Michael Saylor hat ein Bitcoin-Kreditmodell vorgestellt, mit dem gezeigt wird, wie viel BTC hinter jedem USD steht, den MicroStrategy seinen Anleihegläubigern und Vorzugsaktionären schuldet.
Das Tool ordnet jedem Finanzinstrument eine Kreditstufe und einen Mindestkurs zu. Investoren können nun erkennen, bei welchem Bitcoin-Kurs eine bestimmte Wertpapierart nicht mehr vollständig besichert ist.
Einblick in Saylors Bitcoin-Kreditmodell
Strategy hielt zum Ende des zweiten Quartals 843.775 BTC. In der Bilanz stehen weiterhin Wandelanleihen im Wert von 6,71 Milliarden USD sowie mehrere Serien von Vorzugsaktien.
Das Modell prüft diese Verpflichtungen anhand eines einzigen Referenzfalls, dabei wird von einer jährlichen Bitcoin-Rendite von 10% ausgegangen. Jedes Finanzinstrument erhält einen Kreditaufschlag, eine Bewertung und einen Besicherungswert.
Saylor kennzeichnet die Ergebnisse farblich. Die Kreditspreads werden bekannten Kategorien zugeordnet, die von Investmentgrade über Hochzinsbereich bis zu Not leidend reichen.
Mit dieser Wahl nutzt Strategy die Sprache klassischer Anleihenmärkte. Da keine große Agentur die Wandelanleihen oder Vorzugsaktien des Unternehmens bewertet, hat Saylor das Bewertungssystem selbst erstellt.
Der Ansatz lädt zum direkten Vergleich mit Unternehmensanleihen ein. Fondsmanager können Strategy-Papiere nun mit klassischen Anleihen vergleichen, statt sie als undurchsichtiges Bitcoin-Investment zu betrachten.
Das Dashboard baut zudem auf der Arbeit auf, die Strategy bereits im Juli begonnen hat. Im zweiten Quartalsbericht wurde eine BTC-Hürde von 10,8% ARR eingeführt, was den effektiven Preis der Kreditstruktur des Unternehmens angibt.
Warum die Mindestkurse kritisch sind
Die Mindestkurse sind der wichtigste Teil der Veröffentlichung. Jeder Mindestkurs gibt den Bitcoin-Kurs an, unter dem ein bestimmtes Finanzinstrument nicht mehr vollständig besichert ist.
Der Bitcoin-Kurs liegt aktuell bei 63.758 USD nach einem leichten Rückgang, ungefähr 49% unter seinem Rekord vom Oktober 2025, der bei 126.080 USD lag. Diese Lücke lässt deutlich weniger Spielraum als Bullen im letzten Jahr hatten.
Somit ist der Abstand zwischen dem aktuellen Kurs und jedem veröffentlichten Mindestkurs nun ein Indikator für die Zahlungsfähigkeit in Echtzeit.
Strategy hält eine Barreserve von 3,75 Milliarden USD, die für etwa zwei Jahre Dividenden- und Zinszahlungen ausreicht. Die kumulierten Vorzugsdividenden liegen bereits bei 1,06 Milliarden USD.
Das Unternehmen hat seine Treasury zudem genutzt, um den Eigenkapitalbereich zu stützen. Im August wurden neue Bitcoin-Verkäufe für Rückkäufe der STRC-Vorzugsaktien von Strategy verwendet, einem Wertpapier mit variablem Zinssatz und einem Nennwert von 100 USD. Saylor hat zudem immer wieder sein Ziel von 100 USD für STRC betont.
Kritiker entgegnen, dass die Einkommenskennzahlen von Strategy im Zusammenhang mit Bitcoin die tatsächliche Leistung zu positiv darstellen. Mindestkurse zeigen jedoch klar den Punkt, an dem die Kapitalstruktur tatsächlich in Gefahr gerät.
Mehr Transparenz hat ihren Preis. Trader, die früher noch darüber diskutierten, ob STRC das Jahr 2026 übersteht, können diesen Diskurs nun anhand einer von Saylor selbst genannten Zahl führen.
