Jerome Powell wird am Mittwoch seine letzte FOMC-Pressekonferenz leiten. Damit endet seine achtjährige Amtszeit an der Spitze der Federal Reserve. Die Zinsen bleiben bei 3,5 bis 3,75%, und die Gesamtinflation liegt wieder bei 3,3%.
Sein Nachfolger, Kevin Warsh, der von US-Präsident Trump ausgewählt wurde, übernimmt ein Büro mit vielen offenen Aufgaben. Die Verbraucherpreise steigen durch höhere Ölpreise, die Bilanzsumme liegt bei 6,7 Billionen USD, und der Kryptomarkt hat gelernt, mit der Liquidität der Fed zu leben und zu bestehen.
Powell vs. Yellen: Die Unterschiede beim Erbe
Janet Yellen übergab Powell im Februar 2018 stabile Verhältnisse. Die Zinsen lagen bei etwa 1,5%, die Gesamtinflation bewegte sich um das 2%-Ziel, und die Bilanz der Fed wurde planmäßig verkleinert.
Powell kam als früherer Jurist und Private-Equity-Manager zur Fed, nicht als Wirtschaftswissenschaftler. Er übernahm eine Phase der sanften Landung und versuchte, diese mit schrittweisen Zinserhöhungen durch das Jahr 2018 fortzusetzen, bis der Handelsstreit einen Kurswechsel erzwang.
Yellens vier Jahre verliefen ohne Rezessionen und fast ohne Überraschungen. Powells acht Jahre hingegen waren geprägt von der Pandemie, der größten Bilanz der Geschichte, der stärksten Inflation seit 1981 und drei Regionalbankpleiten in zehn Tagen.
Die Erfolge: Von der Pandemiebewältigung bis zur fast sanften Landung
Befürworter Powells sehen den März 2020 als seine stärkste Phase. Die Fed senkte die Zinsen auf null, startete erneut Anleihekäufe und schuf neun Notfallkreditprogramme in weniger als drei Wochen.
„Powell setzte sich damals gegen einen leicht bärischen Widerstand zur außerordentlichen Zinssenkung am 15. März 2020 ein“, hob der Ökonom Nick Timiraos hervor.
Diese Liquiditätswelle rettete die Märkte und sicherte vermutlich auch den ersten institutionellen Zyklus von Bitcoin. Bitcoin (BTC) stieg von etwa 5.000 USD im März 2020 auf ein Allzeithoch von über 69.000 USD im November 2021. Der Kurs bewegte sich im Einklang mit dem Wachstum der Fed-Bilanzsumme, die fast 9 Billionen USD erreichte.
Der zweite Erfolg kam später. Powell führte die aggressivste Straffungspolitik seit Paul Volcker durch. Der Leitzins stieg von null auf 5,5%, ohne dass es zu einer schweren Rezession oder einem Einbruch am Arbeitsmarkt kam.
Ende 2024 änderte er auch die offizielle Haltung zu digitalen Vermögenswerten. Auf dem DealBook Summit sagte Powell über Bitcoin: „Wie Gold, nur ist es virtuell.“ Dieser eine Satz half, BTC in nur einer Session auf über 103.000 USD zu bringen.
„Es ist wie Gold, nur virtuell. Die Menschen nutzen es nicht als Zahlungsmittel oder zur Werterhaltung. Es ist sehr volatil. Es ist kein Konkurrent für den US-Dollar, sondern wirklich eher ein Konkurrent für Gold“, sagte Powell.
Die Schwächen: „Vorübergehende“ Inflation und die Bankenkritik
Die Bezeichnung „vorübergehend“ im Jahr 2021 prägt bis heute die Kritik. Powell wartete bis März 2022 mit der ersten Zinserhöhung, obwohl der Verbraucherpreisindex (CPI) bereits über 7% lag. Warsh nannte dies einen „fatalen politischen Fehler“.
„Sobald Inflation in der Wirtschaft Fuß fasst, kostet es mehr und ist schwieriger, sie wieder zu senken. Der fatale politische Fehler vor vier oder fünf Jahren wirkt bis heute nach… Wir brauchen einen grundlegend anderen Kurs in der Geldpolitik“, erklärte Kevin Warsh in einer Anhörung vor dem US-Bankenausschuss am 21. April.
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Der späte Start machte 11 Zinserhöhungen in nur 16 Monaten notwendig. Dieses Tempo überraschte viele regionale Banken, daher scheiterten Silicon Valley Bank, Signature Bank und First Republic im März 2023 nach Verlusten aus langfristigen US-Staatsanleihen.
„JAYPOW [Jerome Powell] könnte das US-Bankensystem beschädigt haben. 2008 waren es die Portfolios fauler Kredite der Banken – die Subprime-Krise. 2023 waren es die Portfolios langfristiger Anleihen wie US-Staatsanleihen und MBS? Wenn alles fällt, denken Sie an März 2020: Erst stark nach unten, dann Rettung, dann rasant nach oben! Ich bin bereit“, sagte Arthur Hayes in einem Beitrag vom 10. März 2023.
