Wird die SEC Staking in Ethereum-ETFs genehmigen? Die Hürden verstehen

Seit Anfang 2025 haben Börsen wie Cboe BZX und NYSE Arca Vorschläge bei der US-SEC eingereicht, um Staking-Dienste in bestehende Spot-ETFs zu integrieren. Bei Genehmigung könnten diese Fonds die Krypto-Adoption beschleunigen, indem sie traditionellen Investoren einen vereinfachten Zugang zu ETH bieten.

Brian Fabian Crain, CEO und Mitbegründer von Chorus One, sagte BeInCrypto, er sei “vorsichtig optimistisch”, dass die Vorschläge vor dem Ende von Präsident Trumps erster Amtszeit genehmigt werden. Dennoch betonte er, dass die SEC wahrscheinlich darauf achten wird, strenge Anlegerschutzmaßnahmen sicherzustellen, bevor sie fortfährt.

Der Vorstoß für gestakte Ethereum-ETFs in den USA

Mitte Februar unternahmen sowohl die Cboe BZX Exchange als auch die NYSE Arca Schritte in Richtung Ethereum-Staking-ETFs. Cboe BZX reichte einen Antrag zur Änderung des 21Shares ETF ein, während NYSE Arca zwei Tage später mit einem ähnlichen Vorschlag für Grayscales ETF-Angebote folgte.

Staking ist ein grundlegender Bestandteil von Proof-of-Stake (PoS) Blockchains. Anstatt auf energieintensives Mining zu setzen, wie bei Proof-of-Work Blockchains wie Bitcoin, wählen PoS-Netzwerke Teilnehmer aus. 

Diese Teilnehmer agieren als Validatoren und sind dafür verantwortlich, neue Transaktionen oder Blöcke zur Blockchain hinzuzufügen, basierend auf der Menge an Kryptowährung, die sie “gestaked” oder gesperrt haben.   

Bei Genehmigung würden diese Ethereum-ETFs traditionellen Investoren ermöglichen, sich der Kryptowährung auszusetzen und gleichzeitig passives Einkommen zu erzielen, indem sie zur Sicherheit des Ethereum-Netzwerks durch Staking beitragen.

Dieser Schritt würde auch einen weiteren bedeutenden Fortschritt für die institutionelle Krypto-Adoption darstellen.

„Die‬‭ Genehmigung‬‭ eines‬‭ Ethereum‬‭ Staking-ETFs‬‭ würde‬‭ einen‬‭ Meilenstein‬‭ für‬‭ die‬‭ institutionelle‬‭ Adoption‬‭ darstellen.‬‭ Tatsächlich‬‭ bietet‬‭ ein‬‭ Staking-fähiger‬‭ ETF‬‭ einen‬‭ regulierten,‬‭ leicht zugänglichen‬‭ Zugang‬‭ zu‬‭ ETH,‬‭ der‬‭ seine‬‭ native‬‭ Rendite‬‭ umfasst,‬‭ alles‬‭ innerhalb‬‭ des‬‭ vertrauten‬‭ ETF-Rahmens.‬‭ Dies‬‭ bedeutet,‬‭ dass‬‭ Vermögensverwalter‬‭ und‬‭ Pensionskassen‬‭ passiven‬‭ ETH-Zugang‬‭ erhalten‬‭ könnten,‬‭ ohne‬‭ private‬‭ Schlüssel‬‭ zu‬‭ handhaben‬‭ oder‬‭ Krypto-Börsen‬‭ zu‬‭ navigieren, was die operativen Hürden erheblich senkt“, sagte Crain zu BeInCrypto. 

Es würde auch Ethereums Marktposition im Vergleich zu anderen Krypto-Assets stärken.

Kann Staking-Yield Ethereums Marktposition revitalisieren?

Im Großteil von 2024 und Anfang 2025 hinkte Ethereums Kursentwicklung deutlich hinter Bitcoin her. Das ETH/BTC-Verhältnis erreichte Anfang April 2025 ein Rekordtief, was darauf hindeutet, dass Bitcoin Ethereum übertraf.

