USD/JPY stieg am Montag auf 158,93 und erreichte damit den höchsten Stand in diesem Monat. Noch vor zehn Tagen hatte die fast 88 Milliarden USD schwere Intervention Japans das Währungspaar von 164 nach unten gezogen.
Der Yen ist erneut die schwächste große Währung im August. Nun könnte der Fokus auf den japanischen Anleihemarkt verlagert werden, in dem die Renditen für zehnjährige Staatsanleihen nahe den Mehrjahreshöchstständen liegen.
Die 88-Milliarden-USD-Yen-Intervention verliert bereits an Wirkung
Am 30. und 31. Juli kaufte das japanische Finanzministerium über die Bank of Japan (BOJ) Yen. Laut BOJ-Kontodaten kostete der erste Tag ungefähr ¥8,45 Billionen, was etwa 53 Milliarden USD entspricht. Das zählt zu den größten Yen-Käufen an einem einzelnen Tag.
Am nächsten Tag folgte eine zweite Runde, die etwa 34 Milliarden USD hinzufügte. Insgesamt gab Tokio an beiden Tagen knapp 88 Milliarden USD aus. Hinzu kamen schätzungsweise ¥11,7 Billionen aus einer Frühjahrskampagne, deren Effekt bereits nach wenigen Wochen verpuffte.
Daraufhin schlossen sich erstmals seit 1998 auch die Vereinigten Staaten einer koordinierten Yen-Stützung an. Washington verkaufte dafür Euro gegen Yen über die New York Fed. Europäische Verantwortliche erfuhren anscheinend erst im Nachhinein davon.
Zunächst zeigte dies Wirkung. Laut TradingView-Daten fiel USD/JPY von knapp unter 164 auf etwa 157,3 Anfang August. Der Anstieg am Montag bedeutet, dass das Währungspaar bereits etwa ein Viertel dieses Verlustes zurückgewonnen hat.
Jede Rettung ist zudem teurer als die vorherige. Die US-Seite gab Berichten zufolge diesmal 5 bis 10 Milliarden USD aus, im Vergleich zu 833 Millionen USD im Jahr 1998. Japan agierte 2022 und 2024 alleine, doch beide Yen-Rallyes hielten ebenfalls nur wenige Wochen.
Auch das Jahr 1998 bietet eine Lehre. Damals drehte der Yen erst Monate später nachhaltig, als Carry-Trades beendet wurden und Tokio begann, seine Banken zu stabilisieren. Yen-Käufe verschafften Zeit, eine Änderung der Politik sorgte für die Trendwende.
Kapital verlässt weiterhin Japan
Goldman Sachs sieht darin einen Grund, warum die Rettung keine dauerhafte Wirkung hat. Japanische Investoren kauften im Juli laut einer Einschätzung von Goldman weiterhin in hohem Tempo ausländische Anleihen. Kurz gesagt, Geld verlässt Japan schneller als es die Offiziellen zurückholen können.
Die Bank ist der Meinung, eine Zinserhöhung der BOJ im kommenden Monat würde dem Yen mehr helfen als eine erneute Intervention. Dennoch haben Zinshändler laut dem Strategen Marc Chandler am Montag die Wahrscheinlichkeit für eine Bewegung im September reduziert. Der Markt fordert die Offiziellen somit indirekt heraus.
Die Daten vom Montag lieferten den Skeptikern zusätzlich Argumente. Japan verzeichnete im Juni ein Leistungsbilanzdefizit von ¥92,3 Milliarden (580,7 Millionen USD), das erste seit 17 Monaten. Die Leistungsbilanz ist das umfassendste Konto für Geldströme des Landes.
Ökonomen hatten einen Überschuss von etwa ¥1,51 Billionen (9,5 Milliarden USD) erwartet. Stattdessen senkten höhere Dividendenzahlungen an ausländische Aktionäre Japans Anlageeinnahmen um 74%. Zudem führten teurere Treibstoffimporte zu einem negativen Handelssaldo.
Das Gesamtbild ist weniger dramatisch. Im ersten Halbjahr 2026 erzielte Japan dank starker Chip-Exporte einen Rekordüberschuss von ¥17,43 Billionen (109,7 Milliarden USD). Doch die schlechten Juni-Zahlen kamen zum schlechtestmöglichen Zeitpunkt für das Sentiment beim Yen.
Mohamed El-Erian, Chefökonomischer Berater von Allianz, sieht die Lösung eher in der Politik als in finanziellen Interventionen.
„Der Yen hat nach der großen gemeinsamen FX-Intervention Japans und der USA schrittweise weiter nachgegeben, was deutlich zeigt: Entscheidend für die Korrektur einer Währungs-‚Fehlbewertung’ ist der richtige Politikmix. Je länger Japan damit wartet, desto schwerer zu erreichen wird das Ziel dieser historischen Intervention”, schrieb er in einem Beitrag.
