Die Ölpreise sind auf ein Zweimonatstief gefallen, nachdem die USA und Iran ein Friedensabkommen zur Wiederöffnung der Straße von Hormus erzielt haben. Doch unter der Erleichterung bereiten sich Trader im Hintergrund bereits auf einen erneuten Anstieg vor.
Der Grund dafür ist eine versteckte Bedingung im Abkommen. Iran plant, nach einer 60-tägigen Übergangszeit eine Gebühr zu verlangen, eine Kostensteigerung, die der Markt bereits für die kommenden Monate einkalkulieren könnte.
Ein Iran-Abkommen mit Gebühr für ein Fünftel des globalen Öls
Das Abkommen öffnet die Straße von Hormus, die Wasserstraße, die vor dem Krieg etwa ein Fünftel des globalen Öls transportierte. Vor dem Konflikt zahlten die Schiffe keine Durchfahrtsgebühr.
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Iran erklärt nun, ab dem Ende des 60-tägigen gebührenfreien Zeitraums „Servicegebühren” zu erheben. US-Präsident Trump bezeichnet die Wiederöffnung als dauerhaft gebührenfrei, während Vizepräsident JD Vance und Iran auf Gebühren nach 60 Tagen hinweisen.
Die Märkte reagierten mit Erleichterung auf den Waffenstillstand. Der Brent-Ölpreis fiel um etwa 5% auf etwa 83 USD, und der WTI-Ölpreis rutschte auf unter 80 USD, beide auf Mehrmonatstiefs.
Dieser Rückgang spiegelt eine kurzfristige Entspannung des Angebots wider. Die Preiskurve für die Terminmärkte zeichnet jedoch ein vorsichtigeres Bild.
Die Kurve hat sich beruhigt, aber die Positionierungen sind bullisch
Im Krieg stieg die Backwardation beim Brent-Öl massiv an. Backwardation bedeutet, dass der kurzfristige Kontrakt über dem späteren notiert, was auf eine akute Knappheit hindeutet.
Die Differenz zwischen dem ersten und zweiten Brent-Kontrakt erreichte im April etwa 10,27 USD. Inzwischen ist sie auf rund 0,67 USD gesunken, wodurch der Markt eine Entspannung des unmittelbaren Mangels sieht. Trotzdem bleibt die Differenz positiv.
Brent zeigt eine leichte Backwardation und wechselt noch nicht in die Contango, bei der die späteren Monate teurer sind als die ersten. Der kurzfristige Engpass hat sich abgeschwächt, aber der Markt kalkuliert keinen Angebotsüberschuss ein.
Die Positionierungen sprechen für das Gegenteil. Im aktuellen Commitments-of-Traders-Bericht, einem wöchentlichen CFTC-Überblick darüber, wer Futures hält, reduzierten Spekulanten Short-Positionen bis zum 9. Juni um etwa 9.300 Kontrakte.
Auch die Optionen deuten in diese Richtung. Beim United States Brent Oil Fund (BNO) lag das Put-Call-Verhältnis bei etwa 0,08, das heißt, Kaufoptionen überwiegen die Verkaufsoptionen deutlich. Die Käufe von Call-Optionen stiegen weiter an, das Verhältnis fiel beim Bekanntwerden der Gebühr auf 0,06.
Die Kurve hat die Öffnung also bereits eingepreist, während Trader auf die Nachwirkungen spekulieren. Die Höhe dieser Investition hängt davon ab, wie hoch die Gebühr ausfällt.
BRN2 läuft nur etwa einen Monat später aus, und der Frontkontrakt notiert weiterhin darüber, somit hat sich die Kurve beruhigt, ist aber nicht bärisch geworden. Damit bleibt Spielraum, dass die Gebühr die Kurve wieder anzieht, was zu den bullischen Positionierungen passt.
