Die Rendite der US-amerikanischen 10-jährigen Staatsanleihe (US10Y) ist seit Beginn des Iran-Kriegs am 28. Februar um etwa 48 Basispunkte gestiegen und hat Werte erreicht, die es seit dem vergangenen Sommer nicht mehr gab.
Der maßgebliche Zinssatz lag am 20. März bei 4,39% und bewegte sich zu Wochenbeginn bei etwa 4,40%, wie TradingView-Daten zeigen. Dieses Tempo entspricht dem schnellen Ausverkauf von Anleihen rund um den „Liberation Day” im April 2025, als die steigenden Renditen US-Präsident Trump dazu zwangen, die Richtung bei den Zöllen umzukehren.
Der Verlauf der Renditen sorgt für Aufmerksamkeit, nachdem im vergangenen April Folgendes geschah: Als die Rendite der 10-jährigen Anleihe über 4,50% stieg und 4,60% überschritt, setzte US-Präsident Trump am 9. April 2025 eine 90-tägige Pause für gegenseitige Zölle um.
„Die Ölpreise sind nicht mehr die größte Bedrohung für die Märkte. Es wird immer deutlicher, dass der Anleihemarkt darüber bestimmt, wie lange US-Präsident Trump den Druck im Iran-Krieg weiter erhöhen kann”, schrieben Analysten beim Kobeissi Letter.
Adam Kobeissi vom Kobeissi Letter betonte die Parallele zwischen dem aktuellen Stress am Anleihemarkt und dem Ereignis im April 2025. Er weist darauf hin, dass die US-Wirtschaft eine 5%-Rendite für 10-jährige Anleihen nicht verkraften kann.
Dies ist auch die allgemeine Einschätzung unter Experten. Ex-Investmentbanker Simon Dixon stimmt dieser Ansicht zu. Seiner Meinung nach bleibt Trump keine andere Wahl, als die Renditen durch eine Einigung im Nahen Osten zu senken.
„Trump wird handeln müssen … Er hat keine andere Wahl, als Öl- und Anleiherenditen durch die Ankündigung einer Einigung zum Absturz zu bringen”, meinte Dixon.
Nach Meinung dieser Experten würde ein Anstieg in Richtung 5% der US-Wirtschaft Schäden zufügen, die sie nicht verkraften könnte.
Markets and Mayhem hatte bereits gewarnt, dass 4,5% eine Schwelle darstellen, die Liquiditätsengpässe an den globalen Märkten auslöst.
Höhere Renditen lassen die Kosten für die Bedienung des enormen Schuldenvolumens steigen, das sich am 10-Jahres-Benchmark orientiert. Dieser Druck zeigt sich nicht sofort, verringert aber nach und nach das verfügbare Kapital, bis ein Wendepunkt erreicht ist.
Steigende Renditen setzen Bitcoin und Gold unter Druck
Der umgekehrte Zusammenhang zwischen US10Y und Vermögenswerten wie Bitcoin (BTC) sowie Gold gehört zu den konstantesten makroökonomischen Mustern in 2025 und 2026.
Wenn die Renditen steigen, sinken beide Anlageklassen meist. Fallen die Renditen, erholen sie sich häufig wieder. Die Korrelation gilt zwar nicht für jeden einzelnen Tag, aber das Muster zeigt sich über Wochen und Monate hinweg.
Hinter dieser Dynamik wirken mehrere Faktoren. Steigende Renditen machen US-Staatsanleihen, den globalen Referenzvermögenswert ohne Risiko, im Vergleich zu Anlageklassen ohne Rendite attraktiver.
- Gold bringt keine Zinsen.
- BTC schüttet keine Dividenden aus.
Wenn eine 10-jährige Anleihe mit praktisch keinem Ausfallrisiko 4,4% oder mehr bietet, entsteht für Investoren ein zunehmender Opportunitätsverlust, sofern sie Gold oder BTC halten.
Höhere Renditen stärken zudem oft den US-Dollar. Kapital fließt in auf USD lautende US-Staatsanleihen, um höhere Erträge zu erzielen, was den Dollar-Index (DXY) steigen lässt. Sowohl Gold als auch BTC werden global in USD gehandelt.
Ein festerer Dollar verteuert Gold für Investoren außerhalb der USA und wirkt sich ähnlich auf BTC aus. Der DXY überschritt Anfang des Monats erstmals seit Ende November die Marke von 100 und zeigt damit diese Dynamik aktuell auf.
Darüber hinaus spielt der Abzinsungseffekt eine Rolle. BTC wird oft in der Hoffnung auf massive künftige Akzeptanz gehandelt, ähnlich wie Wachstumsaktien.
- Steigende reale Renditen verringern den heutigen Wert dieser künftigen Erwartungen.
- Gold hängt weniger stark von Wachstum ab, verliert jedoch ebenfalls an Attraktivität, wenn reale Renditen steigen, weil sie den Schutz vor Inflation mindern.
Allerdings entwickeln sich Gold und BTC nicht immer gleich. Gold erzielt in Phasen mit Risikovermeidung manchmal bessere Ergebnisse als BTC, da traditionell eine Nachfrage nach sicheren Häfen erhalten bleibt.
In den vergangenen Monaten sind Gold und Silber stark gestiegen, während der Bitcoin-Kurs gefallen ist. Sollten die geopolitischen Spannungen nachlassen und das Gold-Investment zu überfüllt werden, könnte Kapital in Richtung Bitcoin fließen, da dieser Markt dann als weniger überlaufen gilt.
Diese Umschichtung hängt davon ab, ob sich die enge Korrelation von Bitcoin mit Aktien endlich löst.
Bereits im Januar 2025 hatte Charles Gasparino davor gewarnt, dass Renditen nahe 5 % für alle Anleger am Aktienmarkt problematisch sind. Diese Warnung betrifft jetzt auch Krypto, denn die andauernde Korrelation von Bitcoin mit Aktien bedeutet, dass Bitcoin den gleichen makroökonomischen Druck wie der Nasdaq und der S&P 500 spürt.
Anleihenmarkt gibt den Ton an
Die aktuelle Lage gibt dem Anleihemarkt die Kontrolle über Politik und Preise von Vermögenswerten. Steigen die Renditen weiter in Richtung 4,5 % oder höher, zeigt die Vergangenheit, dass die Regierung zunehmend unter Druck steht, zu deeskalieren – sei es:
- Durch diplomatische Maßnahmen im Nahen Osten oder
- Durch innenpolitische Anpassungen.
Die Beobachtungsliste für Bitcoin und Gold ist daher klar: Kommt es zu fallenden Renditen wegen Deeskalationsnachrichten oder vorsichtigen Signalen der US-Notenbank, könnten beide Vermögenswerte eine kräftige Rallye erleben.
Steigen die Renditen jedoch weiter deutlich über 4,5 %, drohen beim Bitcoin-Kurs stärkere Verluste, auch bei Altcoins wäre mit tieferen Kursrückgängen zu rechnen.
Die zehnjährige Rendite hat US-Präsident Trump bereits einmal zum Handeln gezwungen. Der Anleihemarkt könnte sich darauf vorbereiten, dies erneut zu tun.
