Hedgefonds sind große professionelle Investoren, die mit dem Handel versuchen, den Markt zu schlagen. Zum ersten Mal seit Jahren sind sie wieder bullisch auf Bitcoin.
Diese Investition erfolgte über Futures an der Chicago Mercantile Exchange (CME), einer regulierten US-Börse. Darauf hat das Datenunternehmen CryptoQuant hingewiesen. Zwei andere Charts zeigen jedoch, dass echte Käufer bislang nicht eingestiegen sind.
Was die Bitcoin-Investition der Hedgefonds tatsächlich bedeutet
Bitcoin-Futures sind Verträge, die es Tradern ermöglichen, auf den Kurs des Coins zu spekulieren, ohne ihn zu besitzen. Auf der CME handeln vor allem große professionelle Investoren mit diesen Produkten.
Eine US-Behörde, die Commodity Futures Trading Commission (CFTC), teilt die Trader in Gruppen ein. Die Gruppe der „leveraged funds” besteht größtenteils aus Hedgefonds.
Diese Gruppe war jahrelang netto short. Netto short bedeutet, sie hielt mehr bärische als bullische Investitionen. Das war jedoch kein Zeichen dafür, dass Bitcoin fallen sollte. Die meisten Shorts stammen aus dem sogenannten Basis-Handel. Dabei handelt es sich um eine marktneutrale Strategie, die darauf abzielt, unabhängig von der Kursrichtung einen Gewinn zu erzielen.
Beim Basis-Handel kauft ein Fonds Bitcoin am Spotmarkt, also dort, wo Coins direkt gekauft werden. Gleichzeitig verkauft der Fonds die gleiche Menge an CME-Futures auf diese Coins.
Futures sind in der Regel etwas teurer als der Spotmarkt. Der Fonds sichert sich diese kleine Preisdifferenz als Gewinn, wenn beide Preise am Fälligkeitstag zusammenfallen. Da der Fonds für diese Strategie immer Futures verkauft, taucht er in den Statistiken als Short-Position auf. Aus diesem Grund war die Gruppe auf dem größten Bitcoin-Futures-Markt der Welt jahrelang netto short.
Ein Wechsel auf netto long unterbricht dieses Muster. Das bedeutet, die Fonds setzen nun tatsächlich bullisch auf Bitcoin, statt abzusichern. Diese Seltenheit macht diese Entwicklung besonders auffällig.
Warum US-Käufer die Bewegung nicht unterstützen
Würden große Investoren tatsächlich kaufen, müsste sich das auch in der US-Nachfrage am Spotmarkt zeigen. Der klarste Indikator dafür ist der Coinbase Premium Index.
Der Index misst, ob Bitcoin auf Coinbase, einer bei Institutionen beliebten US-Börse, teurer gehandelt wird als auf ausländischen Plattformen. Ein positiver Wert zeigt, dass amerikanische Käufer bereit sind, mehr zu zahlen. Aktuell ist jedoch das Gegenteil der Fall. Der Premium bleibt seit Anfang Mai unter null, derzeit bei etwa minus 0,08.
Außerdem bildet der Index seit dem 22. Juli tiefere Hochs und tiefere Tiefs. Vereinfacht gesagt sieht die US-Institutionelle Nachfrage nach Bitcoin schwach, nicht stark aus.
Dies ist der Kern dieser Entwicklung: Die Hedgefonds setzen bullisch auf Bitcoin, aber nur mittels Kontrakten. Das negative Premium zeigt, dass große Institutionen den Coin nicht tatsächlich kaufen. Die beiden Gruppen gehen also getrennte Wege: Die eine stellt sich an den Terminmärkten long auf, die andere bleibt zurückhaltend.
Dem Markt fehlt der Treibstoff für eine große Rallye
Ein weiterer wichtiger Punkt ist das Open Interest. Es misst den Gesamtwert der offenen Futures-Positionen im Markt. Steigt das Open Interest, fließen neues Geld und geliehene Investitionen zu. Sinkt es, ziehen sich Trader zurück.
Über alle Börsen hinweg liegt das Open Interest bei etwa 23 Milliarden USD. Das ist nahe dem Tiefststand des vergangenen Jahres.
Der Gesamtwert ist deutlich gefallen, verglichen mit etwa 48 Milliarden USD im Oktober. Zwar hat sich das Open Interest von einem Tiefstand Ende Juni bei rund 20,5 Milliarden USD etwas erholt, bleibt aber weiterhin schwach.
Es gibt jedoch auch eine andere Seite beim niedrigen Open Interest. Sollten die bullischen Investitionen der Hedgefonds scheitern, fiele der Zwangsverkauf nur gering aus. Trader sprechen dann von einem „Long Flush”, der in diesem Fall wenig Schaden anrichtet. Ein niedriges Open Interest begrenzt also sowohl die Chancen nach oben als auch nach unten.
Insgesamt erklären diese Open-Interest-Trends die Vorsicht am Markt. Ein bullischer Trend mit wenig neuem Geld treibt selten eine starke Rallye an.
Bitcoin lag während der Veröffentlichung der Daten bei etwa 65.254 USD und damit kaum verändert zum Vortag. Die Hedgefonds zeigen sich bullisch. Doch die schwache US-Nachfrage und das niedrige Open Interest bestätigen diese Investition noch nicht. Ein positiver Coinbase Premium und steigendes Open Interest wären das Signal, dass der Markt den Fonds tatsächlich folgt.
