Der DeFi-Bereich wächst, wobei Protokolle für Liquid Staking und Restaking immer mehr Aufmerksamkeit erhalten. Diese Entwicklungen ermöglichen es Nutzern, Vermögenswerte mehrmals zu staken und wiederzuverwenden, was das Potenzial für höhere Erträge bietet. Allerdings führen diese komplexeren Systeme auch potenzielle systemische Schwachstellen ein.
Projekte wie EigenLayer stoßen die Grenzen der Ertragsmaximierung an, doch sind diese Renditen nachhaltig? Es bleibt die Frage, ob diese Innovationen DeFi auf langfristigen Erfolg einstellen oder eine neue Welle von Risiken schaffen.
Der wachsende Einfluss von Restaking auf DeFi
Restaking-Protokolle, angeführt von Plattformen wie EigenLayer, sind zu einer wichtigen Kraft im DeFi-Sektor geworden. Restaking bezieht sich auf den Prozess, bei dem Nutzer auf einem Protokoll gestakte Vermögenswerte, wie Ethereum Liquid Staking Token (LSTs), erneut auf einer anderen Plattform staken, um zusätzliche Erträge zu erzielen.
Dieser Prozess hat erhebliches Verdienstpotenzial freigesetzt und den Aufstieg des Restakings vorangetrieben. Im Jahr 2024 verzeichneten Liquid Restaking Token (LRTs) ein enormes Wachstum von 4.900 Prozent im Total Value Locked (TVL), das von nur 280 Millionen USD auf über 15 Milliarden USD anstieg.
„Das Streben nach höheren Erträgen ist ein Schlüssel, um das Staking attraktiv zu halten, besonders da die Gesamtmenge des auf der Beacon Chain gestakten ETH wächst und die durchschnittliche jährliche Prozentrendite sinkt. Das ist einer der Hauptgründe, warum DeFi und Restaking-Protokolle so gut angenommen wurden“, erklärte Alon Muroch, CEO und Gründer von SSV.Labs, in einem exklusiven Interview mit BeInCrypto.
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Restaking-Protokolle bieten Nutzern Möglichkeiten, die Renditen ihrer gestakten Vermögenswerte zu maximieren, ohne auf Liquidität verzichten zu müssen. Doch mit dem Wachstum des Restakings tauchen Bedenken bezüglich Liquidität und Sicherheitsrisiken auf.
„Jede zusätzliche Ebene im Restaking erhöht sowohl Risiko als auch Belohnung, was eine Entscheidung ist, die Nutzer basierend auf ihrer Risikobereitschaft treffen müssen. Es führt zwar zu mehr potenziellen Fehlerquellen, bietet jedoch auch Chancen für deutlich höhere Renditen. Letztendlich hat der Nutzer die Freiheit, das Maß an Risiko zu wählen, mit dem er sich wohlfühlt“, fügte Muroch hinzu.
Das Gleichgewicht zwischen Versprechen und Gefahr des Restakings
Obwohl die Möglichkeit, gestakte Vermögenswerte wiederzuverwenden, als Innovation gefeiert wird, führt sie gleichzeitig neue Risikoebenen ein. Im Wesentlichen beinhaltet Restaking das Hebeln gestakter Vermögenswerte über verschiedene Protokolle, was zwar für die Optimierung der Rendite attraktiv erscheinen mag, jedoch systemische Schwachstellen schafft.
Muroch hat mehrere Hauptprobleme im Zusammenhang mit Restaking identifiziert:
- Smart-Contract-Schwachstellen. Die Komplexität der Restaking-Mechanismen erhöht das Potenzial für Fehler und Exploits in den Smart Contracts, die diese Protokolle steuern. Nutzer könnten Geld verlieren, wenn ein Vertrag kompromittiert wird.
- Komplexität und mangelndes Verständnis. Da Restaking-Strategien komplexer werden, besteht das Risiko, dass Nutzer die Risiken, die sie eingehen, nicht vollständig verstehen. Einige aktiv validierte Dienste (AVSs) bergen aufgrund komplexerer/verschiedener Slashing-Kriterien ein höheres Risiko.
- Slashing-Risiken. Wenn ein Validator schuldig befunden wird, böswilliges Verhalten an den Tag zu legen, kann ein Teil seines restakten ETH abgezogen werden. Dieses Risiko wird verstärkt, da Node-Betreiber sowohl für die Ethereum-Basisschicht als auch für zusätzliche AVSs Slashing-Bedingungen unterliegen.
Darüber hinaus hat die finanzielle Architektur hinter dem Restaking DeFi potenziellen Liquiditätsabflüssen ausgesetzt. Zum Beispiel ermöglicht das aktuelle Restaking-System von EigenLayer Nutzern, Liquid Staking Token (LSTs) mehrmals zu restaken, was die Liquiditätsherausforderungen verstärkt. Diese Risiken wurden beim Ankr-Exploit deutlich, bei dem ein Hacker 6 Billiarden gefälschte aBNBc-Token prägte, was den Kurs von Liquid Staking-Derivaten über verschiedene Protokolle hinweg zum Absturz brachte.
Die unklaren regulatorischen Rahmenbedingungen erhöhen die Komplexität des Restakings. Muroch warnt, dass Regulierungsbehörden wahrscheinlich einen vorsichtigen Ansatz beim Restaking verfolgen werden, da es sich aufgrund seiner zusätzlichen Risiko- und Komplexitätsebenen von traditionellem Staking unterscheidet. Sie könnten strengere Vorschriften einführen, um Investoren zu schützen und die Stabilität des Finanzökosystems zu gewährleisten, während diese Protokolle an Zugkraft gewinnen.
