Der National Pension Service (NPS) in Südkorea, der drittgrößte öffentliche Pensionsfonds der Welt, verwaltet über 1 Billion USD für Rentnerinnen und Rentner des Landes. Im vierten Quartal 2025 hat NPS seine Position bei Strategy Inc (MSTR) um 20 Prozent vergrößert – in einer Zeit, in der der Bitcoin-Kurs von einem Zyklus-Hoch bei fast 126.000 USD auf etwa 88.000 USD gefallen ist.
Der Fonds sitzt nun anscheinend auf immer höheren Verlusten. BTC liegt mittlerweile bei rund 67.700 USD. Zudem haben alle vier Krypto-Aktien im NPS-Portfolio seit Jahresende weiter an Wert verloren.
Das zeigt die Einreichung über Bitcoin
Laut einer 13F-Meldung an die US-Börsenaufsicht vom 9. Februar 2026 hielt NPS zum 31. Dezember 2025 insgesamt 614.409 Anteile an Strategy. Am Ende von Q3 waren es noch 511.640 Aktien – ein Zuwachs von 102.769 Anteilen. Dieser Anteil hatte zum Quartalsende einen Wert von etwa 93,4 Mio. USD.
Strategy ist das größte börsennotierte Unternehmen mit Bitcoin-Bestand und hält 717.722 BTC in der Bilanz. Der durchschnittliche Kaufpreis lag bei 75.950 USD pro Coin. Die Aktie gilt als gehebelter Stellvertreter für den Bitcoin-Kurs – und ist genauso eingebrochen. MSTR steht 75 Prozent unter dem Allzeithoch aus November 2024 bei 457 USD und ist derzeit die meistgeshortete Aktie an der Wall Street, laut Goldman Sachs.
NPS kaufte erstmals Strategy-Aktien im zweiten Quartal 2024. Damals erwarb der Fonds 24.500 Aktien vor dem Split (245.000 nach dem Split) für etwa 34 Mio. USD. In den meisten folgenden Quartalen wurde der Bestand weiter aufgestockt.
| Quartal | Aktien | Ca. Wert | Veränderung |
|---|---|---|---|
| Q2 2024 | 245.000 | ~34 Mio. USD | Erstposition |
| Q4 2024 | 217.100 | ~63 Mio. USD | Abgebaut |
| Q1 2025 | 289.735 | ~84 Mio. USD | +72.635 Aktien |
| Q2 2025 | 507.093 | ~205 Mio. USD | +217.358 Aktien |
| Q3 2025 | 511.640 | ~165 Mio. USD | +4.547 Aktien |
| Q4 2025 | 614.409 | ~93 Mio. USD | +102.769 Aktien |
Der starke Rückgang des Wertes zwischen Q2 und Q4 – von 205 Mio. USD auf 93 Mio. USD trotz mehr Aktien – zeigt, wie stark der Kurs von Strategy eingebrochen ist.
Vier Krypto-Aktien stürzen ab
Strategy ist Teil eines größeren Krypto-Aktien-Portfolios, das NPS bei vier Unternehmen hält. So war der Stand zum Jahresende, angesichts der Kurse vom 27. Februar 2026:
| Aktie | Aktien | Wert zum Q4-Ende | Aktueller Kurs | Aktueller Wert | Veränderung seit Q4-Ende |
|---|---|---|---|---|---|
| Strategy (MSTR) | 614.409 | 93,4 Mio. USD | 133,40 USD | ~82,0 Mio. USD | -12 Prozent |
| Robinhood (HOOD) | 1.970.461 | 222,9 Mio. USD | 79,45 USD | ~156,5 Mio. USD | -30 Prozent |
| Coinbase (COIN) | 298.117 | 67,4 Mio. USD | 181,06 USD | ~54,0 Mio. USD | -20 Prozent |
| Block (XYZ) | 833.124 | 54,2 Mio. USD | 54,53 USD | ~45,4 Mio. USD | -16 Prozent |
| Gesamt | 437,9 Mio. USD | ~337,9 Mio. USD | -23 Prozent |
Das Gesamt-Portfolio erreichte mit etwa 608 Mio. USD zum Ende von Q3 2025 seinen Höchststand. Aufgrund der aktuellen Aktienkurse hat es sich auf rund 338 Mio. USD verringert. Das entspricht einem Minus von zirka 44 Prozent in fünf Monaten.
Robinhood, das NPS erstmals im ersten Quartal 2025 aufnahm, ist trotz eines Verlusts von 30 Prozent seit Jahresende der wertmäßig größte Posten geblieben. Im dritten Quartal 2025 hat Robinhood Strategy als größte Krypto-Position abgelöst.
Nur Benchmark-Tracking, kein offizieller Bitcoin-Deal
NPS hält an seiner offiziellen Linie fest, dass die Krypto-Aktien nicht als gezielte Investition in digitale Vermögenswerte gedacht sind. In einer Antwort an die südkoreanische Nationalversammlung im September 2024 erklärte der Fonds, dass er virtuelle Vermögenswerte nicht als Anlageobjekt betrachtet. Die Aktien kämen ins Portfolio, weil zum Beispiel Strategy und Coinbase im MSCI-Benchmark enthalten sind, an dem sich NPS für seine Auslandsaktien orientiert.
Das Krypto-Aktien-Portfolio macht etwa 0,25 Prozent des US-Aktienportfolios von NPS aus, das bei 135 Mrd. USD liegt. Für einen Fonds mit über 1 Bio. USD an Anlagen ist das kaum mehr als eine Rundungsdifferenz.
Allerdings verändert sich die politische Lage. Bei der Präsidentschaftswahl 2025 versprachen beide großen Parteien, dem NPS direkte Investitionen in digitale Vermögenswerte zu erlauben – ein deutlicher Kurswechsel zur bisherigen Haltung. Zudem hat Südkoreas Finanzaufsicht begonnen, Unternehmen den Zugang zu Krypto-Märkten freizugeben. Das signalisiert eine größere institutionelle Öffnung.
Praktisch hat sich das bereits ausgewirkt: Mit 614.409 Strategy-Aktien hält NPS indirekt eine Bitcoin-Position von etwa 1.800 BTC. Über alle vier Aktien hinweg hängt der Fonds also inzwischen am Erfolg einer Anlageklasse, in die er laut eigener Aussage eigentlich gar nicht investiert.
Wie geht es weiter?
Strategys Aufsichtsratsvorsitzender Michael Saylor kauft weiterhin Bitcoin, egal zu welchem Kurs. Ende Februar 2026 machte das Unternehmen den 100. Kauf. Der mNAV des Unternehmens liegt jetzt unter 1,0. Das bedeutet, dass die Aktie günstiger ist als der Bitcoin-Bestand in der Bilanz. Saylor hat gesagt, dass er keine Verkaufspläne hat.
Bei NPS ist die Frage, ob das passive Nachbilden des Index zu weiteren Käufen auf niedrigem Niveau führt, oder ob durch eine Umschichtung weniger gekauft wird. Der nächste 13F-Bericht des Fonds, der das erste Quartal 2026 abdeckt, soll bis Mitte Mai erscheinen.
