Pantera Capital berichtet, dass der Markt für Tokenisierung mit 321 Milliarden USD weiterhin nur einen Durchschnittswert von 2,04 von 5 auf dem eigenen On-Chain-Reifeindex erreicht. Dabei sind 77,6% von 542 bewerteten Vermögenswerten digitale Hüllen, die sich auf traditionelle Finanzinfrastrukturen stützen.
Der Vermögensverwalter bezeichnet den Bereich als in einer „Zeitungs-auf-einer-Website”-Phase, da das Platzieren von Vermögenswerten auf der Blockchain bisher keine programmierbaren Funktionen ermöglicht hat. Die Zahl neuer tokenisierter Vermögenswertemissionen stieg 2025 um 115%, jedoch bilden die meisten Produkte weiterhin herkömmliche Strukturen ab, statt kontinuierliche Abwicklung oder Kombinierbarkeit zu ermöglichen.
Wrapper dominieren: Emission bleibt eingeschränkt
Pantera bewertete 542 aktive tokenisierte Vermögenswerte in 11 Kategorien mit dem Tokenization Progress Index (TPI), der Emission, Übertragbarkeit und Kombinierbarkeit auf einer Skala von eins bis fünf bewertet.
Der zusammengesetzte Durchschnitt lag bei 2,04. Hybridprodukte machten 11,1% aus, während nur 2,7% als nativ eingestuft wurden.
Die Emission schnitt mit 1,82 von 5 am schlechtesten ab. Nach Angaben des Unternehmens setzen 91,1% der Vermögenswerte weiterhin auf eingeschränktes Minting und von Verwahrstellen gesteuerte Ausstiege. Nur 13 Produkte verfügen über autonome Mint- und Burn-Funktionen.
Der erfasste Wert stieg um rund 60% auf 320,6 Milliarden USD nach 200,6 Milliarden USD in 2024. Pantera bezeichnet diesen Trend als Markt, „der breiter, aber nicht tiefer” wird, denn neue Emissionen erfolgen schneller als der Ausbau der Infrastruktur.
Stablecoins führen in der Größenordnung, Private Credit im DeFi-Bereich
Stablecoins machten 293 Milliarden USD, also 91,6% des gesamten erfassten Werts aus und erreichten einen durchschnittlichen TPI von 2,67. Laut Pantera stellen Stablecoins weiterhin die einzige Kategorie dar, die reale wirtschaftliche Größenordnung mit messbarem Nutzen auf der Blockchain vereint.
Private Credit entwickelt sich zur bemerkenswerten Kategorie neben Stablecoins mit Durchdringung im DeFi-Bereich, denn 21,4% des Werts sind bereits auf der Blockchain aktiv, noch vor aktiv gemanagten Strategien mit 19,6%.
Tokenisierte US-Staatsanleihen stiegen durch Produkte von BlackRock, Franklin Templeton und Fidelity Investments auf über 15 Milliarden USD, sind jedoch weiter von Off-Chain-Ledger-Strukturen abhängig.
Ohne Stablecoins vereinen die fünf größten Plattformen, darunter Securitize, Maple Finance und Ondo Finance, etwa die Hälfte aller bewerteten Vermögenswerte auf sich.
Öffentliche Blockchains wie Optimism und Base schnitten besser ab als permissioned Netzwerke wie Canton, die im Schnitt bei 1,75 lagen. Nur 12% der bewerteten Vermögenswerte erreichten die Schwelle für relevante DeFi-Kombinierbarkeit.
„Die Branche hat erfolgreich bewiesen, dass Vermögenswerte auf der Blockchain abgebildet werden können, jedoch ist noch nicht belegt, dass die Abbildung auf der Blockchain die Funktionsweise dieser Vermögenswerte grundsätzlich verändert”, so Pantera Capital im Bericht.
Wie geht es weiter?
Pantera argumentiert, dass die nächste Phase nach Nutzenkennzahlen bewertet wird, nicht nach verwalteten Vermögenswerten. Dazu zählen unter anderem Abwicklungsgeschwindigkeit, Transaktionskosten, Handelsvolumen sowie aktiv im DeFi-Bereich eingesetztes Kapital.
Emittenten, die über Wrapper hinausgehen und auf der Blockchain native, kombinierbare Instrumente entwickeln, könnten die Glaubwürdigkeit des Sektors bis 2026 prägen.
