US-Präsident Donald Trump hat Aktienrückkäufe erneut als unechte Möglichkeit bezeichnet, um Kurssteigerungen zu erzielen. Das MicroStrategy-Bitcoin-Modell zeigt jedoch eine andere Methode, den Wert zu erhöhen: Es werden Aktien ausgegeben, statt sie zurückzukaufen.
Seine aktuellen Aussagen richten sich gegen Rüstungsunternehmen. Zudem verstärken sie eine breitere Diskussion über die Strategien von Unternehmen, den Aktienkurs zu beeinflussen — entweder durch Rückkäufe, die den Anteil der Aktien senken, oder durch Verwässerung, die den Ausbau der Bitcoin-Treasury finanziert.
Was Trump zu Aktienrückkäufen sagte
Trump verstärkt den Druck auf Rüstungsunternehmen bei der Verwendung ihres Kapitals. Im Januar unterzeichnete er eine Verordnung, die leistungsschwache Auftragnehmer von Rückkäufen sowie Dividenden ausschließt, bis ihre Produktion verbessert wird.
Sein Argument ist klar: Rückkäufe treiben die Aktienkurse künstlich nach oben, ohne echtes Wachstum zu schaffen. Daher möchte er, dass das Geld in Werke, Maschinen und höhere Produktion fließt.
Die Regelung betrifft große Auftragnehmer, darunter Lockheed Martin, Northrop Grumman und RTX. Trump hat das Thema diese Woche erneut aufgegriffen, zudem sorgten seine Aussagen zu Rückkäufen auch früher für Unruhe bei Rüstungsaktien.
Wie das MicroStrategy-Bitcoin-Modell funktioniert
MicroStrategy (jetzt Strategy) folgt einem anderen Ansatz. Das Unternehmen kauft keine eigenen Aktien zurück. Stattdessen verkauft es neue Stammaktien und bevorzugte Aktien und investiert das Kapital in Bitcoin.
Diese Verwässerung und Fremdfinanzierung hat einen Bestand von über 845.000 Bitcoin (BTC) aufgebaut, was das größte Bitcoin-Vermögen eines börsennotierten Unternehmens ist.
Michael Saylor sieht jede Kapitalerhöhung als Möglichkeit, den Bitcoin-Bestand je Aktie zu steigern. Diese Käufe entsprechen nun mehr als vier % des gesamten Umlaufangebots von BTC.
Das Unternehmen hat sogar Schulden zurückgekauft, indem es Wandelanleihen dieses Jahr mit Abschlag eingezogen hat. Zudem setzt MicroStrategy auf die Ausgabe bevorzugter Aktien, um weitere Käufe zu tätigen, ohne vorrangige Kredite aufzunehmen.
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Warum die Prämie alles entscheidet
Das Modell funktioniert nach einem Schwungrad-Prinzip: MicroStrategy gibt Aktien zu einem Kurs über dem Wert seiner Bitcoin-Bestände aus, kauft weitere Bitcoin und erhöht so den Bestand je Aktie, was eine Prämie gegenüber dem Nettovermögen ermöglicht.
Diese Prämie ist 2026 geschrumpft. Da Bitcoin nahe bei 64.360 USD gehandelt wird, entspricht der Bestand fast dem Durchschnittspreis, den MicroStrategy bezahlt hat.
Die Aktie hat in den letzten zwölf Monaten mehr als die Hälfte ihres Wertes verloren, zudem ist die Marktkapitalisierung auf rund 40 Milliarden USD gesunken.
Wenn die Prämie nachlässt, bringen neue Aktienemissionen wenig. Die gleiche Verwässerung, die zuvor Gewinne gebracht hat, bietet nun weniger Unterstützung. Dieses Muster zeigte sich zuletzt unter dem Verkaufsdruck bei Bitcoin.
Beide Entwicklungen stellen eine zentrale Frage. Investoren sowie Behörden möchten wissen, ob ein Unternehmen echten Wert aufbaut oder nur den Aktienkurs bewegt.
Für MicroStrategy hängt die Antwort vielleicht davon ab, ob Bitcoin wieder über die eigenen Kosten klettert und die Prämie zurückkehrt.
