Japan hat laut Goldman Sachs noch genug USD-Reserven, um erneut am Devisenmarkt zu intervenieren. Die Bank schätzt, dass Tokio fast 1 Billionen USD an Reserven hält. Davon liegen etwa 200 Milliarden USD als Bargeld oder in barwertnahen Anlagen bereit.
Diese Reserve ist wichtig, weil der Yen bereits einen Großteil der Kursgewinne vom letzten Monat wieder abgegeben hat. Die Währung fiel diese Woche wieder in Richtung 160 je USD zurück und hat damit etwa die Hälfte der Erholung nach der Intervention verloren.
Warum Goldman erneute Maßnahmen für möglich hält
Goldman-Sachs-Strategin Karen Fishman sprach darüber im Exchanges-Podcast der Bank. Sie erklärte, dass Japan gar nicht den Großteil dieser Summe benötigen würde, um den Eingriff vom Juli zu wiederholen.
Sie verwies zudem auf die FIMA-Repo-Fazilität der US-Notenbank, die Zentralbanken erlaubt, USD gegen US-Staatsanleihen zu leihen. Dadurch könnte im Bedarfsfall die gesamte Reserve von 1 Billionen USD verfügbar sein, sodass Japan keine Anleihen am freien Markt verkaufen müsste.
Diese Möglichkeit änderte bereits letzte Woche das Sentiment der Trader. Sobald die Kunden erkannten, dass über die Fazilität die vollen Reserven nutzbar wären, wuchs die Zuversicht gegenüber dem Yen. Praneet Shah, Goldmans Leiter für Währungsoptionshandel, betonte dies im Podcast.
Der Zinsunterschied als Ursache für den schwachen Yen
Shah zufolge ist der eigentliche Auslöser die Zinsdifferenz zwischen Japan und den USA. Zehnjährige US-Staatsanleihen boten diese Woche rund 4,69%. Bei zehnjährigen japanischen Staatsanleihen lag die Rendite nur bei 2,839%, weshalb Kapital weiterhin in Richtung US-Staatsanleihen fließt.
Am Markt wird derzeit eine Wahrscheinlichkeit von 65% eingepreist, dass die Bank of Japan im September die Zinsen um einen Viertelpunkt anhebt. Fishman sagte, sollte dieser Schritt ausbleiben, steige der Druck auf den Yen erneut. Eine geringere Inflations- oder Arbeitsmarktzahl aus den USA könnte den Druck hingegen mildern und Wetten auf eine weitere Intervention wieder stärken, so Shah.
„Wenn sie nicht liefern, dann würde dies den Druck auf den Yen wieder verstärken.”
Karen Fishman, Goldman Sachs Research
Im Juli griffen Tokio und Washington gemeinsam ein. Es war das erste Mal seit 1998, dass die USA und Japan gemeinsam den Yen stützten. Vorausgegangen war ein Rückgang bis fast 164 je USD, das schwächste Niveau der Währung seit vierzig Jahren.
Tokio setzte in den ersten zwei Tagen der Intervention etwa 85 Milliarden USD ein. Laut Goldman handelt es sich um Japans größte Intervention innerhalb von zwei Tagen außerhalb der Zeit nach der Fukushima-Katastrophe 2011.
Fishman wies darauf hin, dass der Yen nach früheren, rein japanischen Maßnahmen im April und Mai binnen weniger Monate wieder auf ein Vierzigjahrestief fiel. An den Optionsmärkten sind die Prämien für kurzfristige Yen-Kaufoptionen weiterhin erhöht. Das zeigt, dass Investoren weiterhin vorsichtig mit Investitionen gegen eine Erholung des Yen sind, so Shah.
Der nächste Schritt Tokios hängt jetzt weniger von den Reserven ab. Vielmehr kommt es darauf an, was die US-Notenbank und die Bank of Japan als Nächstes tun.
