Strategy, früher bekannt als MicroStrategy, sagt, dass 91% seiner Bilanz auf Geld basieren, das niemand zurückfordern kann. JPMorgan hingegen arbeitet mit Einlagen, die Kunden jeden Tag abziehen können. Strategy bezeichnet dieses Modell als sicherer.
Diese Aussage stammt von einer Folie, die das Unternehmen Investoren gezeigt hat. Dort beziffert Strategy seine kurzfristige Finanzierungslücke mit null, während JPMorgan mit minus 1,2 Bio. USD dargestellt wird. Die Begriffsdefinitionen hat Strategy selbst erstellt.
„MSTR kehrt TradFi um”, sagt Strategy.
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Was MicroStrategy behauptet, dass JPMorgan nicht kann
Banken leihen kurzfristig Geld und vergeben langfristige Kredite, wobei Einlagen an einem Tag verschwinden können. Zudem dauert es manchmal Jahre, bis Kredite zurückgezahlt werden. Dafür gibt es Versicherungen, Aufsichtsbehörden und Kreditlinien der Zentralbank, um diese Lücke abzusichern.
Kunden der Silicon Valley Bank forderten im März 2023 an einem einzigen Tag 42 Milliarden USD an, ein Viertel der Einlagen. Die Aufsicht schloss die Bank am nächsten Morgen.
MicroStrategy argumentiert, dass das Unternehmen keine Einleger hat. Es besitzt 845.050 Bitcoin (BTC), die hauptsächlich durch unbefristete Vorzugsaktien finanziert wurden. Diese Aktien zahlen eine feste Dividende und laufen niemals aus. Die Einreichung vom 8. September zeigt, dass in den nächsten 12 Monaten keine Zahlungen fällig sind.
Was der Vergleich auslässt
Beginnen wir mit den 48%. Laut JPMorgans Juni-Bericht stehen 2,71 Bio. USD an Einlagen 5,02 Bio. USD an Vermögenswerten gegenüber. Das ergibt 54%. Die kleinere Zahl ist eine Auswahl, die MicroStrategy getroffen hat.
BeInCrypto hat dieses Muster bereits letzte Woche gefunden, als Strategy den Vergleich zum Reservekapital mit Berkshire gezogen hat, obwohl die eigene Einreichung eine andere Ausgangslage zeigte.
Nun zur Vermögensseite: MicroStrategy zahlte im Durchschnitt 75.415 USD pro Coin. Bitcoin liegt aktuell bei etwa 78.498 USD. Der gesamte Bestand von 66,8 Milliarden USD liegt damit nur rund 5% über dem Kaufpreis.
Die Ausgaben laufen jedoch weiter. Strategy zahlte allein im zweiten Quartal 400,7 Millionen USD an Vorzugsdividenden. Zudem hält das Unternehmen eine Reserve von 5,10 Milliarden USD in bar, um diese Zahlungen und seine Schulden von 6,71 Milliarden USD abzudecken.
Diese Kosten wurden im Sommer sichtbar, als MicroStrategy zehn Wochen lang bis Ende August keine Bitcoin kaufte, 3,28 Milliarden USD aufnahm und davon keinen Coin erwarb.
Trotzdem gibt es keinen Schutzmechanismus für Strategy, sollte der Bitcoin-Kurs einbrechen. Einlagensicherungen und Notenbankkredite stoppten die Bankenpaniken im Jahr 2023. Bitcoin fiel 77% von seinem Hoch 2021 bis zum Tief 2022, und Strategy hat bereits aufgezeigt, welche Risiken zuerst schlagend werden.
Beide Modelle können scheitern. Bei Banken entscheiden viele Menschen an der Tür, bei Strategy ein einziger Chart und eine Dividende, die das Unternehmen nicht auslassen kann.
