MicroStrategy hat im zweiten Quartal einen Nettoverlust von 8,22 Milliarden USD gemeldet und einen neuen Wert, den sogenannten BTC Hurdle ARR, eingeführt. Aktuell bleibt die eigene Bitcoin-Rendite von Strategy hinter diesem Wert zurück.
Das Unternehmen hat diesen Schwellenwert auf 10,8 % festgelegt und eine Bitcoin-Rendite von 4,5 % für das Jahr gemeldet. Finanzvorstand Andrew Kang bezeichnete die Zahl als effektive Kreditkosten des Unternehmens.
Was der neue Wert zeigen soll
Strategy hat diese Woche BTC Hurdle ARR und Net Bitcoin Per Share auf der eigenen Website veröffentlicht, passend zu den Quartalsergebnissen. Beide Werte sollen zeigen, ob die Bitcoin-Akkumulation die Zahlungen an Gläubiger und bevorzugte Halter übertrifft.
Kang erklärte diesen Ansatz selbst.
„Unser BTC Hurdle ARR von 10,8 % zeigt unsere aktuellen effektiven Kreditkosten. Liegt unser BTC ARR darüber, erzielt Net BTC Per Share einen positiven Abstand, der sich schneller als Bitcoin weiterentwickelt”, sagte Andrew Kang, Finanzvorstand von Strategy in der Mitteilung.
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Allerdings ist der Vergleich nicht ganz eindeutig. Strategy hat keinen aktuellen Wert für BTC ARR veröffentlicht, und BTC Yield zeigt die Wertentwicklung pro Aktie über einen festgelegten Zeitraum und nicht als jährliche Rate.
Die Lücke zwischen 4,5 % und 10,8 %
Die Tendenz ist dennoch überprüfbar. Eine Rendite von 4,5 % im Zeitraum vom 1. Januar bis 26. Juli entspricht etwa 8 % auf ein Jahr hochgerechnet, womit ungefähr drei Prozentpunkte fehlen.
Nach der eigenen Logik des Unternehmens bedeutet ein negativer Abstand, dass Net Bitcoin Per Share langsamer wächst als Bitcoin selbst. Jeder, der MSTR für einen Hebel auf den Bitcoin-Kurs hält, zahlt aktuell mehr für den Kredit, als die Strategie erwirtschaftet.
Die kritische Betrachtung dieses Modells ist nicht neu. Die Debatte um neue Kennzahlen begleitet Strategy durch das Jahr 2026, ebenso wie der Rückgang der Prämie von MSTR im Verhältnis zum Bestand.
Warum die Kreditkosten weiter steigen
Die Hürde steigt, je nachdem, was Strategy für neue Mittel zahlen muss. Die Ausgabe von STRC brachte in diesem Jahr 7,53 Milliarden USD ein, das ist ein Wachstum von 254 %, und das Management erhöhte die Auszahlungsrate für diese bevorzugten Anteile auf 12 %.
Allein die Vorzugsdividenden beliefen sich im Quartal auf 400,7 Millionen USD, gegenüber 49,1 Millionen USD im Vorjahr. Um diese Zahlungen zu decken, wurden etwa 218,4 Millionen USD an Bitcoin verkauft.
Das Quartal verlief schwierig. Eine Abschreibung über 8,32 Milliarden USD führte zu einem Nettoverlust von 8,22 Milliarden USD beziehungsweise 24,45 USD je Aktie. Bei einem Bitcoin-Kurs von rund 64.713 USD liegt die Position von 843.775 Coins etwa 8,9 Milliarden USD unter den Kosten von 63,69 Milliarden USD.
Gründer und Executive Chairman Michael Saylor sieht die aktuelle Phase eher als Übergang und nicht als Krise.
„Mitten in dieser Phase schwachen Bitcoin-Sentiments und Marktskepsis entwickeln wir unser Geschäftsmodell weiter und etablieren Digital Credit als neue Anlageklasse,” erklärte Saylor.
Teile der Mitteilung stützen diese Sichtweise. Wandelanleihen sind von 8,21 Milliarden auf 6,71 Milliarden USD gesunken, da im Mai Wandelanleihen mit einem Rabatt von 8 % zurückgekauft wurden. Zudem stieg der Software-Umsatz um 6,9 % auf 122,4 Millionen USD.
Eine Reserve in Höhe von 3,75 Milliarden USD sichert Dividenden und Zinsen für 2,1 Jahre, sodass kurzfristig nichts ausfällt. Allerdings bleibt die Robustheit von STRC umstritten. Die entscheidende Frage ist, ob der Abstand positiv wird, bevor dieses Polster aufgebraucht ist.
