Ungefähr 10,63 Milliarden USD in Bitcoin- (BTC-) und Ethereum- (ETH-) Optionen laufen am Freitag auf Deribit aus. Die Abrechnung erfolgt in einem Markt, der weiterhin fällt, während Trader nach einem Tiefpunkt suchen.
Bitcoin wird nahe 60.200 USD nach einem Rückgang von 2% am Tag gehandelt, während Ether bei etwa 1.580 USD liegt und damit einen stärkeren Rückgang von 4,43% zeigt. Beide Kurse befinden sich deutlich unter ihren jeweiligen Max-Pain-Niveaus der Optionen.
Puts kosten einen Aufpreis, weil Trader sich auf fallende Kurse vorbereiten
Die Abrechnung am Freitag ist das größte Optionsereignis des Quartals auf Deribit. Der Großteil des auslaufenden Werts entfällt auf Bitcoin, mit nominalen Kontrakten im Wert von etwa 9,06 Milliarden USD gegenüber Ether mit 1,57 Milliarden USD. Das Max-Pain-Niveau ist der Kurs, bei dem die meisten Optionen wertlos verfallen. Bei Bitcoin liegt dieser Wert bei 70.000 USD, bei Ether bei 2.000 USD.
Das Open Interest fällt in absoluten Zahlen eher zugunsten von Calls aus, doch die Positionierungen zeichnen ein vorsichtiges Bild. Das Put-Call-Verhältnis bei Bitcoin liegt bei 0,63, mit 92.154 Calls gegenüber 57.652 Puts. Bei Ether liegt das Verhältnis niedriger bei 0,50. Die höhere Zahl an Calls spiegelt bullische Investitionen wider, die nun weit über dem aktuellen Kurs liegen. Die letzten Ablauf-Termine der Bitcoin-Optionen folgten einem ähnlichen defensiven Muster.
Laut Greeks.live ist der 25-Delta-Skew bei Bitcoin auf kurzfristigen Kontrakten deutlich negativ. Der Skew liegt bei -10,7% für einen Tag, -11,3% für sieben Tage und -9,6% für einen Monat. Im Gegensatz dazu bleiben längere Laufzeiten ruhiger, nahe -6% und -5%.
„Puts kosten weiterhin in allen wichtigen Laufzeiten einen deutlichen Aufpreis gegenüber Calls”, erklärten Analysten von Greeks.live .
Dieser Aufpreis zeigt die anhaltende Nachfrage nach kurzfristigem Schutz gegen fallende Kurse. Trader zahlen aktuell lieber, um sich gegen weitere Verluste abzusichern, statt auf steigende Kurse zu setzen. Die jüngsten Kursbewegungen von Bitcoin haben dafür gesorgt, dass das Absichern die ganze Woche aktiv blieb.
Die Frage nach dem Tiefpunkt bleibt bestehen
Greeks.live sieht negatives Gamma zwischen 60.000 und 64.000 USD, dem Bereich, in dem Bitcoin aktuell gehandelt wird. Positives Gamma erstreckt sich von 67.000 bis 82.000 USD, mit Konzentrationen bei 67.000, 71.000, 75.000 und 80.000 USD. Die Kontrakte von Juni, Juli und September bestimmen zum Großteil diese Dealer-Positionen. Das Unternehmen weist darauf hin, dass diese Daten keine IBIT-Daten enthalten.
Diese Struktur kann die Kursbewegungen bei Ablauf in der Nähe der aktuellen Niveaus unruhig halten. Unterdessen hat der stärkere Kursrückgang bei Ether die Kryptowährung weit unter ihr 2.000-USD-Max-Pain-Niveau gedrückt.
Das Auslaufen der Optionen erfolgt zudem während eines breiten Abwärtstrends bei Krypto. Beide Vermögenswerte haben diese Woche mehrmonatige Tiefststände erreicht, wodurch sich die Gründe für Vorsicht mit Blick auf die Abrechnung verstärken.
Einige Prognosen gehen zunächst von weiteren Verlusten aus. Jiang Zhuoer, Gründer des Mining-Pools BTC.TOP, rechnet mit einem Tiefpunkt Ende 2026 zwischen 42.000 und 44.000 USD. Er verweist auf den mNAV von Strategy, der auf 0,72 gesunken ist — nahe dem Tief von 2022. BitMEX-Mitgründer Arthur Hayes hält einen Bitcoin-Tiefpunkt bei 40.000 USD innerhalb von sechs Monaten für möglich. Dennoch liegt sein Ziel für Ende des Jahres weiterhin über 200.000 USD.
Jiang zufolge liegt der Tiefpunkt des breiteren Vierjahreszyklus bei etwa Ende Oktober. Er hat bereits mehrere Halvings begleitet und plant, nahe dem Tiefpunkt wieder zu kaufen.
Deribit warnt allerdings davor, dem Max-Pain-Effekt zu viel Bedeutung zuzumessen.
„Obwohl das Max-Pain-Niveau häufig beobachtet wird, haben die letzten quartalsweisen Verfälle wenig Hinweise auf einen dauerhaften Pinning-Effekt vor dem Ablauf gezeigt”, so die Analysten von Deribit .
Beide Vermögenswerte bleiben vor der Abrechnung unter dem Max-Pain-Niveau. Die nächsten Sessions könnten zeigen, ob Verkäufer die Suche nach dem Tief fortsetzen oder Käufer doch einsteigen.