Schwankungen im breiteren Kryptomarkt erschwerten Ethereums Marktposition weiter. Anfang dieses Monats erreichte das Netzwerk seinen niedrigsten Kurs seit zwei Jahren, was das Vertrauen der Investoren untergrub. 

Mit zunehmender Unterstützung von Börsen und Vermögensverwaltern für einen Ethereum-Staking-ETF könnte eine Entwicklung dieser Größenordnung Ethereum potenziell neu positionieren.

„Ein wesentlicher Unterschied von Ethereum ist seine Fähigkeit, durch Staking Renditen zu erzielen — etwas, das Bitcoin nicht bietet. Diese Funktion in einen ETF zu integrieren, macht Ethereum-basierte Produkte attraktiver und wettbewerbsfähiger. Ethereums ~3 % jährliche Staking-Rendite ist ein großer Anreiz für Investoren und ein klarer Unterschied zu Bitcoin. Das bedeutet, dass selbst wenn das Kurswachstum von ETH hinter dem von Bitcoin zurückbleibt, gestaktes ETH dank der Rendite immer noch höhere Gesamtrenditen liefern kann. Indem diese Rendite in einen ETF verpackt wird, wird Ethereum zu einer überzeugenderen Investitionsoption für Institutionen, die sich auf Einkommen konzentrieren“, erklärte Crain.

Das Ermöglichen von Staking innerhalb einer ETF-Struktur würde die Nachfrage nach ETH und die Investitionsbereitschaft steigern und die Sicherheit von Ethereum verbessern, indem der Validator-Pool erweitert und das Staking auf eine breitere Palette von Inhabern dezentralisiert wird.

Ein erhöhtes Gesamtvolumen an gestaktem ETH würde das Netzwerk weiter gegen Angriffe stärken.

Da andere Gerichtsbarkeiten bereits Staking-Dienste gesetzlich erlauben, könnte die frühe Einführung in den Vereinigten Staaten als Grund gesehen werden, schnell zu handeln und einen Wettbewerbsvorteil zu wahren.

Wie Hongkongs Staking-Genehmigung die US-SEC beeinflusst

Diese Woche hat die Securities and Futures Commission (SFC) von Hongkong neue Richtlinien angekündigt, die es lizenzierten Krypto-Börsen und -Fonds in der Stadt erlauben, Staking-Dienste anzubieten. Plattformen müssen strenge Bedingungen erfüllen, bevor sie diese Dienste anbieten können.

„‭Der‬‭ Rahmen‬‭ der‬‭ SFC‬‭ betont‬‭ den‬‭ Anlegerschutz‬‭ und‬‭ fördert‬‭ gleichzeitig‬‭ Innovation.‬‭ Zum‬‭ Beispiel‬‭ verlangt‬‭ Hongkong,‬‭ dass‬‭ Plattformen‬‭ die‬‭ vollständige Kontrolle über die Vermögenswerte der Kunden behalten (kein Outsourcing) und alle Staking-Risiken transparent offenlegen“, erklärte Crain.

Hongkong hebt sich von anderen Jurisdiktionen wie Singapur ab, das 2023 das Retail-Staking verboten hat, und der vorherigen SEC-Administration unter Gary Gensler, die einen historisch restriktiven Ansatz verfolgte.

Crain glaubt, dass diese neue Entwicklung in erster Linie Druck auf die SEC ausüben wird, entsprechend zu folgen. 

„Als bedeutendes internationales Finanzzentrum sendet Hongkongs Einführung von reguliertem Staking eine Botschaft: Es ist möglich, Staking auf konforme Weise zuzulassen. US-Regulierungsbehörden beobachten oft Regime wie Hongkong als Wegweiser für aufkommende Best Practices. Die SEC wird zur Kenntnis nehmen, dass Hongkong nicht nur Staking erlaubt, sondern sogar den Weg für Staking-Dienste in ETFs ebnet (die Regeln der SFC erwähnen, dass autorisierte virtuelle Asset-Fonds Staking unter bestimmten Obergrenzen und Bedingungen anbieten können)“, sagte er.