Der japanische Anleihemarkt wird zur echten Bewährungsprobe
Die Rendite für japanische 10-Jahres-Staatsanleihen (JGB) stieg am Montag laut TradingView auf 2,807%. Sie hat sich damit seit Januar von unter 2% auf ein Mehrjahreshoch bewegt.
Der Anstieg ist bedeutsam, weil Japans Staatsverschuldung mehr als 200% des Bruttoinlandsprodukts erreicht. Das ist die höchste Last unter den großen Volkswirtschaften. Daher erhöht jede Zinserhöhung die Zinsausgaben für den Staat.
Die Bank von Japan trägt selbst zu diesem Anstieg bei. Mindestens drei Vorstandsmitglieder sagten, die Bank könne die Zinsen schneller anheben als geplant, wie die Zusammenfassung der Juli-Sitzung zeigt. Gouverneur Kazuo Ueda soll bereits angedeutet haben, dass eine Erhöhung im September möglich ist, was auch Washington zu einer Unterstützung bewegte.
Aktuell belässt die Zentralbank ihren Leitzins bei 1%. Sie warnt aber, dass die Kerninflation über dem Ziel von 2% liegen könnte.
Höhere Renditen haben für Tokio Vor- und Nachteile. Ein schnellerer Anstieg würde den Zinsunterschied zu den USA verringern und dem Yen helfen. Gleichzeitig wachsen dadurch die Buchverluste auf japanischen Bilanzen.
Die vier größten japanischen Lebensversicherer verzeichnen bereits rund 96 Milliarden USD an unrealisierten Verlusten bei Staatsanleihen. Zudem ist Japan mit etwa 1,14 Bio. USD der größte ausländische Halter von US-Staatsanleihen. Ein starker Renditeanstieg könnte daher Verkäufe auf beiden Seiten des Pazifiks erzwingen.
Dieses Risiko erklärt, warum die USA die Unterstützung überhaupt zugesagt haben. Behörden befürchteten offenbar, dass eine anhaltende Yen-Schwäche die Inflation in Japan anheizen und die Anleiherenditen weltweit steigen lassen könnte. Die Währungsstützung diente also gleichzeitig als Schutz für den Anleihemarkt.
Bitcoin steht zwischen den Fronten
Krypto ist hier ebenfalls betroffen. Bei Carry Trades werden günstige Yen geliehen, um in höher verzinste Vermögenswerte zu investieren. Plötzliche Yen-Stärke zwingt zu schwierigen Ausstiegen. So fiel Bitcoin (BTC) nach der ersten gemeinsamen Rettungsaktion auf fast 63.000 USD.
Trader erinnern sich, wie schlimm es werden kann. Im August 2024 führte eine überraschende Zinserhöhung der Bank von Japan zu einem globalen Rückzug bei Carry Trades. Der Nikkei verzeichnete den schlechtesten Tag seit 1987, und Bitcoin rutschte kurzzeitig unter 50.000 USD.
Das Umfeld wirkt sich nun in beide Richtungen auf Krypto aus. Eine Zinserhöhung im September könnte Carry Trades erneut unter Druck setzen und Liquidität aus risikoreichen Vermögenswerten abziehen. Scheitert dagegen die Verteidigung des Yen, könnten die globalen Renditen noch weiter steigen, was die Risikobereitschaft weiter verringern würde.
Man sieht diese Vorsicht bereits. Bitcoin bewegte sich in der vergangenen Woche kaum, obwohl Gold und Silber eine 2,7 Billionen USD schwere Rallye bei den Metallen hatten. Investoren suchten zunächst im Edelmetallsektor nach Absicherung.
Zum Zeitpunkt dieses Artikels wechselte BTC bei 64.038 USD den Besitzer und entfernte sich damit weiter von der Marke bei 65.000 USD. Diese ruhige Entwicklung wirkt daher wie abwartendes Verhalten, nicht wie eine Entwarnung.
Im kurzfristigen Kalender finden sich zahlreiche Auslöser. Am Mittwoch werden die US-Inflationsdaten veröffentlicht. Ein niedriger Wert könnte den Druck auf das Währungspaar verringern. Steigt der Kurs allerdings über 159, wird erneut über eine zweite gemeinsame Stützung nahe 160 gesprochen werden.
Der September könnte nun der entscheidende Moment werden. Eine bestätigte Zinserhöhung würde den Zinsunterschied endlich verringern, allerdings auch die Renditen japanischer Staatsanleihen und die Verluste der Versicherer weiter steigen lassen. Bleibt die Bank von Japan jedoch bei ihrem aktuellen Kurs, müsste Tokio die 160 nur mit Reserven verteidigen.
Die 88 Milliarden USD haben dem Yen vermutlich nur Zeit gekauft, aber keinen Wendepunkt gebracht. Ob der Yen einen Boden findet und Bitcoin ruhig bleibt, hängt wohl davon ab, wie viele Schmerzen der Anleihemarkt in Japan noch aushält.
