Die MIT Technology Review untersucht, was passiert, wenn die KI-Blase platzt. Die Plattform warnt, dass Hyperscaler ihre Produktivität bis 2030 fast verdreifachen müssen, um mit ihrer Infrastruktur-Investition von einer Billion USD mindestens die Gewinnschwelle zu erreichen.
Die Wharton-Finanzprofessorin Jessica Wachter und ein Mitautor erstellten diese Schätzung auf Grundlage bestätigter Ausgaben von Hyperscalern. Sie rechnen bis 2027 mit fast 1,1 Billionen USD Investitionen in Rechenzentren von Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta und Oracle. Diese Investition ist nicht nur für das Silicon Valley wichtig.
Die Produktivitätsrechnung der KI-Blase
Wachter war zuvor Chefökonomin bei der US-Börsenaufsicht SEC. Sie fand heraus, dass die Produktivität der Hyperscaler bis 2030 um das 2,7-Fache steigen muss, um die Gewinnschwelle zu erreichen.
Diese Berechnung berücksichtigt die Kapitalkosten, eine Rendite von 15% sowie die Abschreibungen der Vermögenswerte. Bleibt dieses Wachstum aus, ziehen Wachter und ihr Mitautor ein klares Fazit.
„Der aktuelle Ausbau würde die größte Fehlallokation von Kapital in der Geschichte darstellen.”
— Jessica Wachter, Professorin für Finanzen an der Wharton School,
Alphabet verzeichnete im vergangenen Quartal ein Minus beim freien Cashflow von 5,9 Milliarden USD, das erste Mal seit dem Börsengang im Jahr 2004. Investoren bewerten die Risiken der KI-Ausgaben zunehmend kritischer, da die Konzentration weiter steigt.
Schulden verlagern das Risiko über Big Tech hinaus
Nach Berechnungen von Morgan Stanley werden Hyperscaler über die Hälfte ihrer geplanten 2,9 Billionen USD an Ausgaben für Rechenzentren bis 2028 fremdfinanzieren. Das Geld stammt dabei zunehmend von externen Kapitalquellen und nicht aus eigenen Rücklagen.
In Louisiana hat Meta 80% seiner Anteile am Hyperion-Rechenzentrum an das Private-Credit-Unternehmen Blue Owl Capital übertragen. Diese Struktur macht deutlich, wie komplex die Finanzierung der Hyperscaler inzwischen ist.
Stijn Van Nieuwerburgh von der Columbia Business School warnt, dass solche Schulden zunehmend durch Pensionsfonds und Private-Credit-Produkte fließen. Seiner Ansicht nach merken nur wenige Menschen, wie weit diese Risiken bereits in ihre eigenen Renten- und Versicherungsguthaben vorgedrungen sind.
Krypto-Stratege Arthur Hayes beschreibt ein ähnliches Szenario. Er nimmt an, dass eine Kreditkrise rund um KI die US-Notenbank zwingen könnte, Geld zu drucken. Dadurch könnte der Bitcoin-Kurs auf bis zu 1 Million USD steigen.
„Ein Kombinationsspiel der Kapitalmärkte und der Wirtschaft.”
— Gary Gensler, ehemaliger SEC-Vorsitzender und Professor an der MIT Sloan School,
Gensler erwartet, dass sich die Branche irgendwann zurückzieht, auch wenn der Zeitpunkt noch unklar ist. Ob diese Korrektur langsam oder schnell kommt, könnte darüber entscheiden, wie viele Verluste aus dieser riesigen Wette tatsächlich entstehen.