Die Einbindung von Staking in in Hongkong gelistete Krypto-ETFs würde US-Fonds und -Börsen in eine wettbewerbsnachteilige Position bringen, wenn die SEC ihr Verbot aufrechterhält. 

Bei der Überprüfung der 21Shares- und Grayscale-Anträge muss die SEC möglicherweise berücksichtigen, dass globale Investoren sich internationalen Märkten zuwenden könnten, um Zugang zu diesen Staking-ETF-Produkten zu erhalten, falls die USA sie nicht letztendlich zulassen.

Während der Wettbewerbsaspekt ein Faktor ist, muss die SEC auch verschiedene Komplexitäten berücksichtigen, die im Ethereum-Staking inhärent sind und die eine endgültige Genehmigung behindern könnten.

Das „Investment-Contract”-Rätsel

Zu den wichtigsten Faktoren, die die SEC berücksichtigen wird, gehört, ob Staking-Programme als Investitionsverträge gelten. 

Die vorherige SEC-Administration zielte auf zentralisierte Börsen wie Kraken und Coinbase ab, weil sie Staking-Dienste betrieben, die als nicht registrierte Gewinnschemata angesehen wurden und gegen US-Wertpapiergesetze verstießen. 

In zentralisierten Börsen müssen Nutzer effektiv das Verwahrungsrecht ihrer Kryptowährung an eine Drittpartei übertragen, die das Staking und die Verteilung der Belohnungen verwaltet. Dieses Modell unterscheidet sich jedoch vom Prozess, der in Ethereum, einer dezentralen Blockchain, inhärent ist.

„Im Gegensatz zu Börsen-Staking-Programmen ‚verkauft‘ ein ETF, der seine eigenen Vermögenswerte staked, keinen Staking-Dienst an andere, sondern nimmt direkt an der Netzwerk-Konsensfindung teil. Diese Nuance, die in jüngsten Anträgen und Kommentarschreiben betont wird, trägt zur Bereitschaft der SEC bei, ihre Haltung zu überdenken. Im Wesentlichen lautet das Argument, dass Staking ein zentrales technisches Merkmal von Ethereum ist, kein zusätzliches Investitionsprodukt“, sagte Crain gegenüber BeInCrypto.

Während ein ETF, der seine Vermögenswerte staked, ein anderes Modell darstellt, wird die SEC genau auf Sicherheitsverletzungen achten. Um dieses Anliegen zu adressieren, muss nachgewiesen werden, dass Protokollbelohnungen inhärent aus dem dezentralen Netzwerk stammen und nicht aus den Geschäftsbemühungen des Sponsors.

Dieses Thema, obwohl weitgehend konzeptionell, ist entscheidend; die Genehmigung der SEC hängt davon ab, die Anforderungen des Wertpapierrechts in Bezug auf Staking zu erfüllen.

In der Zwischenzeit sind Slashing-Risiken ein weiteres Anliegen.

Slashing-Risiken: Eine einzigartige Herausforderung für Ethereum-Staking-ETFs?

Ein wesentlicher Unterschied zu traditionellen Rohstofffonds besteht darin, dass ein Staking-ETF aktiv an der Netzwerk-Konsensfindung teilnehmen muss, was ihn dem Risiko des Slashing aussetzt.

Slashing ist eine Strafe, bei der ein Teil des gestakten ETH zerstört werden kann, wenn ein Validator unsachgemäß handelt oder Fehler macht. Für Investoren könnte das Kapital des ETFs aufgrund von Betriebsfehlern teilweise Verluste erleiden, ein Risiko, das bei Nicht-Staking-ETFs nicht vorhanden ist.

