Kauft Grayscale etwa gar nicht so viele Bitcoin, wie wir glauben?

Krypto-Twitter bringt alles Mögliche und Unmögliche aus der Krypto-Szene ans Tageslicht. In einem Tweet vom 19. Juni 2020 war Grayscale Investments das Thema. Die Behauptung: Grayscale kaufe gar nicht so viele Bitcoins, wie wir glauben! Klar also, dass wir von BeInCrypto da mal genauer hingesehen haben. Und siehe da: Grayscale ist zwar ein großer Käufer des Bitcoin und anderer Kryptowährungen. Aber am Ende werden womöglich weit weniger Bitcoin gekauft, als wir glauben.

Die Sache mit der Hashrate und den neugeschürften Bitcoin

Am 19. Juni twitterte John Lee Quigley (@bitcoinnomadic), dass unter Analysten aus der Krypto-Branche Diskussionen herrschen rund um Grayscale Investments. Es geht dabei um die Rolle von Grayscale als Käufer von Kryptowährungen:

There's some argument among analysts about the role Grayscale play as a #Bitcoin buyer.

Here's what is going on 👇👇👇

— John Lee Quigley 🇮🇪 (@bitcoinnomadic) June 19, 2020

Es folgt eine Serie an Tweets. Zunächst geht Quigley, Herausgeber des Blogs Adaptive Analysis, auf die Behauptung ein, dass die Investmentfirma mehr Bitcoin gekauft hätte, als neue Bitcoin per Mining entstanden wären. Diese Meldung verbreitete sich auf Twitter am 28. Mai 2020. Es hieß, dass die Investmentfirma insgesamt 18.910 BTC seit dem Halving kaufte, während nur 12.337 BTC geschürft wurden.

Quigley räumt mit diesem Mythos rigoros auf. Denn was in der Grafik und der Rechnung dahinter nicht enthalten ist, ist die Hashrate des Bitcoin-Netzwerks:

However, blocks sped up after two downward difficulty adjustments which bringing the amount Grayscale have acquired below the newly issued amount.

From May 13-Jun 11, Grayscale acquired 21.6k BTC whereas 26.39k was issued from May 11th to June 11th.

— John Lee Quigley 🇮🇪 (@bitcoinnomadic) June 19, 2020

Aber es geht ja schließlich nicht um Hashrate und Geschwindigkeiten beim Mining. Es geht um die Frage, ob Grayscale wirklich weniger Bitcoin kauft, als wir glauben bzw. uns glauben gemacht wird.

Kauft Grayscale denn nun weniger Bitcoin, als wir glauben?

Quigley erwähnt einen weiteren Tweet. Diesmal von Ryan Watkins. Ryan ist Researcher bei Messari, einer Webseite mit News, Daten und Analysen rund um die Krypto-Szene. Und was Ryan herausfand ist durchaus interessant:

Grayscale buys way less #Bitcoin than many would think.

Factoring in "in-kind" purchases, Grayscale has only bought 31% of all new bitcoins mined since the halving, far less than the 150%+ many have reported.

This is just one of many misconceptions about Grayscale's trusts.

1/ pic.twitter.com/PGgyJaKiH9

— Ryan Watkins (@RyanWatkins_) June 11, 2020

Bedeutet das etwa, dass Grayscale wirklich signifikant weniger Bitcoin kauft, als wir glauben? Nicht ganz. Sehen wir uns aber zunächst genau an, was Ryan Watkins da herausgefunden hat. Investoren legen ihre Gelder bei der Investmentfirma nicht einfach in Bitcoin oder einer anderen Kryptowährung an und HODLen. Was passiert ist, dass Investoren sich z.B. am Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) beteiligen. Dieser Trust ist durch das Basisprodukt (BTC) gesichert. Die Investmentfirma selbst erwirbt aber sehr wohl Bitcoin! Nur heißt “Erwerben” nicht auch “Kaufen”. Es wird nämlich das sog. Payment-in-Kind (PiK), also Zahlungen durch Sachleistungen, gestattet:

“Existierende und potenzielle Investoren können mit Coins als Sachleistungen bezahlen, um Anteile von Grayscale’s Einzel-Asset-Produkten zu kaufen.” – https://grayscale.co/faq/ – Can I Purchase shares in the Products with digital assets I already own?

Eine vertrauenswürdigere Quelle als der firmeneigene FAQ auf der offiziellen Webseite ist schwer zu finden. Zumindest in diesem Fall. Watkins hat also recht. Frage somit beantwortet? Immer noch nicht ganz!

Wie viele Bitcoin als Sachleistungen in den GBTC fließen, wissen wir (noch) nicht

Ryan takes the 80% in-kind payment percentage figure from Q3 2019 to estimate that Grayscale is receiving roughly 80% of their incoming investments in the form of Bitcoin.

This would indeed mean that Grayscale are purchasing far less Bitcoin than the newly issued BTC.

— John Lee Quigley 🇮🇪 (@bitcoinnomadic) June 19, 2020

Nicht alle Bitcoin, die in den GBTC wandern sind, also durch Grayscale Investments gekauft. Aber wie viele sind denn nun gekauft? Ryan Watkins nimmt an, dass bis zu 80 % der Bitcoin, die in den GBTC wandern, als Sachleistungen zu Grayscale gelangten. Das bedeutet unter dem Strich, dass Grayscale seit dem Bitcoin Halving lediglich 5.683 BTC kaufte. Geschürft wurden aber 18.250 BTC. Sicher wissen wir die Prozentzahlen der aktuellen Payments-in-Kind nicht. Fakt ist aber, dass diese Sachleistungen als Bezahlungen für Anteile an den Trusts zulässig sind und genutzt werden. Wenn wir uns vor Augen halten, dass der BTC/USD Kurs diese Käufe durch Grayscale allesamt eher weniger beachtete, dann können wir aber auch annehmen, dass es in etwa so aussieht, wie Ryan Watkins annimmt. Grayscale ist ein großer Käufer des Bitcoin. Aber Grayscale kauft bei Weitem nicht so viele Bitcoin, wie wir glaub(t)en.