Options-Trader haben eine klare Seite im Vergleich zwischen MicroStrategy (MSTR) und BitMine Immersion Technologies (BMNR) gewählt. Es ist jedoch nicht die Seite, die die meisten Investoren erwarten würden. Sie kaufen weiterhin Call-Optionen auf BitMine Immersion Technologies (BMNR), während sie bei MicroStrategy vorsichtig bleiben.
Auf den ersten Blick wirkt diese Entscheidung ungewöhnlich. Der Aktienkurs von BitMine ist dieses Jahr deutlich stärker gefallen, dennoch bleibt die Stimmung am Optionsmarkt bullisch für BitMine. Der Grund dafür liegt in den Bilanzen der Unternehmen.
Options-Trader sind bullisch bei BitMine, vorsichtig bei MicroStrategy
Die BitMine-Aktie hat im Jahr 2026 etwa 45% verloren, deutlich mehr als MicroStrategy mit ungefähr 17%. Dennoch setzen Trader auf eine Erholung bei BitMine. Dies zeigt besonders gut das Put-Call-Verhältnis, das Put-Kontrakte mit Call-Kontrakten vergleicht. Ein Wert unter 1 bedeutet, dass mehr Calls als Puts gehandelt werden, was für einen bullischen Ausblick spricht.
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BitMine liegt klar im bullischen Bereich. Das Volumenverhältnis beträgt 0,23 und das Open Interest Verhältnis 0,35, Stand 15. Juni. Beide Werte liegen deutlich unter 1.
Diese Zuversicht hat noch zugenommen. Anfang Juni lag das Volumenverhältnis bei 0,60 und das Open Interest Verhältnis bei 0,37. Seitdem sind weitere Call-Käufe hinzugekommen.
Bei MicroStrategy ist die Meinung geteilter. Das Volumenverhältnis ist von 0,93 vor einem Monat auf 0,61 gefallen, was auf ein steigendes Handelsinteresse hinweist. Das Open Interest Verhältnis steht jedoch bei 0,94, was weiterhin eine leichte Tendenz zu Puts zeigt.
Günstige Optionen spielen dabei eine Rolle. Die implizite Volatilität bei BitMine, also die vom Markt erwartete Volatilität des Aktienkurses, liegt im vierten Perzentil des vergangenen Jahres. Das bedeutet, dass die Volatilität nur an 4% der Tage niedriger war als jetzt.
Mit anderen Worten: BitMine-Optionen sind aktuell fast so günstig wie seit einem Jahr nicht mehr. MicroStrategy liegt beim 65. Perzentil, niedrigere Werte traten also an den meisten Tagen auf, was die Optionen teurer macht. Deshalb können Trader eine Erholung bei BitMine günstiger handeln.
Eine günstige Bitcoin-Treasury ist nicht immer ein Schnäppchen
Die Frage nach der Bewertung macht es noch komplizierter. MicroStrategy wird aktuell mit dem 0,82-fachen des mNAV (Marktkapitalisierung geteilt durch den Wert der Kryptowährung) gehandelt. Ein Wert unter 1,0 bedeutet, dass die Aktie günstiger ist als die Token, die sie hält.
Mit dem Faktor 0,82 kauft 1 USD MicroStrategy-Aktie etwa Bitcoin im Wert von 1,22 USD. BitMine wird mit dem Faktor 0,97 gehandelt, liegt also fast gleichauf mit seinem Ether-Bestand. Betrachtet man nur den Preis, wirkt die Bitcoin-Treasury wie das günstigste Angebot.
Ein Abschlag ist nur ein Schnäppchen, wenn es keinen Grund dafür gibt. In diesem Fall gibt es aber drei Gründe.
Erstens: Schulden. MicroStrategy hat etwa 8,2 Mrd. USD Schulden, während BitMine keine hat. Rechnet man die Schulden heraus, liegen beide Unternehmen bei Werten zwischen 0,96 und 0,97, daher erklärt die Hebelwirkung den Abschlag bei MicroStrategy.
