Die US-Wertpapieraufsicht SEC hat einen neuen Regulierungsrahmen vorgeschlagen, der es Krypto-Projekten erlauben würde, Geld zu sammeln, ohne eine vollständige Wertpapierregistrierung durchzuführen. Einige aus der Branche nennen dies bereits die Rückkehr des ICOs, dem Token-Verkaufsmodell, das nach 2017 fast verschwunden war.
Die Kommissarin Hester Peirce, deren Vorschlag für sichere Rahmenbedingungen aus 2020 die Regel mitgestaltet hat, sagte, der Plan biete Unternehmern einen Weg an den Ihrer Meinung nach unpassenden Regeln vorbei, die seit Jahren auf die Branche angewendet werden.
Was die Ausnahmen abdecken
Die Verordnung „Crypto Assets” schafft zwei Alternativen zur vollständigen Registrierung. Kleinere Projekte können eine Ausnahme für Start-ups nutzen, mit einer Grenze von fünf Millionen USD, die innerhalb von vier Jahren eingesammelt werden dürfen. Es gibt dabei kein Kriterium für akkreditierte Investoren und keine Begrenzung für einzelne Investoren.
Größere Finanzierungen fallen unter eine weitere Ausnahme, bei der bis zu 75 Millionen USD pro Jahr eingesammelt werden können. Die Herausgeber müssen jedoch geprüfte Finanzberichte einreichen und laufende Berichte veröffentlichen, sobald sie in diese Kategorie aufsteigen. Beide Wege unterliegen weiterhin den üblichen Antibetrugs- und Anti-Manipulations-Regeln der SEC.
Der Vorschlag baut auf eine gemeinsame Auslegung aus März auf, die von SEC und CFTC veröffentlicht wurde. Sie erläutert, wann ein Token nicht länger als Investmentvertrag gilt, das rechtliche Konstrukt, das Regulierungsbehörden nutzen, um einen Token als Wertpapier einzuordnen.
Die Rückkehr des ICOs
Initial Coin Offerings (ICOs), also die Token-Verkäufe aus 2017, brachen ein, als die SEC viele davon als nicht registrierte Wertpapierangebote behandelte und entsprechend klagte. Da es keine legale Möglichkeit in den USA mehr gab, wichen Teams auf andere Wege aus. Sie gründeten Stiftungen im Ausland, schlossen Käufer aus den USA aus, wählten unter Regulation D nur Runden mit akkreditierten Investoren oder gestalteten Token-Vergaben als Airdrops oder Punkteprogramme.
Die Verordnung „Crypto Assets” ist die erste Regel, die diesen Teams einen legalen Weg gibt, Token wieder in den USA anzubieten. Besonders der fünf Millionen USD hohe Start-up-Weg beseitigt die Zugangshürden für akkreditierte Investoren, die die US-Krypto-Finanzierung seit acht Jahren geprägt haben, und erinnert an das, was ICOs im Jahr 2017 ermöglichen wollten, bevor die Aufsicht einschritt.
Was diesmal anders ist
Im Gegensatz zum informationsarmen Chaos von 2017 müssen Herausgeber unter beiden Ausnahmen weiterhin anlegerorientierte und grundsätzliche Informationen offenlegen. In der größeren Kategorie sind zudem geprüfte Finanzberichte nötig, die Projekte während des ICO-Booms meist nicht veröffentlicht haben.
Die Regel würde außerdem die Registrierungspflicht bei den einzelnen Bundesstaaten für solche Angebote aufheben. Allerdings bleibt die Verordnung hinter einigen Forderungen in der Branche zurück, zum Beispiel wurde kein separates Regelwerk für tokenisierte Wertpapiere vorgestellt. Darauf verzichtet der aktuelle Vorschlag ausdrücklich.
Auch das Timing übt Druck aus: Die US-Gesetzgeber sind in die Sommerpause gegangen, ohne über den verzögerten CLARITY Act abzustimmen. Dieses Gesetz würde die Aufsicht über Krypto zwischen SEC und CFTC aufteilen. Nun ist die Behörde gezwungen, durch eigene Regelsetzung weiterzumachen.
Peirce bezeichnete den Vorschlag als einen Schritt auf einem längeren Weg und bat um Rückmeldungen innerhalb der 60-tägigen Kommentierungsfrist – besonders zu der Frage, wie Token mehr wie Aktien funktionieren können, damit Halter an der Entwicklung eines Netzwerks teilhaben. Ob tatsächlich eine ICO-Welle folgen wird, hängt zudem davon ab, welche Altcoins besonders von den neuen Regeln profitieren können.
