Der Bitcoin-Carry-Trade bietet jetzt mehr Rendite als US-Staatsanleihen. Am 7. August lag die annualisierte Rendite für Bitcoin (BTC)-Futures an der Chicago Mercantile Exchange (CME) zwischen 5,69% und 7,89%. Dies liegt deutlich über der Zwei-Jahres-Rendite für US-Staatsanleihen, die am selben Tag bei 4,19% lag.
Der Zeitpunkt ist für Anleihen ungünstig. Die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen befinden sich auf dem höchsten Stand seit 2007, zudem heben Prognostiker ihre Schätzungen weiter an.
Anleihen-Prognostiker erhöhen laufend ihre Rendite-Erwartungen
Eine Umfrage von Reuters sieht ruhigere Märkte für Anleihen in der Zukunft. Die mittlere Prognose sieht die 10-Jahres-Rendite in drei Monaten bei 4,50% und in einem Jahr bei 4,34%. Die Zwei-Jahres-Rendite soll auf 3,80% sinken.
Allerdings trägt die gleiche Umfrage eine Warnung in sich. 18 von 22 Strategen sagten, dass die 10-Jahres-Rendite wahrscheinlicher über diese Prognose hinaussteigt als darunter bleibt.
Ihre bisherige Trefferquote erklärt die Vorsicht. Im März sah die gleiche Umfragereihe die 10-Jahres-Rendite in einem Jahr bei etwa 4,25%. Fünf Monate später notiert diese über 4,70%.
Inzwischen schlägt das lange Ende der Kurve bereits eigene Wege ein. Die 30-Jahres-Rendite erreichte am Dienstag 5,27%, den höchsten Stand seit 2007. BeInCrypto berichtete bereits Ende Juli über das Schließen der 30-jährigen US-Rendite auf dem Niveau von 2007.
Es sind die Realrenditen, die den Anstieg verursachen und nicht Inflationsängste. Das bedeutet, Investoren verlangen mehr Ausgleich für US-Defizite und die hohen Schuldenverkäufe.
Bitcoin-Carry-Trade übertrifft Zwei-Jahres-Anleihe
Der Handel an sich ist einfach. Ein Desk kauft Bitcoin am Spotmarkt und geht eine Short-Position in einem CME-Futures-Kontrakt darauf ein. Die Differenz beider Kurse ergibt die Rendite, die bei Fälligkeit realisiert wird. Man kann es als Krypto-Version eines Anleihen-Coupons sehen.
Am 7. August lag diese Differenz über der Staatsverschuldung. Bezogen auf den CME-Spot-Benchmark von 64.880 USD, wurde der August-Kontrakt bei 65.175 USD abgerechnet. Das entspricht einer annualisierten Rendite von 7,89%.
Für September lag die Rendite bei 6,25%, für Dezember bei 5,69%. Offizielle Daten des US-Finanzministeriums zeigen, dass die Zwei-Jahres-Anleihe an diesem Tag bei 4,19% lag und am 10. August bei 4,25%.
Die Positionierungen deuten darauf hin, dass dieser Wandel Bestand hat. CME-Daten zeigen, dass Hedgefonds diesen Monat erstmals seit Jahren bullisch auf Bitcoin sind.
Historisch waren diese Fonds netto short in Futures, was typisch für Carry-Schalter ist, die Spot-Bestände und ETFs absichern.
ETF-Geld fließt, aber Details sind wichtig
Auch auf der Spot-Seite fließen neue Gelder. Laut Farside-Daten sammelten US-Spot-Bitcoin-ETFs in der Woche bis zum 7. August 865 Millionen USD ein, dabei waren alle Sessions positiv. Der IBIT-ETF von BlackRock bekam etwa 694 Millionen USD, also rund 80%.
Trotzdem zeigen diese Zuflüsse nicht das genaue Motiv. Es gibt keine öffentliche Datenquelle, die einen ETF-Kauf mit einem Futures-Hedge verknüpft. Die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) berichtet nur Gesamtpositionen nach Anlegertyp.
Auch die betrachtete Bruttomarge macht den Handel attraktiver, als er tatsächlich ist. Finanzierung, Margen und Gebühren reduzieren den Ertrag, bevor ein Desk einen Gewinn erzielt. Eine Studie der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich zeigt, dass die Rendite im Krypto-Carry während Boomphasen über 40% liegen kann, doch Margenanforderungen verhindern, dass Arbitrage-Kapital die Lücke vollständig schließt.
Bitcoin wird bei etwa 63.930 USD gehandelt, plus 0,3% im Vergleich zum Vortag. Daher ist die Nettomarge nach Abzug der Kosten maßgebend, in Verbindung mit dem CME-Open-Interest und den ETF-Zuflüssen. Die CPI-Veröffentlichung für Juli am Mittwoch könnte beide Seiten in Bewegung bringen.