„Die SEC wird bewerten, wie signifikant dieses Risiko ist und ob es gemindert wurde. Anträge vermerken, dass der Sponsor Slashing-Verluste nicht im Namen des Trusts abdecken wird, was bedeutet, dass Investoren dieses Risiko tragen. Dies zwingt die SEC zu prüfen, ob durchschnittliche Investoren die Möglichkeit des Verlusts von Geldern nicht aufgrund von Marktbewegungen, sondern aufgrund einer technischen Protokollstrafe tolerieren können. Dieses Risiko muss in jedem genehmigten Produkt transparent offengelegt und verwaltet werden“, erklärte Crain. 

Typischerweise haben Verwahrer Versicherungen gegen Vermögensverluste durch Diebstahl oder Cyberangriffe. Allerdings ist Slashing eine protokollbedingte Strafe und kein traditioneller „Diebstahl“, weshalb viele Verwahrungsversicherungen dies möglicherweise nicht abdecken. Daher wird die SEC wahrscheinlich nach den Schutzmaßnahmen fragen, falls ein Slashing-Ereignis eintritt.

Dieser neuartige Aspekt des Ethereum-Stakings schafft gewisse Unklarheiten in der Bilanzierung.

„Die SEC wird prüfen, wie der Verwahrer über gestakte Bestände berichtet. Die ETF-Bilanzierung des Nettoinventarwerts muss sowohl das Basis-ETH als auch die angesammelten Belohnungen erfassen. Verwahrer werden wahrscheinlich Berichte darüber liefern, wie viel ETH gestakt versus liquide ist und welche Belohnungen erhalten wurden. Die SEC wird unabhängige Prüfungen oder Bestätigungen verlangen, die bestätigen, dass der Verwahrer tatsächlich das ETH hält, das er behauptet (sowohl das ursprüngliche als auch das neu verliehene ETH) und dass die Kontrollen rund um das Staking effektiv sind“, erklärte Crain.

Liquiditätsrisiken im Zusammenhang mit Ethereum-Staking sind ein weiterer zu berücksichtigender Faktor.

Weitere Überlegungen der SEC

Ein entscheidendes Detail, das die SEC untersuchen wird, ist, dass gestaktes ETH keine sofortige Liquidität aufweist. 

Selbst nach dem Shanghai-Upgrade, das 2023 Abhebungen ermöglichte, enthält das Ethereum-Protokoll immer noch Verzögerungen und Warteschlangen, die verhindern, dass gestaktes ETH sofort liquide wird, sobald der Unstaking-Prozess eingeleitet wird.

„Die SEC wird prüfen, wie der Fonds mit Rücknahmeanträgen umgeht, wenn ein großer Teil der Vermögenswerte im Staking gebunden ist. Beispielsweise kann das Verlassen einer Validator-Position Tage bis Wochen dauern, wenn es einen Rückstau gibt (aufgrund der Austrittswarteschlange des Netzwerks und des „Churn-Limits“, wie viele Validatoren pro Epoche entsperrt werden können)“, sagte Chain zu BeInCrypto. 

Bei starken Abflüssen könnte der Fonds möglicherweise nicht sofort auf sein gesamtes ETH zugreifen, um Rücknahmen zu erfüllen. Die SEC sieht dies als strukturelle Komplexität, die Investoren schaden könnte, wenn nicht vorgesorgt wird.‬

„Im schlimmsten Fall, wenn der ETF Tage oder Wochen warten müsste, um vollständig aus Staking-Positionen auszusteigen, könnte ein Investor, der zurücknimmt, entweder länger auf seine Erlöse warten oder in Form von gestaktem ETH bezahlt werden (was er dann selbst einlösen muss). Dies ist kein typisches Anliegen bei ETFs und stellt ein potenzielles Risiko für Investoren dar, die hohe Liquidität erwarten“, fügte Crain hinzu. 

Schließlich gibt es auch Sicherheitsrisiken, die verantwortungsvoll angegangen werden müssen.  

Das „Point-and-Click”-Modell

Die Sicherung der Verwahrung von Ethereum in einem ETF ist bereits entscheidend, und das Hinzufügen von Staking wird die Prüfung durch die SEC erhöhen.

