Wie groß ist der Markt für Tokenisierung? Er ist so groß, dass die großen Kapitalmärkte inzwischen massiv einsteigen. Einige wichtige Zahlen aus 2026 zeigen, wie rasant das Wachstum bei tokenisierten Vermögenswerten ist.
- Tokenisierte RWAs haben auf öffentlichen Blockchains zum 3. August ein Volumen von 37,29 Milliarden USD erreicht, Stablecoins sind dabei nicht mitgerechnet.
- Treasury- und Geldmarktprodukte machen dabei 16,16 Milliarden USD aus, das sind rund 43% des Gesamtbetrags.
- Rohstoffe kommen auf 4,60 Milliarden USD, während Aktien und ETFs 2,16 Milliarden USD erreichen.
Hinzu kommt, dass US-Regulierungsbehörden anfangen, deutlicher zu unterscheiden. Im Januar haben SEC-Mitarbeiter tokenisierte Wertpapiere erstmals in issuer-gestützte Produkte und von Dritten geschaffene Varianten unterteilt.
Ein Emittent kann die Distributed-Ledger-Technologie in seine „Master-Securityholder-Datei“ integrieren. Damit kann durch eine Übertragung auf der Blockchain das Wertpapier auch im offiziellen Register bewegt werden. Bei Drittanbieter-Strukturen werden hingegen Rechte getrennt, sodass der rechtliche Besitz anderweitig gespeichert bleibt. Der Token-Halter erhält dann einen separaten Anspruch.
BeInCrypto hat mit Eva Meng, Leiterin von Matrixdock, Myles Harrison, Chief Product Officer bei AMINA Bank, Billy Miller, COO von Securitize, und Roshan Robert, CEO von OKX US, über den entscheidenden Bereich bei der Tokenisierung gesprochen.
Eigentum beginnt bei der Abwicklung
Eva Meng, Leiterin von Matrixdock, sieht die Abwicklung als Kernfrage beim Eigentum.
„Ein Ledger auf der Blockchain kann den Besitz von Token genau festhalten, ohne zu klären, ob der zugrunde liegende Vermögenswert für eine Abwicklung zur Verfügung steht. Die entscheidende Probe kommt, wenn der Anspruch wirklich geltend gemacht wird: Lässt sich die dokumentierte Inhaberschaft tatsächlich bis zur Abwicklung durchsetzen?“
Das tokenisierte Gold-Asset (XAUm) von Matrixdock zeigt, wie diese Rechte von einem On-Chain-Guthaben in eine physische Lieferung übergehen.
Im April 2025 hat ein Halter 32,148 XAUm verbrannt und innerhalb von T+3 nach der Einlösung eine ein-Kilogramm-LBMA-Goldbarren erhalten, wobei das Verbrennen des Tokens mit einer entsprechenden Freigabe aus der Verwahrung verbunden war.
Die Bedeutung steigt weiter, weil bei tokenisierten Wertpapieren das Eigentum über Dividenden, Stimmrechte und andere Unternehmensaktionen entscheidet.
Myles Harrison, Chief Product Officer bei AMINA Bank, meint, dass institutionelle Investoren oft zunächst auf diese rechtlichen und wirtschaftlichen Rechte schauen, nicht auf die Wahl der Blockchain.
„Der Token ist nicht der Vermögenswert. Er ist ein Anspruch, und dieser Anspruch ist nur relevant, wenn eine regulierte Institution dahintersteht und ihn rechtlich erfüllen muss. Wenn ich mit institutionellen Kunden spreche, fragen sie nie, auf welcher Blockchain ein Asset liegt. Sie wollen wissen, wer ihnen was schuldet, nach welchem Recht das passiert und was bei Problemen geschieht. Diese Antworten finden sich im Register des Eigentums, nicht im Token selbst.“
Securitize-COO Billy Miller betont ebenfalls den Unterschied zwischen Token, die sich auf externe Wertpapiere beziehen, und issuer-gestützten Token, die in das Eigentumsregister integriert sind.
„In einem issuer-gestützten Modell autorisiert der Emittent die Tokenisierung. Der Token steht dann für das echte Wertpapier und das Eigentum, ähnlich wie der digitale Eintrag bei einer Transferstelle eine elektronisch geführte Aktie abbildet.“
Securitize hat dieses Modell eingeführt, als die eigene Aktie ab dem 2. Juli unter SECZ an der NYSE gehandelt wurde. Berechtigte US-Investoren können zudem über Securitize auf tokenisierte SECZ zugreifen.
Die Token wurden auf Avalanche und Solana emittiert und repräsentieren dasselbe Stammaktienpaket, das an der NYSE gehandelt wird. Dadurch entstehen konventionelle und On-Chain-Formen des Eigentums für dasselbe Wertpapier.
