Die UBS Group AG empfiehlt ihren Kunden, die geplanten US-Depositary Receipts von SK Hynix zu kaufen und gleichzeitig die in Seoul gehandelten Aktien zu verkaufen. Die Bank erwartet, dass die neuen Wertpapiere mit einem Aufschlag gehandelt werden.
Diese Empfehlung erfolgte, als der Speicherchiphersteller am Montag offiziell mit der Vermarktung seines US-Börsengangs begann. Das Interesse der Investoren an Hardware für Künstliche Intelligenz steigt stark.
Warum die UBS den ADR-Handel bevorzugt
SK Hynix verkauft American Depositary Receipts (ADRs), die etwa 17,79 Millionen Stammaktien repräsentieren. Das Angebot dürfte der zweitgrößte Börsengang in der Geschichte nach SpaceX werden.
Laut einem Bericht von Bloomberg erklärte der Sales- und Trading-Bereich der UBS, dass die Depositary Receipts günstiger und effizienter für Hedgefonds seien. Dadurch sind sie für Investoren attraktiver.
Die UBS betont zudem, dass die ADRs internationale Portfoliomanager erreichen könnten, die bisher keine in Seoul gehandelten Aktien besitzen. Die US-Notierung bietet diesen eine Möglichkeit, die Aktie zu kaufen.
Die Bank nannte diesen sogenannten Paarhandel skalierbar, da das Risiko in USD begrenzt sei.
„Es klingt logisch, vom ersten Tag an Depositary Receipts zu kaufen und die lokalen Aktien zu verkaufen. Dies ist ein äußerst skalierbarer Handel mit sehr begrenztem USD-Risiko, da es sehr unwahrscheinlich ist, dass die Depositary Receipts mit einem Abschlag gehandelt werden”, heißt es in der Mitteilung.
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Die Umtausch-Frage, die den SK Hynix ADR-Aufschlag bestimmt
Die Schweizer Bank weist darauf hin, dass Investoren auf den „möglichen ausländischen Spielraum” achten, den SK Hynix für künftige Umwandlungen erhält. Laut SEC-Unterlagen können Halter ADRs kündigen und dafür Aktien aus Seoul erhalten.
Der umgekehrte Weg ist weniger sicher. Die Umwandlung koreanischer Aktien in ADRs könnte die Genehmigung der koreanischen Behörden erfordern. Nach Angaben der UBS:
„Ohne ausreichend Spielraum ist die Wahrscheinlichkeit hoch, dass ineffizienter und unzureichender Zugang dazu führt, dass die US-Notierung dauerhaft mit einem deutlichen Aufschlag gehandelt wird.”
Ein solches Muster gab es bereits. Die ADRs von Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) wurden diesem Monat mit durchschnittlich 16 % Aufschlag gegenüber den taiwanischen Aktien gehandelt, so Bloomberg-Daten.
Inzwischen sind die in Seoul gelisteten Aktien von SK Hynix dieses Jahr um mehr als 220 % gestiegen. Dadurch nähert sich der Börsenwert der Marke von 1 Billion USD. Ob der Aufschlag bestehen bleibt, zeigt sich, wenn beide Wertpapierformen parallel gehandelt werden.
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