Michael Saylor hat neue Bitcoin (BTC) Treasury-Kennzahlen für MicroStrategy (MSTR) vorgestellt, während Kritiker fragen, ob das Unternehmen weiter Fremdkapital aufnehmen kann, ohne den Stammaktionären zu schaden.
Die Kennzahlen wurden während eines starken Kursrückgangs bei MSTR veröffentlicht. Die Aktie wird aktuell unter dem Wert der Bitcoin gehandelt, wenn Schulden und bevorrechtigte Verpflichtungen abgezogen werden. Saylor sieht die neuen Tools als Innovation, während Skeptiker bekannte Muster erkennen.
Was Saylor’s neue Kennzahlen messen
MicroStrategy berichtet bereits vier KPIs an die Aufsichtsbehörden. Diese sind:
- Bitcoin pro Aktie
- BTC-Rendite
- BTC-Gewinn und
- BTC-Dollar-Gewinn.
Ab Januar 2026 ändert das Unternehmen zudem die Berechnung dieser Werte für Zwischenberichte.
Michael Saylors neueste Veröffentlichungen gehen noch weiter. Er stellte den Wert CEBE BPS vor, welcher die Bitcoin pro Aktie nach bevorrechtigten Ansprüchen angibt, und das Konzept der Amplifikation, also die Differenz, die Hebelwirkung zwischen diesen beiden Werten entstehen lässt.
„Nicht alle Verbindlichkeiten sind gleich. Kurzfristige und teure Verbindlichkeiten können Amplifikation in Risiko und Unterperformance verwandeln. Langfristige und günstige Verbindlichkeiten können Amplifikation in Vorteile für das Eigenkapital wandeln. Wenn die BTC-ARR die Kapitalkosten übersteigt, sollte ein gut kapitalisiertes Bitcoin-Treasury-Unternehmen besser abschneiden als Bitcoin”, erklärte der MicroStrategy-Vorsitzende .
Keine der beiden Begriffe findet sich in den offiziellen Berichten.
Strategy hält 845.256 BTC nach einem Kaufprogramm, das im August 2020 begann und rekordhohe Bitcoin-Bestände aufgebaut hat, die jetzt etwa 54 Milliarden USD wert sind.
Laut Unternehmensberichten liegt der durchschnittliche Einstiegskurs bei ungefähr 75.700 USD, und die Kostenbasis übersteigt 61 Milliarden USD, sodass der Bestand aktuell im Minus liegt, während der Bitcoin-Kurs bei etwa 64.000 USD notiert.
Ein nicht realisierter Verlust von 14,5 Milliarden USD im ersten Quartal führte zu einem Nettoverlust von 12,5 Milliarden USD, doch Michael Saylor bleibt weiterhin kaufbereit.
Kritiker sehen Zielverschiebung, Unterstützer Innovation
Analyst Nic Pucrin warnte, dass Strategy aktuell mit etwa 84% des Brutto-Bitcoin-Wertes gehandelt wird und jede Option die Situation verschlechtert.
Die Ausgabe neuer Aktien verwässert die Bitcoin pro Aktie, mehr bevorzugte Aktien erhöhen die Verbindlichkeiten, die bereits über 13,5 Milliarden USD betragen, und ein Bitcoin-Verkauf könnte Panik auslösen. Er sah keinen einfachen Ausweg.
„Ich mache mir ernsthaft Sorgen um die Position von Strategy”, erklärte der Coin Bureau-Geschäftsführer .
Auch Quinn Thompson teilte diese Sorge. Er merkte an, dass MSTR-Stammaktien nahe dem 0,8-fachen Nettovermögenswert gehandelt werden, gegenüber 8,2 Milliarden USD Schulden und bevorzugten Aktien, die bis zu 11,5% Zinsen zahlen.
Er sagte, das Unternehmen verkaufe Aktien im Wert von 80 Cent, um Dollar zu kaufen. Der frühere Banker Pius Sprenger kritisierte die Kennzahlen selbst.
Investor Adrian argumentierte, dass die KPIs eher die Kapitaleffizienz als den Wert messen. In den offiziellen Unterlagen von Strategy steht ebenfalls, dass diese Kennzahlen keine Bewertungsmaßstäbe sind und dass ein Anteil keinen Anspruch auf die Bitcoin darstellt.
Mit dieser Einordnung werden die Risiken für MSTR-Aktionäre deutlich, verschärft durch den ersten Bitcoin-Verkauf von Strategy seit 2022.
Am Ende entscheidet vermutlich Bitcoin selbst. Eine starke Rallye würde Saylors gehebelte Bitcoin-Investition bestätigen.
Bleibt der Markt stabil, bleiben die bevorrechtigten Ansprüche bestehen. Welche Entwicklung zuerst eintritt, ist weiterhin offen.