💡 Wussten Sie schon? Die „SpaceX-Aktientoken” von Robinhood im Jahr 2025 gaben Investoren nur eine abgeleitete Beteiligung und kein direktes Eigentum an SpaceX-Aktien. Der Konflikt zeigte ein zentrales Risiko der Tokenisierung: Wer einen Token besitzt, steht nicht automatisch im Aktienregister des Unternehmens, noch erhält er die Rechte, die mit der zugrunde liegenden Aktie verbunden sind.
Transferstellen
Transfer Agents haben bereits seit Langem die Aufgaben, die Eigentümer von Wertpapieren zu verwalten, Veränderungen der Eigentümerschaft zu bearbeiten und Ausschüttungen zu organisieren. Bei tokenisierten Wertpapieren wird die Verwaltung der Eigentümer stärker mit dem Handel verbunden, da eine Übertragung auf der Blockchain direkt ins offizielle Register übernommen werden kann. Dadurch sind Qualität und Geschwindigkeit der Verwaltung ein Teil des Handelserlebnisses selbst.
Traditionelle Börsen richten sich bereits nach dieser Rolle aus.
Im März hat die NYSE Securitize zum ersten digitalen Transfer Agenten ernannt, der für Emittenten von Unternehmen und ETFs Blockchain-native Wertpapiere auf der geplanten digitalen Handelsplattform ausgeben darf. Zudem wollen beide Unternehmen gemeinsam an Standards für digitale Transfer Agenten und Tokenisierungsagenten arbeiten.
Roshan Robert, CEO von OKX US, sieht Transfer Agenten und Blockchain als sich ergänzende Bestandteile.
„Tokenisierung funktioniert am besten, wenn das Asset direkt mit dem offiziellen Eigentumsnachweis verknüpft ist. Ein digitaler Transfer Agent verwaltet dieses Register und übernimmt Übertragungen, Ausschüttungen und Unternehmensmaßnahmen. Die Blockchain-Infrastruktur ermöglicht die Geschwindigkeit, Transparenz und globale Reichweite, die diese Vermögenswerte nützlicher machen. Starke, tokenisierte Märkte brauchen sowohl vertrauenswürdige Eigentumsregister als auch eine leistungsstarke Blockchain-Infrastruktur. Zusammen ermöglichen sie, dass tokenisierte Vermögenswerte sicher übertragen werden und letztlich rund um die Uhr gehandelt werden können.“
Der institutionelle Einfluss im Bereich regulierter Tokenisierung wächst zusammen mit diesen Marktplänen. Securitize meldete Ende März 2026 Vermögenswerte von 3,4 Milliarden USD unter Verwaltung sowie ein gesamtes Transaktionsvolumen von 1,9 Milliarden USD im ersten Quartal – Zahlen, die kurz vor der Börsennotierung bei der NYSE im Juli veröffentlicht wurden.
Rund-um-die-Uhr-Handel trifft auf die alten Marktrhythmen
Die NYSE entwickelt ein reguliertes, digitales Handelsumfeld für den Handel mit tokenisierten Wertpapieren rund um die Uhr, mit sofortiger Abwicklung und einer Finanzierung auf Stablecoin-Basis. Dafür wird die Pillar-Matching-Engine mit blockchain-basierten Systemen für die Nachhandelsabwicklung verbunden.
Harrison sieht die größeren Herausforderungen außerhalb der Handelsplattform, denn Gegenparteien, Compliance-Abteilungen und Abwicklungssysteme arbeiten weiterhin nach Plänen, die sich über Jahrzehnte entwickelt haben.
„Bei AMINA Bank wickeln wir Transaktionen rund um die Uhr, 365 Tage im Jahr, ab. Wir sind immer online. Aber versuchen Sie, etwas an einem Samstagabend über ein traditionelles Institut abzuwickeln – das funktioniert einfach nicht. Und das ist kein technologisches Problem. Das gesamte Finanzsystem – von den Prozessen und Arbeitsmodellen bis hin zur Compliance-Infrastruktur – wurde auf Börsenöffnungszeiten ausgerichtet und über viele Jahre optimiert. Einen solchen Wandel umzusetzen, ist wie einen Öltanker zu wenden. Es wird passieren, aber wer behauptet, das sei in 12 Monaten erledigt, unterschätzt die Herausforderung.“
Meng sieht dieselben Spannungen beim Gold, dessen Kurs auf geopolitische Ereignisse und volkswirtschaftliche Daten reagieren kann, während wichtige Bereiche des traditionellen Marktes weiterhin an bestimmte Öffnungszeiten gebunden bleiben.
„Die Herausforderung ist, dass nur ein Teil der Struktur immer aktiv ist. Sekundärhandel und Übertragungen können auf der Blockchain weiterlaufen, während Märkte, Bankwesen, Verwahrung, Hedging und Aktivitäten am Primärmarkt weiterhin klassischen Öffnungszeiten folgen.“
So kann bei tokenisiertem Gold die Preisbildung weiterlaufen, auch wenn die klassischen Handelswege geschlossen sind, wodurch Märkte auf der Blockchain frühzeitige Informationen aufnehmen.
