Unprofitable Russell 2000 Aktien haben seit April 2025 etwa 60% zugelegt, und damit die 38% Steigerung der profitablen Small-Cap-Unternehmen deutlich übertroffen, wie Apollo Global Management berichtet.
Die Unterschiede haben sich bis Mitte 2026 weiter vergrößert. Deshalb warnt Apollos Chefökonom Torsten Slok, dass der Markt das Risiko nicht mehr wie früher einpreist.
Unprofitable Russell 2000 Aktien führen die Rallye an
Der Unterschied ist deutlich. Von den etwa 2.000 Indexmitgliedern hatten Ende letzten Jahres 806 einen negativen Gewinn. Weitere 1.120 waren profitabel, wie Daten von Apollo zeigen.
Dieser Anteil von 40% ist nicht neu. Slok hatte bereits im November 2023 darauf hingewiesen und gewarnt, dass verlustträchtige Unternehmen anfällig für hohe Zinsen und langsameres Wachstum sein könnten.
Nun stehen genau diese Unternehmen im Fokus des Marktes. Diese Entwicklung bleibt aus Sicht von Slok weiterhin rätselhaft.
Die Rallye begann Anfang April 2025. Damals erreichten die Aktien nach dem „Liberation Day”-Tarifschock ihren Tiefpunkt. Seitdem hat der Russell 2000 laut Royce Investment Partners fast 44% vom Tiefpunkt zugelegt.
Micro-Caps haben sich sogar noch besser entwickelt, mit einem Plus von rund 66%. Trader verfolgten die Erholung mithilfe des Russell 2000 Breakout-Signals, das auf eine hohe Risikobereitschaft hindeutete.
Small Caps haben seither neue Rekordstände im Index erreicht.
KI-Investitionen heizen die spekulativen Käufe an
Die meisten verlustbringenden Unternehmen sind Technologiewerte, erklärte Slok gegenüber Fortune. Viele kommen aus den Bereichen Software, Halbleiter und Biotechnologie, Branchen, die von den KI-Aktien, die Gewinne auf dem Markt treiben, profitieren.
Halbleiterunternehmen führten die Entwicklung im Micro-Cap-Bereich an, wie Royce betont.
Investoren zahlen aktuell vor allem für das Versprechen zukünftigen Wachstums und weniger für aktuelle Gewinne. Diese Entwicklung hat bei einigen Strategen Sorgen vor einer KI-Blase ausgelöst, weil die Bewertungen zunehmend als hoch eingeschätzt werden.
„Etwas stimmt bei der Preissetzung nicht, wenn Unternehmen mit negativen Gewinnen weiterhin besser abschneiden als Unternehmen mit positiven Gewinnen.” Das schrieb Slok in einer Notiz vom 20. Juni.
Nicht alle sehen darin eine Blase. Lisa Shalett von Morgan Stanley weist darauf hin, dass Small-Cap-Unternehmen einen Kapitalkostensatz haben, der über der Rendite ihrer Vermögenswerte liegt.
Francis Gannon von Royce hält dagegen, dass viele Small Caps tatsächlich Zulieferer im KI-Ausbau sind. Außerdem rechnet er mit einem stärkeren Gewinnwachstum bei Small Caps im Jahr 2026.
Die Lücke wird weiter größer, weil günstiges Geld und die Begeisterung für KI diesen Trend verstärken.
Slok beschäftigt sich seit Oktober wiederholt mit dieser Divergenz und sie besteht weiterhin. Ob sich profitable Unternehmen dem Trend annähern, hängt unter anderem von den Zinsen und der Dauer des KI-Narrativs ab.
