Strategy, ehemals MicroStrategy, hat die Berichtsdaten zu MSTR überarbeitet, und die neuen Zahlen zeigen vor allem eines: Ein großer Teil des Bitcoin-Bestands ist bereits an Kreditgeber und bevorrechtigte Investoren zugesagt, nicht an normale Aktionäre.
Das Unternehmen sagt, die Änderung gibt den normalen Aktionären ein gerechteres Bild. Sie zeigt, wie viel Bitcoin nach Abzug aller Ansprüche tatsächlich den Aktionären zusteht.
Was die neuen Zahlen wirklich zeigen
Strategy besitzt rund 843.775 Bitcoin. Das ist der größte Bestand, den ein börsennotiertes Unternehmen hält. Laut dem Live-Dashboard des Unternehmens haben diese Bitcoin auf dem Papier einen Wert von etwa 58 Milliarden USD. Allerdings gehört nicht der gesamte Bestand den Aktionären.
Kreditgeber und bevorrechtigte Investoren werden zuerst ausgezahlt. Ihnen stehen etwa 22 Milliarden USD zu. Nach Abzug dieser Summe bleiben ungefähr 36 Milliarden USD in Bitcoin für die normalen Aktionäre. Strategy nennt dies jetzt die Nettoreserve.
Das Unternehmen hat diese Schulden aufgenommen, um mehr Bitcoin zu kaufen. Es hat diesen Ansatz in seinem Digital Credit Framework in diesem Jahr vorgestellt. Zudem hat Strategy neue Kennzahlen während einer Debatte über die Zahlen im Juni getestet.
Die tatsächlichen Kosten der Schulden
Es gibt jedoch einen Haken: Die Bedienung der Schulden und der bevorrechtigten Aktien kostet etwa 1,8 Milliarden USD pro Jahr. Strategy zahlt dies in Form von Zinsen und Dividenden. Dafür hat das Unternehmen im Dezember eine eigene Bargeldreserve eingerichtet, um diese Zahlungen abzusichern.
Die neuen Zahlen zeigen auch das Risiko. Ein Wert namens Amplification, derzeit etwa 1,53x, misst dieses Risiko. Einfach erklärt: Aktionäre gewinnen mehr, wenn der Bitcoin-Kurs steigt. Sie verlieren aber auch mehr, wenn der Kurs fällt. Die Aktie zeigt dies deutlich. MSTR ist innerhalb eines Jahres um etwa 77% gefallen, während der Bitcoin-Kurs nur etwa 45% eingebüßt hat.
MicroStrategy hat zudem seine wichtigste Bewertungskennzahl, das sogenannte mNAV, überarbeitet. Dieses misst das Verhältnis des Aktienkurses zum Bitcoin-Bestand, der den Aktionären zusteht, und liegt jetzt bei 1,00x. Vereinfacht gesagt gibt es keinen Aufpreis mehr.
Das Unternehmen räumt ein, dass die alten Zahlen dies verschleiert haben. Die Investoren, die zuerst ausgezahlt werden, wurden ausgeklammert. Daher können Bitcoin, die mit geliehenem Geld gekauft wurden, den normalen Aktionären niemals zufallen. Kritiker stellen das mNAV-Modell schon seit Monaten infrage.
„Bitcoin-Kapitalmärkte brauchen eine neue finanzielle Sprache”, sagte Michael Saylor, der Gründer und Vorstandsvorsitzende des Unternehmens.
Zum Zeitpunkt dieses Artikels lag der Bitcoin-Kurs bei etwa 65.136 USD, etwa 1,4% niedriger als am Vortag. Fällt der Kurs, spüren es die Aktionäre als Erste, was entscheidet, wer die Verluste trägt.
Der Plan selbst bleibt unverändert: Strategy kauft weiterhin Bitcoin, und die Kreditgeber werden nach wie vor zuerst bedient. Doch Aktionäre können jetzt sehen, wie viel Bitcoin ihnen tatsächlich zusteht.
