Japan verliert gerade drei Finanzkämpfe auf einmal, da Währung, Anleihen und Schulden gleichzeitig unter Druck stehen. Der Yen hat einen Großteil einer seltenen, von den USA unterstützten Rettung verloren, und Bitcoin (BTC)-Trader bereiten sich auf den Yen-Schock vor.
Tokio hat die Zinsen erhöht, schätzungsweise 88 Milliarden USD in zwei Tagen eingesetzt und die Unterstützung der US-Treasury geholt. Drei Wochen später hat der Markt alle drei Verteidigungen überwunden.
Kampf Eins war der Yen: Amerikas Hilfe lässt nach
Japans Finanzministerium verkaufte am 30. Juli US-Dollar, als USD/JPY in Richtung 164 stieg, dem schwächsten Stand des Yen seit Jahrzehnten. Einen Tag später schloss sich US-Treasury-Secretary Scott Bessent dem Vorgehen an, indem er Euro verkaufte, um Yen zu kaufen.
Washington hatte den Yen seit 1998 während der Asienkrise nicht mehr gestützt. Diese Historie zeigt, wie ernst beide Regierungen den Kursrutsch nahmen.
Die Intervention zeigte etwa eine Woche Wirkung. USD/JPY fiel auf rund 157, stieg dann wieder in Richtung 159. Der Markt hat etwa die Hälfte dessen zurückgeholt, was die beiden Regierungen erreicht hatten. BeInCrypto berichtete, wie die Wirkung der Intervention vergangene Woche nachließ, und seither hält der Druck an.
Der Grund dafür ist einfache Mathematik. Die US-Zinsen liegen bei 3,5% bis 3,75%, während sie in Japan bei 1 % stehen. Diese Spanne belohnt Trader täglich dafür, Yen zu verkaufen, und keine einmalige Intervention ändert daran etwas.
Goldman Sachs argumentiert, Tokio halte weiterhin eine Kriegskasse von einer Billion USD für weitere Maßnahmen bereit. Doch die ersten 88 Milliarden USD brachten weniger als einen Monat Entlastung.
„Die Ursachen für die Schwäche des Yen bestehen weiterhin”, berichtete Fortune unter Berufung auf David Meier, Volkswirt bei Julius Baer.
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Kämpfe Zwei und Drei begannen am Anleihemarkt
Während die Devisenverteidigung nachließ, öffnete sich ein zweiter Kampf im Inland. Die Rendite zehnjähriger japanischer Staatsanleihen erreichte am Dienstag 2,945%, den höchsten Stand seit September 1996. Die Rendite für dreißigjährige Anleihen liegt nun bei über 4,1%.
Höhere Renditen würden eine Währung normalerweise stärken. In Japan deuten sie jedoch auf Stress hin. Die staatlichen Schulden übersteigen 200% des BIP, der weltweit höchste Stand in entwickelten Staaten. Jeder Basispunkt macht diese Last teurer.
Die Konjunktur bietet keinen Ausweg. Das Wachstum lag im zweiten Quartal annualisiert bei 1,1% und verfehlte damit die Erwartungen. Die Konsumausgaben der Haushalte sanken erstmals seit acht Quartalen.
Der dritte Kampf betrifft Japans eigene Kriegskasse. Offizielle Treasury-Daten, die am Montag veröffentlicht wurden, zeigen: Japan hat im Juni 26,4 Milliarden USD an US-Staatsanleihen verkauft, das ist der größte Abbau eines Landes. China verringerte seinen Bestand ebenfalls um einen ähnlichen Betrag und hält nun 633,4 Milliarden USD; die drei größten ausländischen Halter verkauften zusammen im Juni 61 Milliarden USD.
Diese Reserven dienen jeder Yen-Verteidigung als Munition. Ihr Verkauf lässt die US-Renditen steigen, vergrößert den Zinsunterschied und schwächt den Yen weiter. Jeder neue Kampf macht den nächsten schwieriger.
Wird Bitcoin den Yen-Schock spüren?
Bitcoin notiert aktuell bei etwa 64.136 USD, mit einem Plus von 0,9% in 24 Stunden. Der Kurs blieb stabil, während Tokio Milliarden investierte. Die Historie zeigt jedoch, dass diese Ruhe schnell enden kann.
Der Yen ist auf globaler Ebene die meistgenutzte Währung zur Finanzierung. Trader leihen ihn günstig und kaufen Vermögenswerte, die mehr abwerfen, auch Krypto. Diese Strategie, bekannt als Carry-Trade, funktioniert, bis sie es plötzlich nicht mehr tut.
August 2024 hat gezeigt, wie das Ende aussehen kann. Eine unerwartete Zinserhöhung der Bank of Japan (BOJ) hat dazu geführt, dass Carry-Trader ihre Positionen sofort auflösen mussten. Die Aktien in Tokio sind an einem Tag um zwölf % gefallen. Der Bitcoin-Kurs ist laut der BIS, der Bank für Zentralbanken, um bis zu 20 % gesunken.
Der gleiche Auslöser steht nun bereit. Analysten der DBS erwarten, dass die BOJ im September eine Zinserhöhung durchführt, danach voraussichtlich alle drei bis vier Monate. Schnellere Zinsschritte setzen Carry-Trader auf der Finanzierungsseite unter Druck, während Rekordrenditen in Japan Kapital zurück ins Land ziehen.
Es gibt jedoch ein Gegenargument. Eine Analyse von BeInCrypto hat ergeben, dass die Yen-Knappheit das Muster von Bitcoin weniger erklärt, als viele annehmen. Gold hat in diesem Jahr den Großteil der Kapitalflucht aus staatlich belasteten Anleihen aufgenommen, nicht Bitcoin.
Trotzdem zeigt das Risiko in eine Richtung. Die Märkte haben Japans Intervention, Zinserhöhungen und amerikanische Unterstützung innerhalb von drei Wochen überstanden.
Wenn USD/JPY die Marke von 160 überschreitet, muss Japan sich zwischen einer stärkeren Verteidigung und einer öffentlichen Niederlage entscheiden. Beide Möglichkeiten beeinflussen die globale Liquidität, und Bitcoin reagiert auf solche Ereignisse selten gar nicht.
Die nächsten Prüfungen stehen bald an. Japan veröffentlicht seine offiziellen Interventionssummen Ende August, und die BOJ trifft sich im September. Trader sollten beobachten, an welcher Front als Erstes nachgegeben wird.
