Anthropic wird laut Wall Street Journal am Dienstag den IPO-Investoren mitteilen, dass das Unternehmen einen Markt von über 30 Billionen USD anstrebt. Damit übertrifft Anthropic das 28,5-Billionen-USD-Versprechen von SpaceX, das bisher den größten Marktanspruch in der Geschichte von Börsengängen darstellte.
Der Claude-Entwickler könnte den Prospekt noch vor Ende August einreichen. Banker haben eine Kapitalaufnahme von über 100 Milliarden USD bei einer Bewertung von fast 2 Billionen USD ins Gespräch gebracht. Beides wären neue Rekorde.
Ein 30-Billionen-USD-Traum: Verkauft auf zukünftige KI-Arbeit
Der „total addressable market” (TAM) bezeichnet die Einnahmen, die ein Unternehmen erzielen könnte, wenn es jeden möglichen Kunden gewinnt. Die Version von Anthropic berechnet laut WSJ Bericht den Wert der Arbeit, die KI-Modelle eines Tages erledigen könnten.
Einfach erklärt: Anthropic bewertet die mögliche Automatisierung eines großen Teils menschlicher Arbeit. Dieser Traum wiegt schwer, denn die heutigen Umsätze erreichen noch lange nicht diese Größenordnung.
Die Ziele haben sich schnell verschoben. Saudi Aramcos 25,6-Milliarden-USD-Kapitalaufnahme aus 2019 war bis Juni der größte Börsengang. Dann sammelte SpaceX 85,7 Milliarden USD ein und bewarb dabei einen Markt von 28,5 Billionen USD, der überwiegend auf KI bezogen war.
Vergleichen Sie nun Anthropics Behauptung mit der Realität. Die 191 Technologieunternehmen im S&P 1500 erzielten im vergangenen Jahr rund 2,4 Billionen USD. Der adressierte Markt ist damit 12-mal so groß wie die gesamten Erlöse des börsennotierten US-Technologiesektors.
NYU-Professor Aswath Damodaran, weithin bekannt als der „Dekan der Bewertung”, meinte, die KI-Rechnung von SpaceX liege bereits außerhalb des Plausiblen.
Anthropics eigene Prognose von bis zu 200 Milliarden USD Umsatz bis 2028 würde weniger als 1 % des beanspruchten Markts abdecken.
Anthropic-IPO basiert auf Rekordumsatz und geringen Gewinnen
Das Wachstum ist real: Am Ende von Juli lag Anthropics jährlicher Umsatztrend bei 65 Milliarden USD, verglichen mit etwa 9 Milliarden USD Ende 2025. Dies entspricht einer Versiebenfachung innerhalb von sieben Monaten.
Vorläufige Umsätze im zweiten Quartal überstiegen 11,5 Milliarden USD und lagen damit 14-mal höher als ein Jahr zuvor, laut Daten, die zuerst Bloomberg berichtete. Das Quartal brachte zudem erstmals ein positives, bereinigtes operatives Ergebnis für ein führendes KI-Labor.
Allerdings ist das Kleingedruckte wichtig. Die Zahlen sind noch ungeprüft und könnten vor der Veröffentlichung des Prospekts angepasst werden, so Bloomberg. Zudem lassen bereinigte Gewinne in der Regel Kosten wie Aktienvergütungen außen vor.
Hohe Rechenkosten könnten in den kommenden Quartalen wieder zu Verlusten führen. Zugleich müsste der Preis von 965 Milliarden USD, der im Mai im Privatmarkt gezahlt wurde, sich in wenigen Monaten nahezu verdoppeln – basierend lediglich auf einem Quartal mit bereinigtem Gewinn.
Diese Lücke prägt das Angebot. Investoren finanzieren vermutlich mehrere Jahre Infrastrukturinvestitionen, lange bevor nachhaltige Gewinne erzielt werden, in der Hoffnung, dass die Kapitalaufnahme den SpaceX-Rekord übertrifft.
Politische Gegenreaktion und steigende Renditen testen das Timing
Venture-Investor Chamath Palihapitiya sieht drei Risiken für den KI-Ausbau:
- Eine sich ausbreitende Anti-KI-Stimmung
- Politischer Widerstand gegen Rechenzentren, und
- Treasury-Renditen auf mehrjährigem Höchststand.
Der Widerstand ist nicht mehr nur Gerede. Texas hat im August neue Rechenzentrumsprojekte eingefroren, bis staatliche Prüfungen abgeschlossen sind. Pennsylvanias Gouverneur Josh Shapiro unterzeichnete eine Anordnung, die die Schnellzulassung beendet. In New York gilt ein einjähriges Moratorium.
Zudem steigen die Kreditkosten weiter. Das Finanzministerium erhöhte Rückkäufe von Anleihen, um langfristige Renditen zu drücken, unter anderem weil die massive KI-bezogene Verschuldung auf den Markt wirkt.
Anthropic kennt das Risiko und plant laut Berichten, negatives Sentiment gegenüber KI als Risikofaktor im Prospekt zu nennen. Das Unternehmen ist zudem auf Amazon und Google für Rechenleistungen angewiesen und besitzt kein Investment-Grade-Rating.
Die Veröffentlichung, die vermutlich in wenigen Tagen erfolgt, wird zeigen, wie viel von der 30-Billionen-USD-Geschichte bei voller Transparenz bleibt. Mit dem OpenAI-Börsengang ab 2027 im Rückstand könnte der Empfang für Anthropic jede weitere KI-Börsennotierung prägen.