Was eine Hormus-Gebühr für die Ölpreise bedeuten könnte
Hier ein Überblick: Vor dem Krieg notierte Brent bei rund 70 USD ohne Transaktionskosten. Durch die Straße werden jährlich etwa 7,6 Milliarden Barrel Öl transportiert.
Eine Gebühr von 0,50 USD, 1 USD oder 2 USD je Barrel würde Iran rund 3,8 Milliarden, 7,6 Milliarden oder 15,2 Milliarden USD im Jahr einbringen. Die 1-USD-Stufe ist dabei nicht ausgedacht. Während des Konflikts wurde inoffiziell ein 1-USD-Preis pro Fass verlangt. Es wurden Gebühren von bis zu 2 Millionen USD pro Fahrt gemeldet.
Die direkten Kosten sind zunächst gering und werden meistens von den Produzenten aufgefangen. Der größere Einfluss entsteht durch die Risikoaufschläge, also die zusätzlichen Preise, die der Markt für Unsicherheiten beim Angebot zahlt.
Dieser Aufschlag trifft jetzt stärker, weil das Polster dünn ist. Die US-Strategic Petroleum Reserve, der nationale Notfallbestand, hat gerade ein 43-Jahres-Tief erreicht.
Ausgehend von einer normalen Wiedereröffnung nahe 80 USD schätzen Analysten, dass eine reibungslose Gebühr 2 bis 6 USD addieren könnte, während eine schwierige Eröffnung 10 USD oder mehr verursachen könnte. Das würde Brent auf Werte im oberen 80er- bis mittleren 90er-Bereich bringen und bei einer unruhigen Öffnung sogar einen Anstieg auf über 100 USD ermöglichen.
Zur Klarstellung: Die 1-USD-Gebühr, oder sogar 2 USD, schiebt Brent nicht auf 100 USD. Ein solcher Sprung erfolgt erst durch Störungen, nicht durch die Gebühr. Ein umstrittener Start, der den Verkehr erneut behindert, würde die Risikoaufschläge aus Kriegszeiten zurückbringen. Nicht die Gebühr, sondern diese Angst hatte Brent während des Konflikts über 100 USD steigen lassen.
Expertenmeinungen und Marktsignale bestätigen dieses Risiko.
Ölpreise, Prognosen und Investitionen zeigen in die gleiche Richtung
Branchenführer haben auf das Aufwärtspotenzial hingewiesen. Führungskräfte von Chevron und ExxonMobil warnten, der physische Brent-Ölpreis könnte bei weiter sinkenden Beständen auf 150 bis 160 USD steigen.
Die US Energy Information Administration (EIA) erwartet, dass Brent im Juni und Juli bei etwa 105 USD im Durchschnitt liegt, bevor die Preise später nachlassen. Goldman Sachs hat die Prognosen im Zuge des Deals zwar gesenkt, allerdings vor erneuter Volatilität gewarnt, falls Hormuz nicht reibungslos öffnet.
Auch Vorhersagemärkte spiegeln diesen Trend wider. Auf Polymarket sehen Investoren die Wahrscheinlichkeit, dass der Rohölpreis bis zum 31. Dezember ein Rekordhoch erreicht, bei etwa 16%. Dieser Zeitraum wird trotz abgekühlter Chancen durch den Deal weiterhin am stärksten unterstützt.
Aktuell liegen die Ölpreise nahe Zwei-Monats-Tiefstständen, Brent bei etwa 83 USD und WTI um 80 USD. Der nächste CFTC-Positionsbericht, der das erste Mal die Gebühr nachrichtlich erfasst, wird zeigen, ob der bullische Trend bestehen bleibt.
Eine reibungslose, gebührenfreie Wiedereröffnung dürfte die Ölpreise weiter in Richtung der hohen 70er laut EIA führen. Ein umstrittenes Gebührensystem nach 60 Tagen dagegen könnte den Markt wieder verknappen und die Preise zurück in Richtung hohe 80er und darüber hinaus treiben.