„Die SEC wird prüfen, wie der Verwahrer des ETFs die ETH-Private-Keys sichert, insbesondere da diese Keys (oder abgeleitete Keys) zum Staking verwendet werden. Normalerweise nutzen Verwahrer Cold Storage für Krypto-Assets, aber Staking erfordert, dass die Keys online in einem Validator sind. Die Herausforderung besteht darin, die Exposition zu minimieren und dennoch am Staking teilzunehmen“, sagte Crain.

Angesichts der Verwundbarkeit der Keys während der Validator-Aktivierung wird die SEC höchstwahrscheinlich verlangen, dass Verwahrer modernste Sicherheitsmodule verwenden, um Hacking zu verhindern. Jegliche früheren Vorfälle von Sicherheitsverletzungen bei einem Verwahrer würden ernsthafte Bedenken hervorrufen.

Um diese Risiken zu verringern, haben einige Börsen vorgeschlagen, dass das ETH für das Staking jederzeit unter der Kontrolle des Verwahrers bleibt. Dieses Modell wird weitgehend als „Point-and-Click“-Mechanismus bezeichnet.

„Der Vorschlag von NYSE Arca, dem Grayscale Ethereum Trust (und einem kleineren ‚Mini‘-Trust) zu erlauben, sein Ether über einen ‚Point-and-Click‘-Mechanismus zu staken, ist ein Testfall, der die Bewertung des Stakings im ETF-Kontext durch die SEC erheblich beeinflussen wird. Das Point-and-Click-Staking-Modell ist im Wesentlichen eine Möglichkeit, zu staken, ohne die grundlegende Verwahrung zu ändern oder zusätzliche Komplexitäten für Investoren einzuführen. In der Praxis bedeutet dies, dass der Verwahrer des Trusts einfach das Staking auf dem gehaltenen ETH über eine Schnittstelle ermöglicht. Die Coins verlassen nicht die Verwahrungs-Wallet, und der Prozess ist so einfach wie das Klicken auf einen Button“, erklärte Crain.

Der Vorschlag geht direkt auf die Sicherheitsbedenken der SEC ein, indem er betont, dass das ETH niemals den Verwahrer verlässt, wodurch das Diebstahlrisiko minimiert wird. Darüber hinaus wird klargestellt, dass die Rendite automatisch durch das Netzwerk generiert wird und nicht durch die unternehmerischen Bemühungen eines Dritten.

Wann wird die SEC Staking in Ethereum-ETFs genehmigen?

Trotz der Komplexitäten und technischen Details des Stakings in Ethereum-ETFs könnte das vorherrschende politische Klima in den USA zu einem günstigeren Umfeld für deren endgültige Genehmigung führen.

„Insgesamt scheint es jetzt wahrscheinlicher als nicht, dass die SEC in naher Zukunft eine Staking-Funktion für Ethereum-ETFs genehmigen wird. Eine empfänglichere SEC-Führung nach 2025, starke politische Unterstützung für Staking in ETPs und gut ausgearbeitete Vorschläge, die frühere Bedenken ansprechen – wie das Point-and-Click-Modell – neigen die Chancen zur Genehmigung. Vor ein oder zwei Jahren war die SEC fest dagegen. Jetzt hat sich das Gespräch darauf verlagert, ‚wie man dies sicher macht‘, was eine bedeutende Veränderung darstellt“, sagte Crain zu BeInCrypto.

Dennoch warnte Crain, dass die SEC keinen ETF dieser Art genehmigen wird, bis sie vollständig mit den Anlegerschutzmaßnahmen zufrieden ist. Trotzdem bleibt der allgemeine Ausblick positiv.

„Angesichts aller besprochenen Faktoren erscheint der Ausblick für eine Genehmigung eines Ethereum-Staking-ETFs vorsichtig optimistisch. Die Wahrscheinlichkeit einer endgültigen Genehmigung wächst, obwohl das Timing weiterhin ein Diskussionsthema bleibt“, schloss Crain ab.

Im besten Fall könnte ein Ethereum-Staking-ETF bis Ende 2025 genehmigt werden.