„Die größere Herausforderung entsteht, wenn sich der tokenisierte Preis vom Referenzmarkt entfernt und die Mechanismen, die normalerweise für Ausgleich sorgen, wie Arbitrage, Hedging, Ausgabe und Rücknahme, nicht zur Verfügung stehen. Liquiditätsanbieter müssen dann mehr Bestand, Basis- und Lückenrisiken übernehmen, bis die Märkte wieder öffnen“, so Meng.
Ein kontinuierlicher Handel bleibt dann wirtschaftlich sinnvoll, wenn Liquiditätsanbieter ihr Risiko über diese unterschiedlichen Zeitpläne hinweg steuern können und ausreichend Möglichkeiten für Auszahlung, Verwahrung und Rücknahme bestehen, sodass die Kurse auch an Wochenenden und während nächtlicher Sessions gestützt bleiben.
Das Register ist wichtiger als die Blockchain
Die Wahl der Blockchain hat weiterhin Auswirkungen auf Transaktionskosten, Ausführungsgeschwindigkeit und Zugangsmöglichkeiten. Allerdings ist laut Harrison das rechtliche und operationelle Design für institutionelle Investoren wichtiger bei der Entscheidung, ob ein Vermögenswert ins Portfolio aufgenommen werden kann.
„Die Blockchain ist viel weniger entscheidend, als viele annehmen. Ich sehe, dass Institutionen monatelang prüfen, welche Blockchain sie nutzen wollen, dabei ist die eigentliche Frage, ob die rechtliche und operationelle Infrastruktur rund um das Asset vorhanden ist. Können sie abwickeln? Können sie über verschiedene Rechtsgebiete hinweg Vorschriften einhalten? Haben ihre Gegenparteien Zugriff? Die Branche hat fast zwei Jahre damit verbracht, sich in der Unterscheidung zwischen tokenisierten Einlagen, einer CBDC und einem Stablecoin zu verlieren, obwohl sie technologisch identisch sind. Die Infrastruktur um den Token entscheidet am Ende darüber, ob institutionelle Kunden ihn nutzen können“, sagt Harrison von der AMINA Bank.
SECZ zeigt dazu ein Beispiel: Dasselbe, von Emittenten unterstützte Stammaktie wurde sowohl auf Avalanche als auch auf Solana eingeführt. Die wirtschaftlichen Rechte bleiben an die Aktie geknüpft, während durch die Wahl der Blockchain bestimmt wird, wo ein berechtigter Investor die tokenisierte Form halten und übertragen kann.
Die Richtlinien der SEC aus Januar geben dem Register auch aus regulatorischer Sicht eine zentrale Rolle. Sie stellen die von Emittenten unterstützte Tokenisierung ins Zentrum der offiziellen Datei aller Wertpapierhalter und betonen das Zusammenspiel zwischen einer Übertragung auf der Blockchain und dem rechtlich anerkannten Eigentümernachweis.
Wo Tokenisierung an Grenzen stößt
Ein kontinuierlicher Handel wird schwieriger, wenn ein Token weitergegeben wird, während sein Referenzmarkt geschlossen ist. Dann konzentriert sich die Preisfindung auf das tokenisierte Asset, bis an den klassischen Märkten wieder gehandelt wird.
Harrison verweist auf tokenisierte Aktien.
„Sie können den Token zu jeder Zeit handeln, aber das zugrunde liegende Wertpapier wird außerhalb der klassischen Marktzeiten nicht neu bewertet. Sie erwerben gewissermaßen eine Hülle, deren Referenzwert eingefroren bleibt, bis der Markt wieder öffnet.“
Tokenisierte Treasuries stellen eine andere Frage. Sie sind bereits die größte Kategorie an realen Vermögenswerten, die von RWA.xyz erfasst wird. Zum 3. August sind 16,16 Milliarden USD auf 85 Produkte verteilt. Allerdings können die Kunden von AMINA bereits über die Wertpapierlizenz der Bank herkömmliche T-Bills kaufen.
In diesem Fall bringt die Verpackung derselben Anlage als Token nur dann einen Mehrwert, wenn sie zum Beispiel den Zugang, die Abwicklung oder die Nutzung auf der Blockchain verbessert.
„Die tokenisierte Version löst für diese Kunden ein Verteilungsproblem, das es für sie gar nicht gibt.“
Die Tokenisierung erhält einen wirtschaftlichen Wert, wenn die Darstellung auf der Blockchain Zugang, Abwicklung, Übertragbarkeit oder die Nutzung als Sicherheit verbessert, während der Eigentumsnachweis die durchsetzbaren Rechte eines Halters während des ganzen Prozesses schützt.
Der Markt ist bereits groß genug, dass dieser Unterschied auch für Unternehmen immer wichtiger wird, insbesondere da tokenisierte Wertpapiere nun in regulierte öffentliche Marktplätze einsteigen.