Zweitens: Ein Verlust. Der Durchschnittspreis, zu dem MicroStrategy seine Coins gekauft hat, liegt bei etwa 75.527 USD pro Bitcoin. Da der Bitcoin-Kurs aktuell bei etwa 66.552 USD steht, liegt die Position im Minus.
Drittens, die Rendite. BitMine legt den Großteil seines Ether an und erhält eine ungefähre Staking-Rendite von 2,9%, also eine Belohnung für die Unterstützung bei der Sicherung des Netzwerks. MicroStrategys Bitcoin bringt keinerlei Ertrag.
Deshalb ist der Abschlag kein geschenktes Geld. Der Markt berücksichtigt Hebelwirkung, Verluste und eine Treasury, die nichts auszahlt. Der Preis von BitMine nahe dem Nettovermögen spiegelt das Gegenteil wider: eine transparente und renditetragende Ethereum-Treasury. Daher zahlen Optionen-Trader für die teurere Aktie mehr. Sie kaufen nicht nur einen offensichtlichen Rabatt.
Die nächste Frage ist, ob erfahrenere Investoren das ebenso sehen.
Smart Money stellt sich bei MicroStrategy auf die Seite der bärischen Anleger
Daten auf der Blockchain bestätigen die vorsichtige Einschätzung. Als Smart Money gekennzeichnete Wallets bei Nansen, die eine langjährige Erfolgsbilanz haben, scheinen auf einen Kursverlust von MicroStrategy zu setzen.
Diese Gruppe hält eine Netto-Short-Position von etwa 4,2 Millionen USD. Die Long-Positionen liegen bei 712.915 USD gegenüber 4,95 Millionen USD Short, das Long-Short-Verhältnis beläuft sich auf 0,14x.
Diese Tendenz passt zum optionsbasierten Marktbild bei MicroStrategy, bei dem die meisten auf Put-Optionen setzen. Zwei voneinander unabhängige Datensätze zeigen in die gleiche Richtung. Für BitMine gibt es keine vergleichbaren Smart-Money-Daten, diese Analyse bezieht sich also nur auf MSTR.
Ein Detail zeigt, warum die Struktur so entscheidend ist. In der letzten Zeit haben beide Aktien fast aufgehört, den Kurs ihrer Coins nachzuvollziehen. BitMines Beta zu Ether, ein Wert für den Einfluss der Coin-Entwicklung auf den Aktienkurs, liegt nur bei 0,06x. MicroStrategys Wert zum Bitcoin-Kurs beträgt 0,07x. Die tägliche Korrelation, also wie eng beide gemeinsam schwanken, liegt nah 0,03.
Wenn der Zusammenhang mit dem Coin so schwach ist, entstehen die Kursbewegungen eher durch unternehmensspezifische Faktoren als durch Bitcoin oder Ether. Darum rücken Themen wie Schulden, Rendite und Einstiegspreis in den Vordergrund. Für BitMine gibt es jedoch noch immer eine Schwachstelle im bullischen Szenario.
Der Haken, der das bullische Szenario im MSTR-vs.-BMNR-Vergleich kippen könnte
Die Wette auf BitMine bei den Optionen geht davon aus, dass Käufer folgen werden. Bisher zeigt der Kurs das Gegenteil.
Der Chaikin Money Flow, ein Indikator für institutionelles Kauf- oder Verkaufsinteresse, liegt bei -0,09 für MicroStrategy und bei -0,11 für BitMine. Beide Werte sind negativ.
Ein negativer Wert zeigt eine Verteilung an, das heißt, es wird mehr verkauft als gekauft. Somit ist auch die von Optionen bevorzugte Aktie weiterhin von Verkäufen institutioneller Investoren betroffen.
Somit wird es auf eine klare Probe gestellt. BitMine hat auf dem Papier Vorteile: keine Schulden, eine Staking-Rendite und eine Treasury nahe am fairen Wert.
Es besteht jedoch das Risiko, dass breit angelegte Verkäufe beide Aktien nach unten ziehen, egal wie solide die Bilanzen sind. Falls Käufer wieder einsteigen, gilt die Positionierung bei den Optionen als früh, aber richtig. Hält der Verkaufsdruck an, hilft auch die stabile Bilanz keinem der beiden Unternehmen.
