Verwendung von Stablecoins legitimiert und das Interesse von Banken, Zahlungsabwicklern und Fortune-500-Unternehmen gesteigert.
Circle und Tether häufen im Stillen mehr US-Schulden an als Deutschland, Südkorea und die Vereinigten Arabischen Emirate
Bei Stablecoins handelt es sich um digitale Token, die an den USD gekoppelt und durch Reserven, häufig in Form von US-Schatzbriefen (T-Bills), abgesichert sind. Diese Struktur gewährleistet, dass ein Token zuverlässig gegen einen USD eingelöst werden kann.
Diese Stabilität macht sie für grenzüberschreitende Zahlungen und als Abwicklungsebene für das Krypto-Ökosystem attraktiv.
Zwei führende Stablecoin-Emittenten, Tether (USDT) und Circle (USDC), halten mehr US-Staatsschulden als mehrere große Volkswirtschaften. Dazu gehören Deutschland, Südkorea und die Vereinigten Arabischen Emirate.
Tether, der größte Stablecoin-Emittent, hält inzwischen mehr als 100 Milliarden USD an Schatzbriefen. Nach Angaben des Finanzministeriums ist Tether der 18. größte Inhaber von US-Schulden, noch vor den Vereinigten Arabischen Emiraten (85 Mrd. USD).
Circle, der Emittent von USDC, hält zwischen 45 und 55 Mrd. USD an Schatzwechseln und liegt damit noch vor Südkorea (ca. 75 Mrd. USD), wenn man es einzeln betrachtet.
Zusammengenommen übertreffen die beiden Unternehmen alle drei Länder, wobei ein aktueller Apollo-Bericht deutlich macht, wie schnell der Sektor wächst.
„Fast 90 % der Stablecoin-Nutzung ist Krypto-Handel, der wahrscheinlich weiter wachsen wird. Der große Durchbruch wird kommen, wenn Stablecoins in USD für globale Massenzahlungen verwendet werden. Wenn der USD-Stablecoin-Markt in den Billionenbereich wächst, wird die Nachfrage nach US-T-Bills deutlich steigen. Es bestehen Risiken für die Finanzstabilität, da das Geld schnell verschoben wird, wenn die Einleger das Vertrauen in einen Stablecoin-Emittenten verlieren“, heißt es in einem Auszug aus dem Apollo-Bericht.
Die Stablecoin-Branche ist heute der 18. größte externe Inhaber von US-Staatsanleihen, und Prognosen deuten darauf hin, dass sie bis 2028 von ihrer derzeitigen Marktkapitalisierung von 270 Milliarden USD auf 2 Billionen USD anwachsen könnte.
Allein die Marktkapitalisierung von USDC ist im vergangenen Jahr um 90 % auf 65 Mrd. USD gestiegen. Diese Entwicklung wurde durch die Übernahme durch institutionelle Anleger und den viel beachteten Börsengang von Circle im Juni vorangetrieben.
Transaktionsvolumina konkurrieren mit traditionellen Zahlungsriesen
Inzwischen geht die Adoptionsgeschichte über die Reserven hinaus. Anfang 2024 überstieg das Stablecoin-Transaktionsvolumen das von Visa, was vor allem auf die Verwendung im Kryptohandel zurückzuführen ist. Die zunehmende Verwendung bei globalen Geldtransfers trug ebenfalls zu dieser Entwicklung bei, wobei ein BeInCrypto-Bericht zeigt, dass 49 % der Institutionen Stablecoins verwenden.
Mit einer nahezu sofortigen Abwicklung und niedrigen Gebühren werden Stablecoins als schnellere und kostengünstigere Alternative zu SWIFT und anderen herkömmlichen Zahlungssystemen angepriesen. Die 1,1 Milliarden USD teure Übernahme des Stablecoin-Startups Bridge durch Stripe im Oktober war eine der ersten großen Fintech-Wetten auf diese Technologie.
Der Aufstieg von Stablecoin-Emittenten zu wichtigen Käufern von Schatzwechseln kommt zu einem Zeitpunkt, an dem die traditionellen ausländischen Inhaber ihre Bestände reduzieren. Chinas Bestände sind von über 1 Billion USD vor einem Jahrzehnt auf 756 Milliarden USD gesunken.
Japan ist zwar mit 1,13 Billionen USD immer noch der größte ausländische Halter, hat aber auch eine vorsichtigere Haltung signalisiert. Dies eröffnet den Emittenten stabiler Münzen die Möglichkeit, als beständige Nachfragequelle für US-Schuldtitel zu dienen.
“Die Tatsache, dass Stablecoin-Emittenten immer da sind, ist ein enormer Vertrauensvorschuss für das Finanzministerium in Bezug auf die Platzierung von Schulden”, berichtet Fortune unter Berufung auf Yesha Yadav, einen Professor der Vanderbilt Law School, der die Überschneidung von Kryptowährungen und dem Anleihemarkt untersucht.
Befürworter argumentieren, dass Stablecoins dazu beitragen könnten, die Dominanz des Dollars weltweit zu zementieren, ähnlich wie es der Offshore-Eurodollar”-Markt im 20.
Jahrhundert. Sie vermuten auch, dass eine wachsende Nachfrage nach T-Bills von Stablecoin-Unternehmen dazu beitragen könnte, die langfristigen Zinssätze zu senken und die Durchsetzung von US-Sanktionen im Ausland zu stärken.
Skeptiker warnen jedoch davor, die Zahlen überzubewerten, da der US-Geldmarktfonds-Sektor mit rund 7 Billionen USD die Stablecoin-Bestände in den Schatten stellt.
Bankenlobbyisten warnen, dass Stablecoins den Banken Einlagen entziehen könnten, was die Kreditvergabekapazität einschränken könnte.
„Citi-Prognosen zufolge gehören Stablecoins zu den wichtigsten Inhabern von US-Schuldscheinen. Wenn die US-Schulden steigen und die Schuldscheine wackeln, schwindet auch das Vertrauen in den digitalen USD. Das führt zu einer vorübergehenden Verschiebung zu anderen Währungen“, schrieb ein Nutzer unter Berufung auf die Citibank.
Führungskräfte der Branche entgegnen, dass sich ähnliche Befürchtungen über Geldmarktfonds vor Jahrzehnten als unbegründet erwiesen haben.
Wenn Stablecoins jedoch weiterhin große Mengen an kurzfristigen Staatsanleihen absorbieren, könnte dies das Liquiditäts- und Risikomanagement an der Wall Street stören.
Nichtsdestotrotz signalisiert das Wachstum von Circle und Tether, dass der US-Schuldenmarkt eine neue Klasse von schwergewichtigen Käufern hat, die in der volatilen Krypto-Arena und nicht in den traditionellen Bankenhallen geboren wurden.
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