Jack Mallers ist nicht mehr CEO von Twenty One (XXI), dem von Tether unterstützten Bitcoin-Treasury-Unternehmen. Sein Rücktritt erfolgt einige Monate, nachdem er öffentlich Michael Saylor zu mNAV-Berechnungen und digitalen Kreditrenditen befragt hatte.
Der Gründer von Strike sagt, er habe das Unternehmen verlassen, nachdem es Streit mit dem Board über die zukünftige Ausrichtung gegeben habe. Kritiker bringen seinen Rücktritt nun mit den Zweifeln in Verbindung, die er Anfang des Jahres öffentlich geäußert hatte.
Uneinigkeit im Board: Jack Mallers verlässt Twenty One
Mallers gab diese Entscheidung in dieser Woche bekannt. XXI startete den Handel am 9. Dezember 2025, seine Zeit als CEO dauerte also nur sieben Monate. Das Unternehmen ging mit ungefähr 43.500 BTC an die Börse, was damals einem Wert von rund vier Milliarden USD entsprach. Tether, Bitfinex und SoftBank unterstützten das Unternehmen.
Tether übernahm im Mai 2026 die vollständige Kontrolle, indem Tether den gesamten SoftBank-Anteil kaufte.
Mallers erklärte in späteren Beiträgen mehr zu seiner Entscheidung. Er habe aufgehört, weil „das Board und ich uns nicht auf die Zukunft des Unternehmens einigen konnten.”
Außerdem wies er eine Behauptung des Chatbots Grok von X zurück, wonach er 140,8 Millionen USD erhalten habe. Die von ihm aufgegebenen Optionen, so erklärte er, verfallen nun wertlos.
Mit seinem Rückzug gehört die zweitgrößte institutionelle Bitcoin-Treasury nun vollständig Tether. XXI überarbeitet bereits das eigene Geschäftsmodell. Der neue CEO Raphael Zagury setzt auf Cashflow, nicht nur den Kauf weiterer Bitcoin.
Die Saylor-Fragen werden nach seinem Ausscheiden wieder aktuell
Die Hintergründe machen seinen Rücktritt noch brisanter. Bei der BTC Prague Anfang des Jahres konfrontierte Mallers Saylor aus dem Publikum mit einer Frage zu mNAV. Diese Kennzahl zeigt, wie viel der Markt für jeden USD zahlt, den ein Bitcoin-Treasury-Unternehmen hält.
Sein Kritikpunkt war simpel. Einige Unternehmen rechnen Wertpapiere als Eigenkapital, auch wenn diese weit davon entfernt sind, tatsächlich zu Aktien zu werden. Das lässt die Kennzahl besser aussehen. In einem Interview bei der Veranstaltung erklärte Mallers die Frage, die er an Saylor gerichtet hatte.
„…stimmen Sie zu, außerbörsliche Wertpapiere als Eigenkapital auszuweisen? Das würde offensichtlich den Eigenkapitalwert erhöhen, was die MNAV-Kennzahl attraktiver macht”, sagte Mallers.
Er nutzte als Beispiel XXI’s eigene Wandelanleihen. Diese werden bei 13 USD pro Aktie in Aktien umgewandelt. Allerdings lag der Kurs zum damaligen Zeitpunkt bei etwa 5 USD, sodass die Umwandlung nicht absehbar war.
In einer weiteren Panel-Diskussion am selben Tag kritisierte Mallers digitale Kredite. Diese Produkte zahlen Anlegern eine hohe jährliche Dividende, die niemals endet.
Stretch, verkauft von Strategy, bot eine Rendite von 11,5 %, als Mallers sprach. SEC-Dokumente zeigen, dass diese Rendite im Juli auf 12 % stieg. Mallers’ Frage war einfach: Wer zahlt diese Beträge, wenn es keine echten Einnahmen gibt?
„Sie leisten keinen Beitrag zur Wirtschaft, der einen Cashflow erzeugt, um das Geld zu bezahlen, das Sie Ihrer Großmutter geben wollen. Woher kommt also das Geld?”, sagte er während des Panels.
Saylor antwortete damals ausführlich. Er erklärte, mNAV sei nur eine von mehreren Kennzahlen und verteidigte die mathematische Grundlage des Modells.
Diese Ausschnitte kursieren nun erneut im Internet. Viele sehen darin einen Beleg, dass Mallers bereits lange vor seinem Rückzug Zweifel an der mathematischen Basis dieses Sektors hatte.
Vorwürfe des Rug Pull: Klare Zurückweisung
Die Reaktion des Marktes kam schnell. XXI schloss am Dienstag bei etwa 4,60 USD, ein Rückgang von 13,5 % an nur einem Tag. Frühe Investoren zahlten 10 USD je Aktie, sie haben also mehr als die Hälfte ihrer Investition verloren.
Kritiker auf X berichten von Verlusten von bis zu 85 % seit dem Höchststand der Aktie, einige machten Mallers dafür verantwortlich, die Interessen der Aktionäre verlassen zu haben.
Er widersprach diesen Vorwürfen entschieden.
„Rug Pull? Wer hat welchen Teppich weggezogen? Ich habe freiwillig gekündigt, kein Abfindungsgeld erhalten, meine Optionen aufgegeben und bin gegangen, weil es das Richtige war. Twenty One hat zudem während meiner Zeit als CEO keine Aktien über einen ATM verkauft”, antwortete Mallers auf X.
Die Reaktionen teilen sich in drei Gruppen. Investor Mike Alfred lobte Mallers’ Entscheidung als Zeichen von Klarheit und Konsequenz. Simon Dixon, Gründer von BnkToTheFuture, ging noch einen Schritt weiter. Er deutete an, dass Mallers sich somit komplett von verpackten Wertpapieren abwende.
Die dritte Gruppe sieht darin eine Warnung für den Digital Asset Treasury (DAT) Sektor. Das Modell funktioniere, solange die Aufschläge steigen. Die eigentliche Bewährungsprobe beginne jedoch, wenn sich mNAV verringert und weniger Kapital zur Verfügung steht.
Die Platzierungen könnten sich ebenfalls ändern. Metaplanet hat im Juli die Marke von 43.000 BTC überschritten. Das kommt fast an den Bestand von XXI heran, der bei ungefähr 43.500 BTC liegt, sodass der zweite Platz neu vergeben werden könnte.
Die Diskussion findet statt, während der Bitcoin-Kurs am Dienstag bei etwa 66.600 USD liegt, ein Fünf-Wochen-Hoch. Mallers richtet unterdessen seine volle Aufmerksamkeit wieder auf Strike. Dort möchte er den Zukauf von Bitcoin mit Cashflow finanzieren und keine Verwässerung riskieren.
Ob seine Warnungen nun zutreffen, hängt vom nächsten Schritt bei XXI unter Tether ab. Sollte das umstrukturierte Unternehmen Ergebnisse liefern, auch ohne die von ihm kritisierten Kennzahlen, kann es sein, dass seine Kritik verschwindet, sobald auch die Kursverluste, die sie befeuert haben, vorbei sind.
