Der Goldpreis (XAU/USD) liegt am 3. April bei etwa 4.676 USD und ist damit rund 17% höher als beim Zwischentief von 4.105 USD am 23. März. Diese Rallye wirkt überzeugend. Allerdings deuten ein spezieller Korrelationsindikator, Veränderungen bei den Optionen und eine genaue Analyse des aktuellen Commitment of Traders-Reports darauf hin, dass der aktuelle Kursanstieg vielleicht auf einem unsicheren Fundament steht.
Die stärksten Rallyes bei Gold starteten in der Vergangenheit meist dann, wenn sich das Edelmetall vom Ölpreis abgekoppelt hatte, nicht, wenn beide Preise gleichzeitig stiegen. Der 17%-Anstieg folgt demselben Muster, das bei jedem Rücksetzer in diesem Zyklus zu beobachten war, und ein gezielter Rückgang, der diese Verbindung auflöst, könnte für Gold konstruktiver sein als ein weiteres kurzfristiges Plus.
Gold steigt, entscheidende Korrelation kippt jedoch bereits
Seit dem 23. März steigt der Goldpreis in einem aufsteigenden Kanal im 8-Stunden-Chart. Diese Struktur ist kein bärisches Flaggenmuster, da sich der Kanal länger hält als üblich. Allerdings gilt der Trend erst dann als klar bullisch, wenn Gold den oberen Rand des Kanals deutlich überschreitet.
Die XAU-WTI-Korrelationsmatrix, ein BeInCrypto-Indikator, misst die rollierende 50-Perioden-Korrelation zwischen Gold (OANDA:XAUUSD) und WTI-Öl (TVC:USOIL). Aktuell ergibt sich ein Wert von -0,10. Dieser Wert ist von einem positiven Bereich im März zurückgegangen, scheint aber mittlerweile wieder zu steigen.
Das Muster zeigt sich wiederholt: Mitte Oktober fiel die Korrelation auf etwa -0,88 und blieb bis Anfang November negativ. Genau zu dieser Zeit begann die stärkste Rallye beim Goldpreis. Das zeigt, dass Gold vor allem dann gut läuft, wenn es sich vollständig vom Ölpreis abkoppelt und als unabhängiger sicherer Hafen betrachtet wird.
Immer wenn die Korrelation stark positiv war, folgte eine Korrektur beim Goldpreis. Ende Januar erreichte der Wert etwa 0,85 und Gold geriet danach über mehrere Wochen unter Druck. Auch Anfang März stieg die Korrelation erneut an und fiel mit dem Hochpunkt von 5.422 USD zusammen, bevor der Ausverkauf begann.
Der aktuelle Stand von -0,10 zeigt, dass die Korrelation in einer Übergangsphase ist. Die 17%-Rallye seit dem 23. März fand genau in dieser Umbruchphase statt. Das bedeutet, sie wurde teilweise vom selben Öl-bezogenen Sentiment getragen, nicht allein durch eine unabhängige Nachfrage als sicherer Hafen.
Deshalb wäre ein kontrollierter Rücksetzer konstruktiv. Sollte der Goldpreis zurückgehen, während Öl weiter anzieht, würde die Korrelation schnell in Richtung -0,70 sinken. Genau dort startete Gold in diesem Zyklus jede anhaltende unabhängige Aufwärtsbewegung.
Die Rallye muss also nicht unbedingt andauern, damit Gold bullisch bleibt. Wichtiger ist, dass sich die Korrelation vollständig löst. Optionen-Trader reagieren bereits auf den Anstieg, und ihre Positionen zeigen, ob hinter dem aktuellen Move echte Überzeugung steckt.
Bullische Investitionen dominieren, Fundament bleibt reaktiv
Das Put-Call-Verhältnis des SPDR Gold Shares ETF (GLD) zeigt, wie Optionen-Trader auf den Goldpreis setzen. Am 26. März lag das Put-Call-Volumenverhältnis bei 1,35. Das heißt, es wurden deutlich mehr Puts als Calls gehandelt, also dominierte ein bärisches Sentiment. Das Open Interest-Verhältnis lag damals bei 0,53.
