Michael Saylor sagte am Dienstag, dass Bitcoin gewonnen hat und dass die größte Gefahr nun aus den eigenen Reihen kommt. Sein Unternehmen, Strategy, hat seit fünf Wochen in Folge keinen einzigen Bitcoin gekauft.
Das Blockchain-Analyse-Unternehmen Arkham hat diese Pause untersucht. Strategy (ehemals MicroStrategy) hat stattdessen eine Barreserve von 3,75 Milliarden USD aufgebaut. Es laufen nun zwei Entwicklungen gleichzeitig, die in entgegengesetzte Richtungen zeigen.
Warum Michael Saylor gerade jetzt vor Bitcoin warnt
Der Zeitpunkt ist kein Zufall. BIP-110 ist ein vorgeschlagener einjähriger Soft Fork, der die Größe der beliebigen Datenfelder in Bitcoin-Transaktionen begrenzen soll. Entwickler Dathon Ohm hat diesen Vorschlag verfasst, und er wurde in Bitcoin Knots ausgeliefert. Seit dem 1. Dezember 2025 signalisieren Miner dafür.
Miner haben den Vorschlag größtenteils ignoriert. Das hindert ihn jedoch nicht am weiteren Verlauf.
Der Vorschlag sieht ein verpflichtendes Lock-in-Fenster um August 2026 vor. Sobald dieses Fenster öffnet, werden Blöcke, die kein Signal senden, als ungültig abgewiesen. Das Lock-in ist dann garantiert, und zwei Wochen später folgt die Aktivierung. Die neuen Regeln laufen etwa ein Jahr nach der Aktivierung automatisch ab.
Anders gesagt: Saylor argumentiert nicht gegen etwas, das eine Abstimmung gewinnen muss, sondern gegen etwas, das an einen Zeitplan gebunden ist. Dieses Fenster beginnt in wenigen Tagen.
Was Saylor wirklich zu den Konsensregeln sagte
Der Executive Chairman von Strategy verglich die Konsensregeln von Bitcoin mit einer Verfassung. Sie definieren Eigentum, Knappheit, Abwicklung und Macht. Wenn man sie im Interesse einzelner Gruppen ändert, greift das laut Saylor alle heutigen und künftigen Teilnehmer an.
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Saylor nannte drei Kritikpunkte:
- Seiner Ansicht nach zensiert BIP-110 gültige, gebührenzahlende Transaktionen.
- Covenants schaffen neue Angriffsflächen.
- Größere Blöcke verringern die Knappheit des Blockplatzes und erhöhen die Validierungskosten.
Sein zentraler technischer Punkt betrifft die Einnahmen der Miner. Die Blocksubvention halbiert sich alle 210.000 Blöcke. Deshalb müssen Gebühren langfristig einen größeren Teil der Sicherheitskosten abdecken. Eine Schwächung des Gebührenmarkts, sagte Saylor, gefährdet das Netzwerk.
Die Gegenseite sieht das anders. Die Unterstützer von BIP-110 sagen, dass das Einfügen beliebiger Daten die Betreiber von Nodes belastet und Zahlungen verdrängt.
Saylor ist nicht der einzige Kritiker, und die Kritiker sind sich untereinander nicht einig. Auch Adam Back, Chef von Blockstream, lehnt den Vorschlag ab. Seine Fork-Warnung richtete sich gegen die gesenkte Aktivierungsschwelle von 55%, nicht gegen eine mögliche Zensur.
Saylors frühere Warnung zu BIP-110 bezeichnete den Vorschlag als das größte selbst verursachte Risiko für Bitcoin. Dieser Streit spaltet die Bitcoin-Entwickler bereits seit Monaten.
Warum hat Strategy den Kauf von Bitcoin gestoppt?
Weil es für das Unternehmen günstiger war, Aktien zu verkaufen, als die eigene Überzeugung aufzugeben.