Über-Restaking als Gefahr für DeFi
EigenLayer, eines der größten Restaking-Protokolle, hat bis Mitte 2024 ein TVL von über 19 Milliarden USD erreicht. Während diese beeindruckende Expansion den Marktappetit für höhere Erträge zeigt, wirft sie Fragen nach der Nachhaltigkeit dieser Protokolle auf.
Die Dominanz von EigenLayer stellt auch eine einzigartige Bedrohung für die Gesamtsicherheit von Ethereum dar. Da diese Restaking-Plattformen große Mengen an gestaktem ETH verwalten, könnte ein größeres Versagen direkt das Sicherheitsmodell von Ethereum beeinflussen.
Experten, einschließlich des Ethereum-Mitbegründers Vitalik Buterin, haben Bed Concerns geäußert, dass ein Scheitern eines Restaking-Protokolls zu Forderungen nach einem Hard Fork von Ethereum führen könnte, um den Schaden „rückgängig“ zu machen, ein Ergebnis, das den dezentralen Konsens des Netzwerks bedroht.
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Muroch spielt die Schwere der Situation herunter und beschreibt sie als „theoretisch schlecht, aber praktisch ziemlich unwahrscheinlich.“
„Wenn eine bedeutende Menge Ether in EigenLayer gesperrt ist und ein großer Betreiber ein schweres Slashing-Ereignis erleidet, könnte dies zu einer Kaskade von Slashing-Schäden führen. Im schlimmsten Fall könnte dies die erweiterte Sicherheit des Ethereum-Netzwerks gefährden. Allerdings müsste der betroffene Betreiber das Problem lange Zeit nicht beheben, damit die Sicherheit von Ethereum bedroht wird“, erklärte er.
Er betont auch einen wichtigen Vorteil, indem er feststellt, dass Restaking die Kosten für Korruption für potenzielle Angreifer erhöht. Diese Verschiebung stärkt die Sicherheit, indem sie sich nicht nur auf einzelne Protokolle, sondern auf die Gesamtsumme aller gestakten Vermögenswerte konzentriert.
Verborgene Gefahren der Renditeoptimierung
Das Streben nach höheren Renditen hat dazu geführt, dass Staker zunehmend komplexe Strategien anwenden, was sowohl finanzielle als auch technische Risiken birgt. Finanziell ermutigen Restaking-Protokolle die Nutzer, ihre Vermögenswerte auf mehreren Plattformen zu staken, was mehr Kapital in vernetzten Systemen bindet. Dies erhöht die systemischen finanziellen Risiken, da Schwachstellen in einem Protokoll breitere Auswirkungen im Ökosystem nach sich ziehen können.
Muroch warnt, dass Restaking noch ein relativ neues Konzept ist, was es schwierig macht, seine langfristigen Auswirkungen vorherzusagen. Das Potenzial für unvorhergesehene Probleme, besonders in volatilen Märkten, fügt Unsicherheit über die Zukunft dieser Strategien hinzu.
„Staking-Belohnungen wurden erst kürzlich eingeführt, was bedeutet, dass es einige Zeit dauern wird, ihre langfristigen Auswirkungen vollständig zu verstehen. Wie immer gibt es ‚unbekannte Unbekannte‘, die auftreten könnten. In Zukunft, wenn der Wert der restakten Vermögenswerte stark fallen würde, könnte die starke Abhängigkeit von Rehypothekation und komplexen Finanzderivaten eine Liquiditätskrise auslösen“, sagte er.
Dies würde wahrscheinlich dazu führen, dass Nutzer ihre Positionen massenhaft liquidieren, was die Marktschwankungen verschlimmern würde. In einem solchen Fall könnte das Vertrauen in die zugrundeliegenden Protokolle weiter erodieren, was zu einer weit verbreiteten Destabilisierung im DeFi-Bereich führen könnte.
„An diesem Punkt ist es wirklich spekulativ. Wenn man auf die Vergangenheit in DeFi zurückblickt, endet das maximale Ausreizen von Renditen oft schlecht“, warnte Muroch.
Letztendlich hängt der Erfolg von Restaking-Protokollen davon ab, wie gut sie es schaffen, maximale Renditen zu erzielen und gleichzeitig die damit verbundenen finanziellen und technischen Risiken zu managen. Da diese Systeme reifen, beginnt der Sektor sich zu diversifizieren. Neue Wettbewerber starten ihre eigenen Restaking-Lösungen, was dazu beitragen könnte, das derzeit in Plattformen wie EigenLayer konzentrierte Risiko zu dezentralisieren.
Diese Verschiebung könnte die systemischen Schwachstellen, die an ein dominantes Protokoll gebunden sind, verringern und zu einem stabileren und widerstandsfähigeren DeFi-Ökosystem über die Zeit führen.
„Wenn die Begeisterung nachlässt, wird die Nachhaltigkeit dieser Protokolle auf die Probe gestellt und ihr wahrer Wert muss in einem stabileren Marktumfeld bewertet werden. Dieser Übergang könnte zeigen, ob die Innovationen robust sind oder nur spekulative Trends“, schloss Muroch ab.
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