Fehler in der Kommunikation haben den Schaden vergrößert. Die Prognosen der Fed haben sich in den Jahren 2022 und 2023 mehrfach geändert, daher ist das Vertrauen der Trader in die Zusammenfassung der wirtschaftlichen Projektionen auf den niedrigsten Stand seit mehreren Jahren gefallen.
Im Jahr 2025 kamen politische Probleme hinzu, als das Justizministerium eine Untersuchung gegen Powell einleitete und diese dann wieder einstellte. Dadurch wurde Warshs Bestätigungsverfahren zeitweise gestoppt.
Was erwartet die Fed unter US-Präsident Trumps vorgeschlagenem Vorsitzenden Kevin Warsh?
Warsh übernimmt eine Fed, die mit weniger Liquidität arbeitet, als sich die Märkte gewünscht hatten. Das Ziel für den Federal-Funds-Satz liegt zum dritten Mal in Folge bei 3,50 bis 3,75%. Zudem sieht die Dot-Plot-Prognose im März weiterhin nur eine Senkung für 2026 und eine weitere für 2027 vor.
Die Inflation entwickelt sich in die falsche Richtung. Der Verbraucherpreisindex (CPI) stieg im März auf 3,3% nach 2,4% im Februar. Dafür war ein monatlicher Preissprung beim Benzin von 21,2% im Zusammenhang mit dem Iran-Krieg verantwortlich.
Die Entscheidungsträger haben daher ihre Prognose für den Kern-PCE-Index für 2026 von 2,4% auf 2,7% erhöht.
Warsh hat einen deutlichen Kurswechsel angekündigt. Er sagte bei seiner Anhörung im Senat, die Fed brauche einen „anderen, neuen Rahmen für die Inflation”, außerdem will er die Pressekonferenzen nach Fed-Sitzungen abschaffen und betonte, dass er niemandes „Sprachrohr” sein werde.
Er möchte zudem die Bilanzsumme von 6,7 Billionen USD verkleinern. Warsh erklärte unter Eid, eine schlankere Fed könne die Zinsen senken, die Inflation besser kontrollieren und die Wirtschaft stärken.
Alle diese Aussagen deuten eher auf eine schnellere quantitative Straffung (QT) als auf Zinssenkungen hin.
Der Krypto-Aspekt: Streng bei Zinsen, offener für Bitcoin
Krypto-Trader stehen vor einem Widerspruch. Warsh ist bei der Inflationskontrolle strikter als Powell, aber zeigt sich deutlich positiver gegenüber digitalen Vermögenswerten. Diese Mischung beeinflusst die Risikomärkte in beide Richtungen.
Öffentlich nannte er Bitcoin nun einen „dauerhaften Wertspeicher”, lehnte einen zentralen digitalen US-Dollar für Retail ab und erklärte, dass Krypto bereits Teil des US-Finanzsystems ist.
Außerdem gab er Krypto-Bestände von über 100 Millionen USD an, darunter Layer-1-Blockchains, DeFi-Protokolle und Bitcoin-Zahlungsinfrastrukturen.
Dennoch übt eine strenge Liquiditätspolitik kurzfristig Druck auf den Bitcoin-Kurs aus. Bitcoin hat sich vom Januar-Hoch zurückgezogen, seit die Dot-Plot-Prognosen „härter” wurden. Trader sind nun zwischen einer Fed, die an ihren Plänen festhält, und einem Kandidaten, der die Bilanz schrumpfen möchte, gefangen.
Dennoch bleibt die langfristige Argumentation für Bitcoin bestehen. Der frühere Fed-Gouverneur Mark Spindel argumentierte, dass eine strenge Zentralbankpolitik die Argumente für nicht-staatliche Reserven verstärkt. Das Framework von Warsh könnte diese Idee aus dem Inneren der Fed heraus testen.
Darauf sollten Sie am Mittwoch achten
Die Pressekonferenz am 29. April wird Powells letzter öffentlicher Auftritt in dieser Rolle. Die Märkte werden genau auf folgende Punkte achten:
- Hinweise auf die erwarteten, aber ausgebliebenen Zinssenkungen
- Die wieder auflebende Auseinandersetzung mit der Inflation
- Ob Powell an Warsh einen klaren oder einen umstrittenen Übergang übergibt.
Powell kann bis 2028 im Führungsgremium der Fed bleiben, diese Möglichkeit hat er bislang nicht ausgeschlossen.
Falls Powell am 15. Mai vollständig ausscheidet, wird das nächste FOMC-Meeting Warshs erstes sein. Dann beginnt die Neuausrichtung der Geldpolitik praktisch in Echtzeit.
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