Bis zum 2. April fiel das Volumenverhältnis auf 0,70, weil mehr Calls abgeschlossen wurden und das Put-Volumen deutlich zurückging. Das Open Interest-Verhältnis stieg zugleich auf 0,56, was zeigt, dass neue Long-Positionen eröffnet wurden. Die bärischen Investitionen, die beim Ausverkauf im März überwogen, wurden durch frische bullische Engagements ersetzt.
Trader haben vermutlich auf die 17%-Rallye reagiert, indem sie von schützenden Puts zu richtungsweisenden Calls gewechselt sind. Wenn sich viele bullische Positionen öffnen, während die Öl-Korrelation weiter ansteigt (wie derzeit), werden diese neuen Long-Positionen besonders anfällig.
Der Commitment of Traders (COT)-Report, der wöchentlich von der US-Aufsichtsbehörde CFTC veröffentlicht wird, bestätigt diesen Eindruck. Laut dem Bericht vom 24. März, dem letzten verfügbaren Stand, stiegen die nicht-kommerziellen (spekulativen) Long-Positionen um 4.900 auf 220.861 Kontrakte. Die Short-Positionen gingen um 3.558 auf 52.534 Kontrakte zurück. Auf den ersten Blick ist das bullisch.
Allerdings fiel das gesamte Open Interest im Vergleich zur Vorwoche um 7.463 auf 403.925 Kontrakte. Wenn Long-Positionen steigen, das gesamte Open Interest aber sinkt, spricht das meist für eine Rallye, die vor allem durch das Eindecken von Shorts und nicht durch tatsächliche neue Käufe angetrieben wird.
Die Veränderung zwischen den beiden Berichten passt zu den Daten aus dem GLD-Optionsmarkt. Bärische Investoren wurden von der 17%-Rallye überrascht und mussten ihre Positionen anpassen. Diese Dynamik kann eine Bewegung kurzzeitig stützen, bildet aber normalerweise keine Grundlage für einen dauerhaften Anstieg des Goldpreises. Jetzt entscheiden die aktuellen Preisniveaus, wie es für Gold weitergeht.
Gold-Kurs und das Paradox der Korrelation
Im 8-Stunden-Chart mit Fibonacci-Marken sehen Sie alle wichtigen Kursbereiche für Gold. Aktuell liegt Gold bei 4.676 USD und befindet sich im aufsteigenden Kanal.
Damit die Rallye weitergeht, muss Gold im 8-Stunden-Chart über 4.802 USD schließen. Darüber bildet 5.043 USD den nächsten größeren Widerstand. Ein Ausbruch über 5.043 USD würde das Hoch vom 1. März bei 5.422 USD wieder interessant machen.
Steigt Gold jedoch auf 5.043 USD oder mehr, bevor die Korrelation komplett in einen stark negativen Bereich kippt, besteht das Risiko, dass sich das Muster der letzten Korrekturen wiederholt. Ein weiterer Anstieg bei einer fast neutralen, noch nicht stark negativen Korrelation (unter -0,70) würde der Bewegung eine unvollständige Basis verleihen.
Auf der Unterseite liegt die erste Unterstützung bei 4.490 USD am 0,236er Fibonacci-Level. Darunter folgen 4.297 USD beim 0,382er Niveau und 4.141 USD auf Höhe des 0,5er Fibonacci-Levels. Das Tief bei 4.105 USD vom 23. März liegt nahe am 0,5er Bereich und bildet die Basis der 17%-Rallye.
Hier löst sich das Paradoxon auf. Ein Rückgang des Goldpreises in Richtung 4.105 USD, während Öl weiter steigt, könnte die Korrelation wieder in den negativen Bereich lenken.
Ein Rücksetzer, der den Zusammenhang mit Öl aufbricht, könnte eine stärkere Grundlage für die nächste dauerhafte Bewegung legen. Eine anhaltende Rallye hingegen, bei der sich beide Assets weiterhin zusammen bewegen, hält Gold im überhitzten Bereich, der schon in jedem Zyklus eine Korrektur ausgelöst hat. Ein 8-Stunden-Schluss über 4.802 USD verlängert die Kanal-Rallye, birgt aber weiterhin ein Korrelation-Risiko. Ein Rückgang in Richtung 4.105 USD, der den Öl-Zusammenhang beendet, könnte daher mittelfristig sogar das bullischste Szenario für Gold sein.
