Tom Lees BitMine hat 5,4 Millionen Ethereum (ETH) gekauft, statt in Hyperliquid (HYPE) zu investieren. Jetzt steht das Unternehmen vor einer entscheidenden Bewertung. Die Ethereum-Position ist seit dem 30. Juni 2025 um 21% gefallen. Im gleichen Zeitraum ist HYPE um 68% gestiegen.
Die Frage ist, ob Tom Lee tatsächlich die institutionelle Position aufgebaut hat, die er geplant hatte. Oder ob er sich für den falschen Vermögenswert in einem Zyklus entschieden hat, der bereits Token von Perpetual-Börsen belohnt hat.
Beide Sichtweisen bleiben plausibel, bis ETH sich entweder erholt oder weiter nachgibt.
Der Überzeugungs-Fall
BitMine hat seine Ethereum-Treasury-Strategie am 30. Juni 2025 mit einer Privatplatzierung in Höhe von 250 Millionen USD gestartet.
Tom Lee, Leiter von Fundstrat, ist als Vorsitzender eingestiegen. Das Mandat bestand nie darin, dem angesagtesten Token des Zyklus hinterherzujagen. Es zielte auf etwa 5% des Ether-Bestands (durch Alchemy), als öffentliches Beispiel für institutionelle ETH-Investments.
Diese Annahme beruht auf drei Säulen:
- Das Staking von Ether macht die Treasury zu einem Ertrags-Asset, statt zu einer statischen Investition.
Rund 87% der Bestände liegen auf der MAVAN-Staking-Plattform von BitMine und bringen etwa 276 Millionen USD jährliche Einnahmen.
- Liquidität ist bei dieser Größenordnung entscheidend.
BitMine hat 8 Milliarden USD Verluste verkraftet, ohne die Orderbücher von ETH aus dem Gleichgewicht zu bringen.
„Tom Lee liegt acht Milliarden USD bei ETH im Minus und Vitalik entscheidet sich, einen Science-Fiction-Roman zu schreiben”, bemerkte David Hoffman, Miteigentümer von Bankless, .
Tatsächlich sagte Ethereum-Mitgründer Vitalik Buterin, er werde seine üblichen Blogeinträge pausieren, um einen Science-Fiction-Roman über dezentrale Governance zu schreiben. Er will dabei zentrale Governance-Ideen durch fiktive Geschichten statt durch Forschungsbeiträge erkunden.
Die Marktkapitalisierung von HYPE beträgt unterdessen 14,9 Milliarden USD, und hätte eine vergleichbare Investition nicht ohne Kurseinbruch verkraftet.
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- Die dritte Säule ist die institutionelle Eignung.
Tom Lees bullische These sieht Ethereum als Abwicklungsebene für tokenisierte Vermögenswerte, Stablecoins und On-Chain-Agents.
Diese Annahme geht davon aus, dass ETH zu einer Finanzinfrastruktur wird, nicht aber zum besten Token des Zyklus.
Der Fehlgriff
Die Gegenrechnung ist deutlich: Zum Zeitpunkt dieses Artikels notiert HYPE bei 67,14 USD. In zwölf Monaten ist der Kurs um 101% und seit BitMines Strategiewechsel um 68% gestiegen.
Hyperliquid nutzt den Großteil der Gebührenerlöse für Käufe von HYPE am offenen Markt. Das HYPE-Rückkaufprogramm hat seit dem Start über 1,16 Milliarden USD an Gebühren absorbiert.
Wäre BitMines Kapital stattdessen in HYPE investiert worden, wären jetzt rund 44 Milliarden USD Gewinn entstanden. Diese Zahl steigt weiter, wenn HYPE die 100 USD überschreitet.
„Hätte Tom Lee für BitMine HYPE statt ETH gekauft, wäre er jetzt mit 520% im Plus und hätte 44 Milliarden USD verdient. Ab einem HYPE-Kurs von 100 USD könnte er Michael Saylor überholen”, schlug degennQuant, Mitgründer von Hyperbeat, vor.
Das Risiko für Lee ist das Timing. Hyperliquid hat das wichtigste Narrativ auf der Blockchain in diesem Zyklus geprägt. Der Token hält etwa 57,8% des Marktanteils bei den perpetual DEXes.
Ein institutionelles Interesse durch ICE-Chef Jeff Sprecher hat den Zufluss beschleunigt.
„Dieses Hyperliquid, über das wir sprechen, falls Sie davon noch nichts gehört haben: Es ist größer als die NASDAQ, verstehen Sie? Es sind 11 Personen. Sie sehen es und denken, wow, das ist wirklich beeindruckend”, bemerkte Sprecher bei einer Ansprache vor Investoren auf der Bernstein 42. Strategic Decisions Conference.
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Der philosophische Wendepunkt
Kyle Samani hat Multicoin Capital im Februar verlassen und anschließend öffentlich eine strukturelle Kritik an Hyperliquid eröffnet.
Er sagt, dass das Validator-Set von Hyperliquid in einem Gebäude untergebracht ist. Tausende technische Entscheidungen passen zwar in ein zentrales Umfeld, funktionieren aber nicht auf einer permissionless Blockchain.
„Hyperliquid ist einfach Binance 2.0 ohne ein Marketing-Team und hat Tausende technische Entscheidungen getroffen, die in einem zentralisierten Umfeld funktionieren und auf einer permissionless dezentralen Blockchain überhaupt nicht funktionieren werden. Nun sind sie viele Schritte zurück”, äußerte Samani, ehemaliger Mitgründer von Multicoin sarkastisch.
Samanis Ausstieg bei Multicoin folgte auf berichtetet HYPE-Käufe des Fonds.
Tom Lees Entscheidung beruht auf dem umgekehrten Gedanken. Der Wert von Ethereum für Institutionen ergibt sich aus seiner Glaubwürdigkeit, der Verteilung der Validatoren und der Widerstandsfähigkeit gegen Manipulationen auf Protokollebene.
Bei Hyperliquid stehen Geschwindigkeit, niedrige Gebühren und die Erfahrung für Trader im Vordergrund.
Ist HYPE ein besserer Treasury-Asset?
Die Antwort hängt davon ab, welcher Zeithorizont am Markt wichtiger ist. Bei einem Zyklus über mehrere Monate bleibt Hyperliquid vorn. Zählt jedoch die Geschwindigkeit der Adoption von Tokenisierung, ist das Asset im Vorteil, das BitMine bereits hält.
Die Beschreibung stellt Tom Lees Entscheidung als geduldige Disziplin oder als verpassten Zyklus dar. Überzeugung und teure Fehler sind am Ende dieselben Handelsentscheidungen, nur aus unterschiedlicher Perspektive betrachtet.