Ein Form 8-K Dokument vom 27. Juli bestätigt eine Erhöhung der Dollar-Reserve um 525 Millionen USD. Insgesamt wuchs sie auf 3,75 Milliarden USD an. Das Unternehmen gibt an, damit 2,1 Jahre Dividendenzahlungen bei jährlichen Verpflichtungen von rund 1,76 Milliarden USD abdecken zu können.
Das Geld stammt aus Aktienverkäufen, nicht aus Coin-Verkäufen. Strategy verkaufte in der letzten Woche MSTR-Aktien im Wert von 544,5 Millionen USD. Ungefähr 467 Millionen USD und 263,5 Millionen USD kamen in den beiden Wochen zuvor aus weiteren Aktienverkäufen. Insgesamt wurden so in drei Wochen etwa 1,26 Milliarden USD erlöst.
Strategy hat die Aktien zu günstigen Kursen verkauft. MSTR wird derzeit bei etwa 96,66 USD gehandelt, was rund 76% unter dem 52-Wochen-Hoch von 414,36 USD liegt. Jeder so erzielte Dollar kostet also deutlich mehr Unternehmensanteile als noch vor einem Jahr.
Wie weit liegt das Ziel von 1 Million BTC noch entfernt?
Strategy hat angekündigt, bis Ende 2026 eine Million Bitcoin zu halten. Aktuell besitzt das Unternehmen 843.775 Bitcoin. Es fehlen also noch 156.225 BTC.
Bis Jahresende bleiben etwa 22 Wochen. Um die Lücke zu schließen, müsste Strategy rund 7.000 Bitcoin pro Woche kaufen, bei den aktuellen Kursen entspricht das etwa 447 Millionen USD wöchentlich. Im Moment kauft das Unternehmen keine Bitcoin hinzu.
Warum das für BTC- und MSTR-Halter wichtig ist
Der Durchschnittspreis von Strategy liegt bei etwa 75.494 USD pro Coin. Der Bitcoin-Kurs bewegt sich aktuell bei rund 63.817 USD, was ungefähr 1,5% weniger als vor 24 Stunden ist und etwa 49% unter dem Höchststand von Oktober 2025 bei 126.080 USD liegt. Damit befindet sich der Bestand auf dem Papier mit etwa 9,9 Milliarden USD im Minus.
Der Bitcoin-Kurs müsste um etwa 18% steigen, damit Strategy die Gewinnschwelle wieder erreicht. Der Bitcoin-Kurs heute trägt dazu bisher nicht bei.
Die Vorzugsaktien zeigen, warum es aktuell eilt. STRC liegt bei rund 88,86 USD und damit etwa 11% unter dem Nennwert von 100 USD, obwohl die Dividende zum 1. Juli auf 12% angehoben wurde und ein genehmigtes Rückkaufsprogramm besteht.
Dieser Druck auf STRC war maßgeblich für die am 29. Juni angekündigte Digital Credit Capital Framework, die sowohl Rückkäufe als auch Bitcoin-Verkäufe von bis zu 1,25 Milliarden USD erlaubte.
Das ist in den nächsten 30 Tagen wichtig
In diesem Zeitraum stehen drei Termine fest.
- Das verpflichtende Signal-Fenster von BIP-110 dürfte im August beginnen, wodurch das Lock-in garantiert wird, unabhängig vom Support durch die Miner.
- Strategy reicht wöchentlich Unterlagen ein. Sollte die sechste Woche in Folge kein Kauf erfolgen, wäre dies die längste Pause während der Akkumulationsphase.
- Mit 3,75 Milliarden USD in der Kasse besteht für das Unternehmen kurzfristig keine Notwendigkeit, die Autorisierung für Bitcoin-Verkäufe von bis zu 1,25 Milliarden USD zu nutzen.
Beide Positionen lassen sich gleichzeitig halten. Die eine sichert ein Protokoll, das ein Jahrhundert bestehen soll. Die andere muss die Dividende im kommenden Quartal finanzieren. Die entstehende Spannung ist weniger ein Widerspruch, sondern eher eine Frage der Planung, und der Terminplan wird immer voller.
