Krypto-Krise trifft DATs mit voller Wucht: Was ist im Dezember zu erwarten?

Nach turbulenten Wochen im Krypto-Markt stehen Digital Asset Treasury (DAT) Unternehmen wieder im Fokus, jedoch nicht aus den erhofften Gründen.

Bitcoin, Ethereum und der breitere Markt haben starke Rückgänge erlebt. Dies liegt unter anderem an makroökonomischen Ängsten, wie der möglichen Auflösung des Yen-Carry-Trades, falls die Bank of Japan die Zinsen anhebt. Hinzu kommen steigende Volatilität, massive Liquidationen und aggressive Short-Positionen großer Institutionen, was zur Panik bei Investoren führt.

DAT-Aktien sind besonders stark betroffen. Unternehmen, die einst zu Vielfachen ihres modifizierten Nettoinventarwerts (mNAV) gehandelt wurden – 3x, 5x oder sogar 10x im Sommer – liegen nun bei oder unter dem Gleichgewicht. Die Sorge ist einfach: Wenn die Kurse fallen, müssen die Treasuries dann ihre Krypto verkaufen, um Kredite zu bedienen, Bewertungen zu verteidigen oder schlicht zahlungsfähig zu bleiben?

Laut James Butterfill, Leiter der Forschung bei CoinShares, ist die Situation fragil, aber nicht aussichtslos.

„Im Sommer 2025 wurden viele DATs zu 3x, 5x oder sogar 10x ihres mNAV gehandelt und befinden sich jetzt alle bei etwa 1x oder sogar darunter. Ab hier teilt sich der Weg: Entweder lösen fallende Kurse einen chaotischen Verkauf aus, oder Unternehmen halten an ihren Beständen fest und profitieren von einer möglichen Erholung der Kurse. Wir neigen zur letzteren Annahme, besonders angesichts des sich verbessernden makroökonomischen Hintergrunds und der Möglichkeit einer Zinssenkung im Dezember, die die Kryptomärkte insgesamt stützen würde.“

Setzen die Preise ihre Talfahrt fort, könnten Shorts ihre Angriffe intensivieren, vor allem auf Unternehmen, deren Treasuries große, illiquide oder stark korrelierte digitale Vermögenswerte halten.

DAT-Firmen unter Druck: Was bringt Dezember dem Krypto-Markt?

Die Frage ist nun, ob DAT-Firmen einen erzwungenen Verkaufszyklus erleben… oder ob sich eine explosive Short-Verdichtung abzeichnet. Butterfill glaubt fest an Letzteres.

„Entweder lösen fallende Kurse einen chaotischen Verkauf aus, oder Unternehmen halten an ihren Beständen fest und profitieren von einer möglichen Erholung der Kurse. Wir neigen zur letzteren Annahme, besonders angesichts des sich verbessernden makroökonomischen Hintergrunds und der Möglichkeit einer Zinssenkung im Dezember, die die Kryptomärkte insgesamt stützen würde.“

Die Märkte nähern sich möglicherweise einem entscheidenden Moment. Die Inflation kühlt ab, die Anleihemärkte haben sich stabilisiert, und es wird spekuliert, dass Zentralbanken, einschließlich der Fed, im Dezember eine Zinssenkung vornehmen könnten.

Eine Senkung würde den USD schwächen, den Liquiditätsdruck verringern und möglicherweise eine starke Erholung der digitalen Vermögenswerte auslösen.

Das könnte alles sein, was DAT-Unternehmen brauchen, um den aktuellen Sturm zu überstehen.

DATs: Jetzt anpassen oder untergehen!

Selbst wenn eine Erholung eintritt, argumentiert Butterfill, muss sich die Branche mit unangenehmen strukturellen Schwächen auseinandersetzen.

„Der jüngste Rückgang auf den Kryptomärkten hat deren strukturelle Schwächen aufgedeckt. Mehrere Faktoren haben zum Rückgang beigetragen, darunter das Fehlen robuster Betriebsunternehmen hinter Treasury-Strategien, die Rotation zu anderen blockchain-bezogenen Aktieninvestitionen und der allgemeine Rückgang der Kryptopreise.“

Investoren sind weit weniger tolerant gegenüber:

• Aktienverwässerung
• extrem hoher Vermögenskonzentration
• Firmen mit großen Krypto-Treasuries, aber ohne wirkliche Umsätze
• Unternehmen, die öffentliche Märkte nutzen, um Token zu akkumulieren, statt Produkte zu entwickeln

Dieses Verhalten, sagt er, hat der Glaubwürdigkeit des gesamten Sektors geschadet.

Das DAT-Modell der Zukunft

Butterfill sagt einen Reinigungszyklus voraus, der flüchtige Firmen aussortiert und jene belohnt, die echten wirtschaftlichen Wert schaffen.

„Während die Blase platzt, bewertet der Markt neu, welche Unternehmen tatsächlich dem DAT-Modell entsprechen und welche nur auf der momentanen Welle ritten. Die Zukunft der DATs liegt in der Rückkehr zu den Grundlagen: diszipliniertes Treasury-Management, glaubwürdige Geschäftsmodelle und realistische Erwartungen an die Rolle digitaler Vermögenswerte in Unternehmensbilanzen.“

Die Gewinner des nächsten Zyklus, sagt er, werden viel eher den ursprünglich gedachten DATs ähneln:

• globale Unternehmen
• diversifizierte Umsätze
• strategisch eingesetzte digitale Vermögenswerte, nicht opportunistisch
• langfristiges Bilanzmanagement, nicht spekulative Treasury-Erweiterung

Wenn sich die Märkte stabilisieren oder sogar nach oben drehen, können Unternehmen, die ihre Bestände nicht liquidiert haben, stark von einer Erholung profitieren. In einem solchen Umfeld könnten Vermögensverwalter, die eine breite Short-Strategie verfolgt haben, ihre Positionen schnell auflösen und damit die Aufwärtsvolatilität verstärken.

Eine Zinssenkung im Dezember könnte der Auslöser sein.